QNS “ngọt đậm” nhờ đâu?

Theo báo cáo cập nhập mới nhất về Công ty CP Đường Quảng Ngãi (UpCOM: QNS), các chuyên gia phân tích của SSI cho biết, trong quý III/2021, doanh thu thuần của QNS đạt 2.100 tỷ đồng, tăng trưởng 15% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 398 tỷ đồng, tăng 42% so với cùng kỳ năm 2020.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của QNS đạt 5.800 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 1.000 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ năm 2020. Như vậy, sau 9 tháng đầu năm, QNS hoàn thành 72% kế hoạch doanh thu và 91% kế hoạch lợi nhuận năm.

Trong đó, riêng mảng sữa đậu nành đã mang về cho QNS 3.240 tỷ đồng doanh thu, tăng 6% so với cùng kỳ năm trước và chiếm hơn 55% doanh thu của công ty. Lợi nhuận trước thuế đạt 700 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ năm 2020. Trong 9 tháng đầu năm, QNS tiêu thụ 210 triệu lít sữa, tăng 8% so với cùng kỳ và chiếm 91% thị phần trong nước.

Theo SSI, mảng sữa đậu nành sẽ chỉ tăng trưởng 1 con số (dưới 10%). Mặc dù kém so với mảng đường, sữa đậu nành được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng sản lượng bán ở mức 6,7% cho niên vụ 2022. SSI dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng này sẽ phục hồi 3,26% do giá nguyên liệu đầu vào (đường, đậu tương) có thể hạ nhiệt giá vào năm sau. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ chốt giá thu mua đậu tương ở mức năm 2020. Tỷ suất lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng đáng kể do giá đậu tương tăng cao trong năm nay. SSI dự báo lợi nhuận sau thuế của sữa đậu nành có thể phục hồi 18% vào năm 2022 so với mức giảm ước tính khoảng -11% trong năm 2021.

Đối với mảng đường, sản lượng tiêu thụ trong 9 tháng của QNS đạt 84.000 tấn, tăng 17% so với cùng kỳ. Giá bán trung bình tăng 38%. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế mảng đường của QNS đạt 1.320 tỷ đồng, tăng 62% so với cùng kỳ và 230 tỷ đồng (cùng kỳ năm ngoái lỗ 67 tỷ đồng).

SSI cho biết, nhà máy đường RE của QNS đã đi vào hoạt động trong tháng 7, nhưng sản lượng trong quý 3 vẫn ở mức thấp so với đường RS. Công ty này đang lên kế hoạch nhập khẩu thêm 20.000 tấn đường thô từ Úc để sản xuất đường RE trong tháng 12.

Trong báo cáo về ngành đường hồi cuối tháng 9 vừa qua, các chuyên gia của SSI cho biết, kể từ khi áp thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp (AD&AS) đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan, sản lượng đường nhập khẩu từ Thái Lan đã giảm xuống mức thấp nhất là 15 nghìn tấn trong tháng 6 so với mức cao nhất là 183 nghìn tấn trong tháng 4/2020. Đường nhập lậu đã được kiểm soát chặt chẽ do Việt Nam đóng cửa biên giới để kiểm soát dịch COVID-19.

Tuy nhiên, đường Thái Lan đã lách thuế bằng cách “quá cảnh” ở các nước ASEAN khác trước khi đến Việt Nam. Hiệp hội Mía đường Việt Nam (VSSA) cũng đã nộp hồ sơ đề nghị điều tra lẩn tránh thuế AD&AS đối với đường Thái Lan lên Cục phòng vệ thương mại; kết quả điều ra có thể là một yếu tố hỗ trợ ngành.

Theo SSI, mức thuế suất 47,6% đối với đường tinh luyện và đường thô, các nhà máy nhỏ nhập khẩu đường thô và tinh luyện sẽ không có lợi nhuận. Do đó, việc mở rộng diện tích trồng mía là rất quan trọng đối với tăng trưởng của ngành mía đường trong những năm tới.

“QNS có vị thế tốt để nắm bắt sự tăng trưởng của nhu cầu đường trong nước. Trong số các công ty sản xuất đường, QNS dự kiến sản lượng mía nguyên liệu đầu vào sẽ tăng lớn nhất trong năm tới (tăng 50% so với cùng kỳ). Cho niên vụ 2022-2023, QNS kỳ vọng diện tích trồng mía tiếp tục tăng 40%. Với lượng mía nguyên liệu đầu vào tăng, chúng tôi kỳ vọng QNS sẽ tăng công suất hoạt động cho cả hoạt động sản xuất đường và điện sinh khối, thúc đẩy cả doanh thu và lợi nhuận của hai mảng này”, các chuyên gia của SSI nhấn mạnh.

Ước giai đoạn 2021-2022, sản lượng đường RS của QNS sẽ đạt 105 nghìn tấn (tăng 25% so với cùng kỳ) trong năm 2021 và sẽ tăng 50% lên 158 nghìn tấn trong năm 2022. Dây chuyền sản xuất đường RE bắt đầu đi vào hoạt động thương mại từ ngày 1/7 và QNS đang có kế hoạch đấu thầu hạn ngạch nhập khẩu đường.

Về tổng thể mảng kinh doanh đường và điện sinh khối, SSI ước tính, QNS sẽ đạt 317 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (so với -40 tỷ đồng LNTT trong năm 2020) trong năm 2021 và 528 tỷ đồng (tăng 66% so với cùng kỳ) trong năm 2022.

Với mảng sữa đậu nành, SSI kỳ vọng tăng trưởng khiêm tốn 3,3% vào năm 2021. Trong năm 2022, SSI kỳ vọng sản lượng sữa đậu nành sẽ tăng 6,7% cùng với việc giá bán tăng 3%. Tỷ suất lợi nhuận gộp được đặt lần lượt là 40,1% và 43,3% cho năm 2021 và 2022, so với 44,4% vào năm 2020 do chi phí đậu tương, đường và bao bì tăng mạnh.

Trên thị trường, cổ phiếu QNS chốt phiên giao dịch ngày 15/10 đạt 51.800 đồng/cổ phiếu, giảm 0,4% so với phiên giao dịch trước đó. So với hồi đầu năm, cổ phiếu QNS tăng trưởng gần 33%, từ vùng giá 39.000 đồng/cổ phiếu, lên vùng giá 51.800 đồng/cổ phiếu.

Theo các chuyên gia của SSI, hiện cổ phiếu QNS đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng 2021 - 2022 lần lượt là 11,4 lần và 9,1 lần. Áp dụng P/E mục tiêu là 9 lần cho mảng đường và 12 lần cho các mảng khác, và chuyển sang sử dụng EPS dự kiến năm 2022 để định giá, SSI đưa ra giá mục tiêu là 60.800 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 17% so với giá đóng cửa ngày 13/10) dành cho QNS cùng với khuyến nghị mua.