“Thảm hoạ kép” của GAS

Đến thời điểm này, hoạt động kinh doanh khá thuận lợi nhưng giá cổ phiếu GAS của Tổng Công ty khí Việt Nam lại biến động trái chiều thậm chí xuyên đáy 1 năm. Và những tháng đầu năm 2020 cổ phiếu GAS tiếp tục dò đáy mới. Phiên giao dịch ngày 11/3 cổ phiếu GAS giảm sàn còn 63.800 đồng/cổ phiếu giảm từ đỉnh xuống hơn 90%. Theo đó vốn hoá của toàn doanh nghiệp bay hơi hàng trăm ngàn tỷ đồng. Đây là đáy thấp nhất của cổ phiếu GAS kể từ năm 2018 trở lại đây.

Thách thức tăng trưởng nào?

Năm 2020, PV GAS đặt mục tiêu sản lượng 9.760 triệu m3 khí, 55,1 nghìn tấn condensate, 1.300 nghìn tấn LPG, tổng doanh thu 66.163,5 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 8.294,2 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 6.636,0 tỷ đồng, nộp ngân sách nhà nước 3.002,4 tỷ đồng.

Tuy nhiên, tại đại hội đồng cổ đông mới đây, những thách thức phải đối mặt được PV GAS xác định: Các nguồn khí trong nước suy giảm mạnh, nguồn khí mới LNG bổ sung chưa kịp thời; Nhiều dự án có nhu cầu vốn lớn, tiến độ sát, cần phải tập trung và huy động nguồn lực lớn mới đảm bảo tiến độ (giai đoạn 2 dự án đường ống dẫn khí NCS2 điều chỉnh; kho chứa LNG 1 MMTPA tại Thị Vải; đường ống thu gom, vận chuyển khí mỏ Sao Vàng - Đại Nguyệt)…

Lợi nhuận trước thuế 8.294,2 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 6.636,0 tỷ đồng, nộp ngân sách nhà nước 3.002,4 tỷ đồng là mục tiêu 2020 của GAS

Đặc biệt, với diễn biến giá dầu bất thường như hiện nay thì những dự án mới này sẽ làm tăng nợ vay và khả năng sinh lời sẽ là thách thức lớn của GAS trong bối cảnh giá dầu liên tục sụt giảm trong thời gian qua…
Từ những dự báo này lợi nhuận ròng 2020 của GAS giảm xuống còn 10.502 tỷ đồng trong năm 2020. Với mức giảm mạnh cổ phiếu GAS đầu ngành các chuyên gia cho rằng thị trường đã đánh giá lại P/E của GAS từ mức 18x còn 15x dưới tác động chung của tình hình dịch bệnh hiện nay. GAS hiện đang giao dịch tại mức P/E là 14x và 2021 là 12x, thấp hơn so với mức bình quân ngành. Do vậy nhiều công ty phân tích cho rằng nhà đầu tư cân nhắc nắm giữ cổ phiếu này…

Vượt qua khủng hoảng

Tuy vậy sản lượng được đánh giá là một trong những yếu tố quan trọng bậc nhất cho đà tăng trưởng trung và dài hạn của GAS. Điều này là do GAS đã chuyển đổi từ mô hình hưởng chênh lệch giá bán và giá đầu vào cộng với phí vận chuyển sang mô hình chỉ hưởng phí vận chuyển từ năm 2017.

Dự án khí Sao Vàng - Đại Nguyệt thuộc Lô 05-1b, Lô 05-1c và chuỗi Dự án đường ống dẫn khí Nam Côn Sơn 2 (giai đoạn 2) đang là những dự án trọng điểm của GAS trong thời gian tới. Về dài hạn, những dự án lớn với trữ lượng “khủng” như Lô B - Ô Môn, Cá Voi Xanh sẽ giúp nguồn khí thiên nhiên của GAS trở nên khá dồi dào và đủ để đáp ứng nhu cầu mở rộng sản xuất của doanh nghiệp..

Ngoài ra, GAS đang chuẩn bị cho việc ký thỏa thuận về nhập khẩu khí từ mở Tuna ở Indonesia. Đây cũng là yếu tố tích cực có thể cải thiện doanh thu và lợi nhuận cho GAS.

Giá dầu tiềm ẩn nhiều bất ổn Morgan Stanley đã hạ dự báo giá dầu Brent trong quý 2/2020 từ mức 57,5 USD/thùng xuống 35 USD/thùng và giá dầu WTI từ mức 52,5 USD/thùng xuống 30 USD/thùng. Emirates NBD dự báo giá dầu tạo đáy trong quý 2/2020 và hồi phục về cuối năm, Brent đạt trung bình 45 USD/thùng trong năm 2020 và WTI ở mức 40 USD/thùng. Kịch bản xấu nhất là giá dầu có thể chạm mức 20 USD/thùng trong năm 2020. Ở chiều ngược lại, một số nhà phân tích cho rằng chiến tranh về giá sẽ chỉ xảy ra trong ngắn hạn, tạo tiền đề cho Nga và OPEC tiến đến một thỏa thuận giá dầu mới. Mặc dù chi phí sản xuất dầu của Ả Rập Saudi đang ở mức thấp nhất thế giới, điểm hòa vốn về ngân sách đòi hỏi giá dầu trên 50 USD/thùng, do vậy Ả Rập sẽ không quá sốt sắng trong việc giảm giá dầu như giai đoạn chiến tranh giá trước đó (11/2014 – khi đó giá dầu đang ở mức 80 USD/thùng). Năm 2020 sẽ là thách thức rất lớn đối với ngành dầu khí nói chung và cổ phiếu.