Bất động sản - Động lực tăng trưởng tín dụng cho TCB

Cổ phiếu TCB trong phiên giao dịch ngày 23/6 tiếp tục áp sát vùng đỉnh, cán mốc 34.700 đồng/cp với khối lượng khớp lệnh lên tới 25,1 triệu đơn vị cổ phiếu. Tính từ đầu năm đến 23/6, cổ phiếu này đã tăng giá gần 40%. Đây cũng là cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng bền vững của nhóm ngân hàng tư nhân trong rổ VN30 hiện nay.

Nhận định về TCB, báo cáo của Chứng khoán VNDirect cho rằng, bất động sản tiếp tục là động lực cho tăng trưởng tín dụng năm 2025 của ngân hàng. VNDirect dự phóng mức tăng trưởng tín dụng của TCB là 18,5% so với cùng kỳ cho năm 2025, vượt hạn mức tín dụng được giao là 16,4%, nhờ sự phục hồi của lĩnh vực bất động sản. Tính đến Quý 1/2025, cho vay mua nhà của ngân hàng chiếm 29,9% tổng dư nợ và cho vay doanh nghiệp liên quan đến bất động sản chiếm 42,1%, phản ánh mức độ ảnh hưởng lớn của thị trường này tới TCB. Tại Hà Nội, một trong những thị trường trọng điểm của TCB, nguồn cung và giao dịch căn hộ tăng hơn 70% so với cùng kỳ, trong khi giá bán tăng hơn 20%.

Theo các chuyên gia, triển vọng thị trường cải thiện được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu vay vốn mạnh mẽ hơn từ cả khách hàng cá nhân lẫn doanh nghiệp. Môi trường lãi suất thấp tiếp tục gây áp lực lên NIM, VNDirect dự phóng NIM 2025 đạt 4,0%, thấp hơn 28 điểm cơ bản so với ước tính trước đó, do TCB duy trì lãi suất cho vay thấp nhằm thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và giữ chân khách hàng dài hạn. Trong khi đó, chi phí vốn dự kiến vẫn ở mức cao do thanh khoản thị trường bị siết chặt.

Với thế mạnh trong lĩnh vực bất động sản, TCB chủ yếu nhắm đến thị trường sơ cấp tại Hà Nội và TP.HCM. Cách tiếp cận riêng biệt trong tài trợ theo hệ sinh thái giúp TCB tích hợp các sản phẩm ngân hàng vào toàn bộ chuỗi giá trị, từ đó tạo ra dòng tiền không kỳ hạn (CASA) ổn định. Nhờ vậy, TCB duy trì tỷ lệ CASA thuộc hàng cao nhất hệ thống, đạt gần 38% vào cuối năm 2024, đứng thứ hai toàn ngành. TCB đã đầu tư mạnh vào chuyển đổi số và phân tích dữ liệu nhằm nâng cao trải nghiệm khách hàng, khả năng bán chéo và giám sát chất lượng tài sản.

Với trọng tâm hướng tới khách hàng vay là bán lẻ và SME chất lượng cao (khách hàng giàu và trung lưu đến từ các đối tác hệ sinh thái), TCB tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản, với tỷ lệ nợ xấu Quý 1/2025 thấp thứ hai toàn hệ thống, chỉ sau VCB.

Mới đây, tại ĐHĐCĐ TCB, ban lãnh đạo đã cập nhật kế hoạch IPO của TCBS (Công ty Chứng khoán Kỹ Thương), với mục tiêu thực hiện vào cuối năm 2025, tùy thuộc điều kiện thị trường. Hiện TCB đang làm việc với một đến hai nhà đầu tư lớn cho thương vụ bán cổ phần trong đợt IPO này.

VNDirect kỳ vọng thương vụ IPO sẽ giúp TCB ghi nhận một khoản lợi nhuận tài chính đột biến trên báo cáo tài chính ngân hàng mẹ và hoặc định giá lại giá trị khoản đầu tư vào TCBS, qua đó tăng giá trị sổ sách của TCB trong năm 2025. Về dài hạn, IPO sẽ giúp TCBS củng cố nền tảng vốn và hỗ trợ tăng trưởng độc lập.

Được biết, TCBS cũng là công ty chứng khoán có lợi nhuận cao nhất ngành trong năm 2024, với lợi nhuận trước thuế đạt 4.080 tỷ đồng, vượt xa vị trí thứ hai là SSI (3.500 tỷ đồng), đóng góp 17,4% vào lợi nhuận trước thuế hợp nhất của TCB năm 2024. Tính đến Quý 1/2025, TCBS tiếp tục giữ vị trí top 3 thị phần môi giới trên HoSE và mở rộng thị phần dịch vụ bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp lên 57%, từ gần 50% vào cuối năm 2024.

Với phương pháp áp dụng mức P/B mục tiêu 2,0 lần dựa trên so sánh với các công ty cùng ngành để định giá TCBS — công ty đang đóng góp khoảng 17% vào lợi nhuận trước thuế hợp nhất của TCB, VNDirect giả định TCB sẽ giảm tỷ lệ sở hữu từ 94,1% xuống còn 51% sau IPO, vẫn duy trì quyền kiểm soát, thay vì pha loãng TCBS thông qua phát hành thêm; Từ đó, VNDirect nâng giá mục tiêu của TCB lên 35.300 đồng/cp, mức giá chưa bao gồm tác động từ thương vụ IPO TCBS.

Nguyễn Phương Hà