Hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn hạ nhiệt, NVL dẫn đầu quy mô mua lại
Mặc dù dẫn đầu về quy mô mua lại trái phiếu trước hạn, song rủi ro đối với nhóm bất động sản có trái phiếu đến kỳ thanh toán và có khả năng chậm trả vẫn còn rất cao.
Trong tháng 7/2025, giá trị mua lại trái phiếu trước hạn đạt hơn 24,8 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh -60,5% so với tháng trước và -30% so với cùng kỳ, phản ánh sự hạ nhiệt sau giai đoạn cao điểm mua lại trong quý II, theo thống kê của FiinGroup.
Riêng với nhóm Dịch vụ tài chính, quy mô mua lại trước hạn trong tháng 7 vẫn ổn định ở mức 805 tỷ đồng, thuộc về HDBank AMC và EVF.
Lũy kế 7 tháng đầu 2025, tổng giá trị mua lại trước hạn đạt gần 147,4 nghìn tỷ đồng, tăng +14% YoY chủ yếu nhờ các đợt mua lại quy mô lớn diễn ra trong tháng 6. Trong đó, các Ngân hàng tiếp tục sử dụng kênh mua lại như công cụ điều tiết bảng cân đối và đảm bảo các chỉ tiêu an toàn vốn, với mức đóng góp tới 65,7%, tương đương 96,8 nghìn tỷ đồng (+18,9% YoY).
Giá trị mua lại trước hạn ở nhóm Phi ngân hàng tăng thấp hơn (+5,4% YoY).
Đối với nhóm Bất động sản, hoạt động mua lại TPDN trước hạn giảm nhẹ trong tháng 5/2025, với giá trị mua lại đạt 2,5 nghìn tỷ đồng, giảm -14% MoM. Trong đó có 1,2 nghìn tỷ thuộc về Địa ốc Phú Long , doanh nghiệp này đã tất toán 3 lô trái phiếu PLRL2023013, PLRL2023014, PLRL2023015 phát hành vào tháng 8/2020.
Lũy kế 7 tháng đầu 2025, các doanh nghiệp Bất động sản đã mua lại gần 29,8 nghìn tỷ đồng TPDN trước hạn (+5% YoY), trong đó NVL tiếp tục dẫn đầu với quy mô mua lại đạt 6,7 nghìn tỷ, FiinGroup cho biết.
Hoạt động mua lại trái phiếu chậm lại, không chỉ do sau thời gian mua lại cao điểm ở quý II, còn liên quan đến khả năng thanh toán, nhu cầu tái cơ cấu nguồn vốn, khả năng phát hành mới và khối lượng trái phiếu đến kỳ đáo hạn... của các tổ chức phát hành.
Về khối lượng trái phiếu đến kỳ đáo hạn, theo thống kê của VIS Rating, trong tháng 8/2025, sẽ có 36.000 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, mức cao nhất trong năm. Trong số này, VIS Rating đánh giá có 1.200 tỷ đồng trái phiếu gặp rủi ro cao bị chậm trả lần đầu. Các trái phiếu này phát hành bởi 2 công ty bất động sản có hồ sơ tín nhiệm ở mức “cực kỳ yếu". Ngoài ra, có 14.400 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn đã bị chậm trả lãi coupon, trong đó có 10.500 tỷ đồng từ 4 công ty liên quan đến Tập Đoàn Vạn Thịnh Phát. Những trái phiếu khác là của Novaland, Trung Nam và Hải Phát phát hành đều trong quá trình tái cơ cấu nợ.
Hiện giá trị trái phiếu doanh nghiệp lưu hành là 1,36 triệu tỷ đồng, trong đó có 101 mã trái phiếu công chúng và 2.175 mã trái phiếu riêng lẻ.
VIS Rating đánh giá có 9/27 tổ chức phát hành có trái phiếu đáo hạn vào tháng 8/2025 có hồ sơ tín nhiệm yếu hoặc thấp hơn. Trong số này, 7 tổ chức phát hành đã có ghi nhận chậm trả gốc/lãi và 4 trong số đó có liên quan đến Tập đoàn Vạn Thịnh Phát.
Trong tháng 7/2025, một doanh nghiệp bất động sản và hai doanh nghiệp năng lượng đã trả 380 tỷ đồng tiền gốc trái phiếu, cũng theo VIS Rating.
Ghi nhận diễn biến thị trường TPDN gần đây, một số doanh nghiệp bất động sản đã xuất hiện tình trạng chậm trả. Điển hình như gần nhất No Va Thảo Điền – công ty con do CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland, HoSE: NVL) nắm 99,99% vốn hạn thanh toán gốc và lãi cho lô trái phiếu mã NTDCH2227001 với tổng giá trị gần 2.176,5 tỷ đồng vào ngày 15/8/2025. Tuy nhiên, No Va Thảo Điền mới chỉ thanh toán 203,1 triệu đồng bằng tài sản khác, còn lại 2.167,2 tỷ đồng chưa được thanh toán.
Theo báo cáo chậm trả tại công bố thông tin trái phiếu của HNX, doanh nghiệp cho biết chưa thu xếp được nguồn tiền và đang thương thảo với nhà đầu tư về phương án thanh toán phần dư nợ còn lại. Lưu ý rằng mặc dù dẫn đầu về quy mô mua lại TPDN trước hạn song NVL cũng vẫn là trường hợp thường được "điểm danh" trong khó thu xếp nguồn tiền để thanh toán cho trái chủ trong những tháng qua.
Hay như trường hợp của Đầu tư LDG ghi nhận từ đầu năm đến nay liên tục chậm thanh toán lãi và gốc trái phiếu mã LDG12101, với mệnh giá 400 tỷ, dư nợ còn 186,4 tỷ đồng.
Đầu tư LDG cho biết do tình hình kinh tế khó khăn kéo dài và Công ty đang làm việc với đối tác để cơ cấu tài sản và dòng tiền. Công ty vẫn đang tiếp tục đàm phán với trái chủ về kế hoạch thanh toán gốc và lãi...
Tín hiệu tích cực, theo FiinGroup, là sau "đỉnh" về khối lượng trái phiếu đến kỳ đáo hạn ở tháng 8, thì những tháng cuối năm, áp lực thanh toán gốc trái phiếu tại nhóm phi ngân hàng đang giảm dần, cụ thể:
Trong tháng 9/2025, tổng giá trị gốc TPDN đến hạn thanh toán của nhóm phi Ngân hàng ước đạt 9,6 nghìn tỷ đồng, giảm -62,4% so với mức đỉnh (25,5 nghìn tỷ đồng) của tháng 8, tập trung chủ yếu ở
nhóm Bất động sản.
Bất động sản chiếm tỷ trọng áp đảo (90,7% tổng giá trị đáo hạn gốc nhóm Phi ngân hàng) với khoảng 8,7 nghìn tỷ đồng trái phiếu đến hạn trong tháng 9. Con số này thấp hơn khoảng 45% so với tháng 8
nhưng vẫn cao gấp 1,5 lần quy mô đáo hạn trung bình trong 8 tháng đầu năm 2025 (5,9 nghìn tỷ đồng). Một số doanh nghiệp có khối lượng lớn trái phiếu đáo hạn trong tháng 9 bao gồm ĐT & PT BĐS Phát Đạt (3,5 nghìn tỷ đồng), ĐT & PT BĐS Trường Lộc (1,9 nghìn tỷ đồng) và ĐT & PT BĐS Hải Đăng (1,3 nghìn tỷ đồng).
Trong 5 tháng cuối năm 2025, dòng tiền gốc đến hạn của nhóm Phi ngân hàng ước tính khoảng 75,3 nghìn tỷ đồng, trong đó riêng ngành Bất động sản chiếm hơn 63%, cho thấy áp lực thanh toán dù hạ nhiệt nhưng vẫn hiện hữu. Dự kiến trong nửa đầu năm 2026, nhóm Phi ngân hàng sẽ có khoảng 81,5 nghìn tỷ đồng trái phiếu đến hạn, với Bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn (70,8%), tương đương 54,3 nghìn tỷ đồng.