Doanh thu khủng, Nvidia vẫn lo mất thị trường Trung Quốc

Doanh thu tăng mạnh, cổ phiếu vẫn giảm

Trong báo cáo tài chính quý II, Nvidia – nhà sản xuất chip AI lớn nhất thế giới – công bố doanh thu đạt 46,7 tỷ USD, vượt mức dự báo trung bình 46,2 tỷ USD của Phố Wall. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 1,05 USD (sau khi loại trừ một số khoản), cũng cao hơn mức kỳ vọng 1,01 USD từ giới phân tích.

Mảng trung tâm dữ liệu – động lực chính thay thế cho lĩnh vực game truyền thống – đạt 41,1 tỷ USD. Doanh thu từ game đạt 4,29 tỷ USD, vượt kỳ vọng. Tổng thể, Nvidia tiếp tục duy trì chuỗi tăng trưởng ngoạn mục trong bối cảnh nhu cầu đầu tư vào hạ tầng AI chưa hạ nhiệt tại các thị trường phương Tây.

Thế nhưng, cổ phiếu Nvidia vẫn giảm 3% sau khi công bố kết quả, khi các nhà đầu tư không chỉ nhìn vào con số hiện tại, mà họ đang lo lắng về tương lai.

Nvidia cho biết họ kỳ vọng doanh thu quý III đạt khoảng 54 tỷ USD – tương đương mức trung bình mà giới phân tích Phố Wall dự báo. Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư đã kỳ vọng cao hơn, một số còn tin rằng con số có thể vượt 60 tỷ USD. Điều này khiến thị trường phản ứng lạnh nhạt.

Trong cuộc họp với giới phân tích, CEO Jensen Huang tiếp tục thể hiện sự lạc quan, nhấn mạnh “cơ hội phía trước là vô cùng lớn”, với kỳ vọng chi tiêu cho hạ tầng AI toàn cầu có thể đạt 3.000–4.000 tỷ USD vào cuối thập kỷ này.

Thế nhưng, những lời lạc quan đó không thể khỏa lấp nỗi lo hiện hữu về thị trường Trung Quốc – một miếng ghép đang bị vỡ trong bức tranh tăng trưởng tưởng chừng hoàn hảo của Nvidia.

Không có doanh thu từ chip H20 tại Trung Quốc

Trong quý II, Nvidia không ghi nhận bất kỳ doanh thu nào từ chip AI H20 tại Trung Quốc – sản phẩm từng mang lại hơn 4 tỷ USD doanh thu ở kỳ trước. Điều này đánh dấu một bước lùi nghiêm trọng. Nguyên nhân chính đến từ các rào cản chính sách mới mà chính quyền Mỹ áp đặt nhằm kiềm chế Trung Quốc tiếp cận công nghệ bán dẫn tiên tiến.

Chính quyền Trump đã có động thái nới lỏng gần đây, cho phép xuất khẩu một số dòng chip với điều kiện Mỹ nhận được 15% doanh thu từ các thương vụ này.

Trong khi đó, chính phủ Trung Quốc cũng khuyến khích doanh nghiệp Nhà nước tránh sử dụng công nghệ Mỹ trong các hệ thống AI trọng yếu, đồng thời đẩy mạnh phát triển chip nội địa. Tình trạng này khiến doanh thu từ Trung Quốc – từng là thị trường hàng đầu cho chip AI – trở nên cực kỳ khó dự đoán.

Một số nhà phân tích cho rằng Nvidia có thể bán được 2–5 tỷ USD chip H20 tại Trung Quốc trong quý III, nhưng điều đó còn phụ thuộc vào giấy phép của chính phủ Mỹ – thứ mà cho đến nay chỉ “một số ít” khách hàng Trung Quốc nhận được.

Mất thị trường lớn nhất châu Á giữa lúc AI bùng nổ

Trong bối cảnh thị trường AI toàn cầu vẫn tăng trưởng hơn 50% mỗi năm, việc mất quyền tiếp cận vào một trong những thị trường năng động và giàu tiềm năng nhất như Trung Quốc rõ ràng là một tổn thất lớn cho Nvidia.

CEO Nvidia Jensen Huang thừa nhận điều này: “Nếu chúng tôi được phép xuất khẩu các sản phẩm tiên tiến hơn sang Trung Quốc, đó sẽ là cơ hội trị giá tới 50 tỷ USD.”

Tuy nhiên, Nvidia không thể ngồi chờ. Công ty đã kiến nghị chính phủ Mỹ phê duyệt một phiên bản đặc biệt của dòng chip Blackwell – thế hệ mới nhất – để bán ra thị trường Trung Quốc, dù chưa rõ liệu đề xuất này có được chấp thuận hay không.

Một điểm yếu khác mà thị trường cũng đang để mắt tới là sự phụ thuộc quá lớn của Nvidia vào một nhóm nhỏ khách hàng. Microsoft, Amazon và một vài “ông lớn” trung tâm dữ liệu khác đang chiếm gần một nửa doanh thu của công ty.

Bên cạnh đó, giống như nhiều hãng bán dẫn khác, Nvidia không sở hữu nhà máy sản xuất. Việc sản xuất chip chủ yếu được gia công tại TSMC (Đài Loan). Khi nhu cầu tăng nóng, năng lực sản xuất của TSMC bị căng thẳng, khiến Nvidia khó mở rộng sản lượng theo kịp tốc độ của thị trường.

Dù sao, Nvidia hiện đang không có đối thủ trong mảng chip AI trong bối cảnh các nỗ lực cạnh tranh từ AMD, Intel hay Amazon còn yếu ớt. Tuy nhiên, vị thế độc tôn này đang tỏ ra không bền vững trước bức tranh mờ mịt của nhà sản xuất chip số một thế giới tại châu Á – nơi Trung Quốc là trung tâm.

Nam Trần