Tổng lực cho tăng trưởng

Ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Phân tích Yuanta Việt Nam cho rằng, áp lực những tháng cuối năm tăng tốc chạy đua dốc tổng lực để đạt chỉ tiêu tăng trưởng GDP, tạo đà cho cả năm 2026, rất lớn.

- 9 tháng 2025, nền kinh tế đạt tăng trưởng 7,85%. Để đạt tăng trưởng từ 8,3-8,5% như mục tiêu, ước tính quý IV phải đạt tăng trưởng rất cao từ 9,7–10,5%. Trong đó, tiền tệ vẫn phải tiếp tục nới lỏng và mở rộng hỗ trợ. Ông nhìn nhận gì về vấn đề này?

Theo đó, từ số liệu của NHNN, 10 tháng đầu 2025, tăng trưởng tín dụng ngân hàng đã đạt 15%. Đây là mức tăng trưởng tín dụng rất cao từ sau Covid- 19 trở lại nay.

Cũng theo góc nhìn về chính sách tiền tệ, đến cuối năm theo như NHNN dự tính, tăng trưởng tín dụng sẽ đạt 19 đến 20%. Tức là sẽ còn khoảng 5% trong hạn mức tín dụng nữa. Với tốc độ tăng trưởng và room còn dư, tôi cho rằng chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục giữ nguyên định hướng nới lỏng. Khả năng hấp thụ vốn cuối năm thông thường tăng lên cũng giúp tăng trưởng tín dụng trong 2 tháng của năm có thể đón nhận dòng tiền lớn, với mức tăng trưởng khoảng từ 18%.

Tuy nhiên, ở đây tôi cũng nhìn nhận 2 vấn đề. Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế của chúng ta đang duy trì đà tích cực, trong đó sự hỗ trợ của tăng trưởng tín dụng phần nào đến từ giải ngân đầu tư công. Khoản này chiếm nguồn vốn lớn trong tổng tín dụng được bơm ra. Thứ hai, tình hình thương mại xuất khẩu của Việt Nam tuy vẫn đảm bảo nhưng rõ ràng giai đoạn vừa qua chúng ta gặp các rào cản thương mại, rủi ro thuế quan. Do đó, đang và sẽ có ảnh hưởng nhất định. Các yếu tố này đòi hỏi các chủ trương tăng tốc ở các trụ lực khác, bù đắp cho xuất khẩu.

- Vậy để đảm bảo hỗ trợ tối ưu cho tăng trưởng, tín dụng sẽ cần mở mạnh “vạn” chảy vào đâu trong 2 tháng cuối năm và có thể cả đầu năm tới?

Sản xuất của Việt Nam vẫn đang tăng trưởng nhưng tốc độ tăng cường sau các rủi ro thương mại có thể sẽ được đẩy nhanh cho chu kỳ cuối năm ở cả xuất khẩu lẫn nội địa, đặc biệt khi rủi ro thuế quan với xuất khẩu đã hạ nhiệt, thậm chí thời gian tới Việt Nam có thể sẽ có những mặt hàng xuất khẩu vào Mỹ với thuế 0%. Do đó, đây là thời điểm thúc đẩy tín dụng vào sản xuất, xuất khẩu. Thuận lợi thuế quan, nhu cầu hàng tăng khi tồn kho giảm sẽ giúp hấp thụ tín dụng tốt hơn ở khu vực.

Theo đó tôi kỳ vọng thời điểm quý IV sẽ chứng kiến tốc độ sản xuất nhanh hơn, tuy nhiên là điều kiện giữ vững mặt bằng lãi suất đầu vào thấp cũng như không để biến động tỷ giá. Bởi nếu vốn muốn “chạy” vào sản xuất mà lãi suất cho vay không điều chỉnh trong khi vốn huy động căng, lãi suất liên ngân hàng liên tục neo cao, các ngân hàng sẽ khó cân đối cơ cấu vốn và rất thận trọng cho vay, hoặc họ sẽ gặp khó khăn trong “nắn” tín dụng vào sản xuất. Thay vào đó, ngân hàng sẽ điều tiết dòng chảy vốn mạnh hơn vào các lĩnh vực phi sản xuất vốn đang hấp thụ vốn khá nhanh.

Dù vậy, cũng phải nói rằng trong bối cảnh hiện nay, xu hướng tín dụng thời gian có thể sẽ có một phần vốn tiếp tục “chạy” vào chứng khoán - kênh có thanh khoản rất cao, cùng với đó là bất động sản.
Ngoài ra, đầu tư công vẫn đang trong giai đoạn được đẩy mạnh. Tuy nhiên, sự tập trung cho đầu tư công không dàn trải mà vẫn sẽ do các ngân hàng có vốn quốc doanh dẫn dắt.

Chúng ta có thể tin tưởng đầu tư công năm nay sẽ đóng góp rất tích cực cho GDP và mở đường cho kế hoạch giải ngân trung hạn với các dự án lớn vào năm sau.

- Đối với tiêu dùng nội địa (tăng trưởng vẫn dưới 10% và dưới kỳ vọng), ông có cho rằng dư địa tài khóa vẫn còn rộng và có thể nới thêm các chính sách hỗ trợ?

Từ góc độ tiền tệ, dư địa của Việt Nam không còn nhiều. Do đó giữ nới lỏng với lãi suất thấp và mở rộng tín dụng vẫn phải được cơ quan điều hành cân đối, nếu không muốn nói là “co kéo” trong nhiều biến số. Trong khi đó tài khóa của Việt Nam ở góc độ đầu tư công/ GDP có tỷ lệ thấp, vì vậy đầu tư công đã trở thành trụ kéo lớn.

Song nếu cứ đẩy mạnh đầu tư công trong một thời gian dài, sẽ là hệ lụy. Một nền kinh tế có tăng trưởng ổn định và bền vững, cũng cần phải dựa vào nội lực chi tiêu, tiêu dùng. Chính phủ thực tế cũng đã và đang nới rộng tài khóa, thúc đẩy nội lực tiêu dùng với chính sách thuế, phí hỗ trợ đáng kể. Trong đó, nổi bật là giảm VAT, hay quyết sách bổ sung tăng lương từ năm sau. Tổng lực của tiền tệ - đầu tư - tiêu dùng, trong đó đầu tư lưu ý có FDI vẫn đang nổi bật, đầu tư tư nhân đang phục hồi..., thì mới đảm bảo cho kinh tế quý IV có thể đạt những con số cao rất thách thức thậm chí tới 2 chữ số.

Với việc “ra quân” các mũi chủ lực, tổng lực phối hợp tài khóa - tiền tệ, tôi cho rằng năm 2025, Việt Nam sẽ tiếp tục duy trì là điểm sáng tăng trưởng kinh tế của cả khu vực và thế giới.

- Trân trọng cảm ơn ông!

Lê Mỹ thực hiện