Chứng khoán
Quỹ đầu tư Cổ phiếu giảm rút ròng - "Dòng tiền thông minh" gia nhập thị trường?
Quy mô rút ròng tại các quỹ đầu tư Cổ phiếu giảm dần trong 3 tháng liên tiếp; trong khi đó, áp lực rút ròng chuyển sang nhóm quỹ đầu tư Trái phiếu.
Trong tháng 11/2025, các quỹ cổ phiếu ghi nhận mức sinh lời bình quân -0,7%, đánh dấu tháng giảm thứ ba liên tiếp dù VN-Index hồi phục +3,1% MoM. Hiệu suất âm diễn ra trên diện rộng với 44/76 quỹ, tuy nhiên mức giảm đã thu hẹp so với tháng 10/2025 (51/73 quỹ).
Thống kê của FiinGroup ghi nhận áp lực giảm tập trung chủ yếu ở nhóm quỹ mở và một số ETF tham chiếu VNDiamond, do danh mục nắm tỷ trọng lớn các cổ phiếu diễn biến kém hơn thị trường như MWG, FPT, MBB, TCB, VPB.
Ngược lại, ETF ngoại (Xtrackers Vietnam, VanEck Vietnam) ghi nhận hiệu suất vượt trội so với VN-Index, nhờ tỷ trọng cao ở các cổ phiếu dẫn dắt như VIC, VNM, VJC.
Lũy kế 11 tháng 2025, 52/76 quỹ cổ phiếu có hiệu suất thấp hơn VN-Index (+33,5%), chủ yếu ở nhóm quỹ mở và quỹ đóng, phản ánh mức độ phân hóa cao và khả năng tạo alpha (tạo ra lợi nhuận vượt trội so với mức lợi nhuận kỳ vọng được điều chỉnh theo rủi ro của thị trường (chỉ số chuẩn) còn hạn chế trong bối cảnh thị trường tăng mạnh nhưng tập trung vào nhóm cổ phiếu trụ.
Quỹ Đầu tư CP Năng động Bảo Việt (BVFED) là quỹ mở duy nhất vượt VN-Index, song quy mô NAV còn nhỏ (~252 tỷ đồng). Trong khi đó, các quỹ ETF ngoại và ETF tham chiếu theo VN30 tiếp tục dẫn đầu về hiệu suất, nhưng đồng thời chịu áp lực rút vốn ròng đáng kể từ đầu năm.
Xét khung dài hạn 5 năm, hiệu suất tích lũy tích cực của các quỹ chủ yếu đến từ mức sinh lời vượt trội năm 2021 (bình quân +43,7%), sau đó sụt giảm sâu năm 2022 (-30,2%), và hai năm gần đây (2023–2024) chỉ vượt trội tương đối so với đà hồi phục của thị trường, cho thấy kết quả dài hạn chịu ảnh hưởng lớn bởi chu kỳ, thay vì phản ánh sự ổn định xuyên suốt.
Theo các nhà phân tích FiinGroup, nhóm quỹ Trái phiếu có hiệu suất cải thiện nhẹ lên 0,5% trong tháng 11 (so với 0,3% trong tháng 10). Nổi bật là quỹ Trái phiếu Bảo Việt (BVBF) ghi nhận hiệu suất +1% – mức cao nhất theo tháng trong năm 2025 – chủ yếu nhờ tăng tỷ trọng tiền gửi trong bối cảnh lãi suất cải thiện.
Trong khi đó, quỹ Trái phiếu Techcom (TCBF) phục hồi lên +0,1% nhờ khoản lỗ chưa thực hiện giảm, song vẫn chịu áp lực rút vốn ròng lớn (hơn 1 nghìn tỷ đồng).
Lũy kế 11 tháng 2025, hiệu suất bình quân quỹ Trái phiếu duy trì quanh 4–5%, phản ánh tính ổn định của nhóm tài sản thu nhập cố định. Tuy nhiên, đà tăng trở lại của lãi suất huy động đang làm suy giảm sức hấp dẫn tương đối của quỹ Trái phiếu, khiến dòng tiền chưa quay lại tương xứng, thậm chí tiếp tục rút ròng ở nhiều quỹ, đặc biệt là nhóm quy mô lớn như TCBF, dữ liệu ghi nhận.
Đối với nhóm quỹ Cân bằng, tiếp tục ghi nhận hiệu suất âm tháng thứ ba liên tiếp, với mức bình quân -0,9%, phản ánh xu hướng điều chỉnh kéo dài. Diễn biến tiêu cực diễn ra trên diện rộng, khi 9/11 quỹ ghi nhận hiệu suất âm, tăng so với 8/11 quỹ trong tháng 10/2025.
Đáng chú ý, quỹ Cân bằng Linh hoạt Techcom (TCFF) đảo chiều sang hiệu suất âm (-1,3%) sau mức sinh lời +1,8% trong tháng 10, phản ánh rủi ro gia tăng khi quỹ nâng mạnh tỷ trọng cổ phiếu lên 48,8%. Hiệu suất chịu tác động tiêu cực từ diễn biến giảm sâu của một số cổ phiếu nắm giữ tỷ trọng cao như CTD và FPT, cùng với sự điều chỉnh của TPDN thuộc MeatLife (MML) và Vingroup (VIC).
Ở chiều ngược lại, chỉ hai quỹ ghi nhận hiệu suất dương là Năng động Eastspring Investments Việt Nam (ENF) và United Thu nhập Năng động Việt Nam (UVDIF), lần lượt đạt +0,4% và +0,3%, nhờ danh mục nắm giữ tỷ trọng cao cổ phiếu VIC – mã dẫn dắt thị trường trong tháng 11/2025.
Về dòng tiền, tháng 11/2025 ghi nhận dòng tiền qua các quỹ đầu tư tiếp tục bị rút ròng gần 2,7 nghìn tỷ đồng, giảm -25% MoM, đánh dấu tháng thứ ba liên tiếp áp lực rút vốn hạ nhiệt.
Đáng chú ý, tâm điểm rút ròng chuyển sang nhóm quỹ Trái phiếu, với giá trị hơn 1,7 nghìn tỷ đồng (+199% MoM) – mức cao nhất kể từ tháng 6/2023. Ngược lại, áp lực rút ròng tại nhóm quỹ Cổ phiếu hạ nhiệt rõ rệt, giảm -67,5% MoM xuống còn gần 982 tỷ đồng, mức thấp nhất kể từ tháng 1/2025.
Tuy nhiên, nếu tính lũy kế, trong 11 tháng 2025, dòng tiền qua quỹ đầu tư bị rút ròng hơn 31,7 nghìn tỷ đồng, vẫn chủ yếu tập trung ở nhóm quỹ Cổ phiếu, trong khi quỹ Trái phiếu đảo chiều sang rút ròng, trái ngược với xu hướng vào ròng mạnh cùng kỳ 2024. Dù vậy, tổng giá trị tài sản ròng (NAV) hệ thống quỹ vẫn tăng 7% so với cuối năm 2024, cho thấy áp lực rút vốn chưa làm suy yếu đáng kể quy mô thị trường.
TCBF nổi bật với hơn 1 nghìn tỷ đồng bị rút ròng (+469% MoM) – mức cao nhất kể từ tháng 8/2023 – đưa giá trị rút ròng lũy kế năm 2025 của quỹ lên hơn 1,8 nghìn tỷ đồng. Bên cạnh đó, ABBF cũng ghi nhận rút ròng gần 318 tỷ đồng, khiến dòng tiền lũy kế 11T2025 của quỹ lần đầu chuyển sang trạng thái âm. Tháng 11/2025 như nêu, cũng là tháng đánh dấu lần đầu tiên dòng tiền lũy kế 12 tháng của toàn bộ nhóm quỹ Trái phiếu chuyển sang rút ròng (-843,5 tỷ đồng) kể từ tháng 2/2024, cho thấy áp lực cạnh tranh từ lãi suất huy động và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư đang gia tăng rõ rệt
Bức tranh phân bổ tài sản cho thấy xu hướng phân hóa rõ giữa các nhóm quỹ. Theo đó, trong tháng 11/2025, có 23/36 quỹ mở cổ phiếu giảm tỷ trọng tiền, trái ngược so với xu hướng tăng nắm giữ tiền trong tháng 10/2025 và tháng 9/2025. Phần lớn các quỹ có quy mô NAV >1 nghìn tỷ đồng như DCDS, VEOF, VMEEF đều tăng giải ngân vào thị trường, cho thấy tâm lý bớt phòng thủ hơn của các nhà quản lý quỹ. Ngược lại, một số quỹ như VFMVSF, VLGF đổi chiều tăng nắm giữ tỷ trọng tiền mặt.
Nhóm cổ phiếu được các quỹ mua - bán ròng nhiều nhất gọi tên cổ phiếu công nghệ thông tin, bất động sản và thép. Cụ thể, trong tháng 11/2025, FPT tiếp tục dẫn đầu danh sách cổ phiếu được các quỹ mua ròng theo khối lượng, với lực cầu chủ yếu đến từ PYN Elite khi mua thêm khoảng 14 triệu cổ phiếu, nâng tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu FPT lên 10,7% từ mức 5,83% trong tháng 10.
Nhóm Bất động sản cũng ghi nhận lực mua ròng lan tỏa (NLG, DIG, KDH, HDG), trong đó NLG là cổ phiếu thu hút nhiều quỹ tham gia nhất, được hỗ trợ bởi cả quỹ mở và ETF mô phỏng VNDiamond, cho thấy sự đồng thuận cao của dòng tiền tổ chức. Bên cạnh đó, MWG tiếp tục được mua ròng tháng thứ ba liên tiếp, chủ yếu bởi quỹ PYN Elite và quỹ đóng VEIL.
Ở chiều ngược lại, HPG tiếp tục nằm trong nhóm cổ phiếu bị bán ròng mạnh nhất, với áp lực bán đến từ VEIL và một số quỹ mở lớn, cho thấy dòng tiền ngoại vẫn thận trọng với cổ phiếu đầu ngành Thép. Cổ phiếu Ngân hàng vốn hóa lớn và Chứng khoán cũng bị bán ròng tháng thứ hai liên tiếp, chủ yếu bởi các ETF mô phỏng VN30.
Đáng chú ý, VHM bị bán ròng 4 tháng liên tiếp với lực bán tập trung tại quỹ mở (VFMVSF) và các quỹ ngoại (Fubon FTSE Vietnam, Global X MSCI Vietnam ETF, VOF).
Từ dữ liệu thống kê và phân tích của FiinGroup về bức tranh thị trường đầu tư của các nhóm quỹ, có thể thấy sự phân hóa cực đại và tách thức tìm kiếm Alpha lẫn áp lực thanh khoản lên các nhóm quỹ đặc biệt quỹ Trái phiếu khá rõ. Tuy nhiên những tín hiệu về dòng tiền thông tin “bắt đầu tham lam” cũng được bật lên.
“Smart Money” - dòng tiền thông minh thực tế không hoàn toàn gia nhập thị trường mạnh mẽ trong tháng 12 nhưng cơ hội bật mạnh khi sự lan tỏa đồng đều hơn có thể xảy ra. Hiệu suất âm ngắn hạn của một vài quỹ mở uy tín có thể là cơ hội tích lũy chứng chỉ quỹ giá rẻ đối với các nhà đầu tư quan tâm dài hạn.