Chứng khoán

Bức tranh vĩ mô có những thay đổi, chính sách tiền tệ xuất hiện những tín hiệu cảnh báo sớm cho thấy thanh khoản toàn thị trường xuống thấp trong các tháng vừa qua. Tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường 2 (thị trường liên ngân hàng) kéo theo hệ lụy về tình trạng lãi suất liên ngân hàng, lãi suất OMO cũng biến động mạnh, khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại về khả năng điều chỉnh lãi suất điều hành của NHNN trong giai đoạn sắp tới. Điều này có thể tác động đến diễn biến TTCK đầu năm 2026.

Chính sách nới lỏng “chậm lại”

FED đã đưa ra nhận định lạm phát vẫn dai dẳng, và chỉ phát tín hiệu giảm 1 lần lãi suất trong năm 2026 so với 3 lần hạ lãi suất trong năm 2025. Có lẽ đây cũng là tín hiệu của việc các NHTW cũng sẽ sớm dừng chính sách nới lỏng tiền tệ. Các nền kinh tế lớn với các dự báo tăng trưởng kinh tế chậm lại, trong khi các chính sách thuế, các rủi ro xung đột địa chính trị vẫn tác động đến thương mại toàn cầu và đà tăng trưởng kinh tế của các khu vực Eurozone, Bắc Mỹ, châu Á, Trung Quốc, Nhật Bản.

Tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam vẫn đang tiếp tục duy trì quanh mốc 8%, dư địa cho tăng trưởng kinh tế 2026 vẫn tiếp tục dựa trên sự phục hồi của tiêu dùng trong nước, kích thích tăng trưởng khu vực kinh tế tư nhân và đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công. Các yếu tố vĩ mô đang cho thấy nền kinh tế thế giới cũng như Việt Nam vẫn tiếp tục duy trì đà tăng trưởng nhưng những thách thức vẫn còn. Tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại cũng là tín hiệu cho thấy TTCK toàn cầu có thể duy trì đà tăng điểm nhưng sẽ khó tăng mạnh như năm 2025. Diễn biến phân hóa giữa các nhóm chỉ số của các thị trường mới nổi, thị trường phát triển sẽ khá khác nhau.

Nếu các chỉ số chứng khoán thế giới trong năm qua đã tăng và vượt đỉnh nhiều lần trong năm thì chỉ số chứng khoán Việt Nam cũng vẫn có thể có dư địa tăng điểm. Giai đoạn cuối năm 2025 sẽ là giai đoạn mà VN-Index điều chỉnh, tích lũy quanh 1.600 – 1.650 điểm trước khi quay trở lại mốc 1.700 – 1.800 điểm giai đoạn đầu năm 2026. Khả năng vượt qua mốc 1.800 điểm hướng lên 1.900 điểm có thể xảy ra trong giai đoạn quý II và quý III/2026 sau kỳ đánh giá nâng hạng giữa kỳ với kỳ vọng khối ngoại sẽ quay lại giải ngân nhiều hơn trên TTCK Việt Nam. Cơ hội cho hoạt động đầu tư sẽ dần trở nên rõ nét hơn kể từ tháng 3/2026.

Các cổ phiếu tiếp tục phân hóa

Trong môi trường lãi suất có thể gây áp lực lên TTCK, triển vọng doanh thu, lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết sẽ là điều mà các nhà đầu tư rất quan tâm. Các lĩnh vực có kết quả kinh doanh khả quan vẫn chủ yếu đến từ các nhóm cổ phiếu ngành công nghệ, hóa chất, cảng biển, tiện ích, năng lượng, xây dựng và vật liệu… Do khoảng cách lợi nhuận giữa các doanh nghiệp đầu ngành, các doanh nghiệp giữa ngành và các doanh nghiệp nhỏ và vừa dần trở nên lớn hơn.

Việc ưu tiên đầu tư với sự lựa chọn các doanh nghiệp đứng đầu từng nhóm ngành vẫn là chiến lược chủ đạo. Các nhà đầu tư tổ chức và các nhà đầu tư chuyên nghiệp vẫn sẽ chỉ lựa chọn các doanh nghiệp đặc biệt, có lợi thế cạnh tranh ở từng nhóm ngành nghề, chứ không lựa chọn dàn trải ở nhiều cổ phiếu để đầu tư.

Nửa đầu năm 2026 sẽ vẫn là giai đoạn mà các nhóm ngành và cổ phiếu phân hóa. Chỉ số chứng khoán có thể không biến động mạnh nhưng nhiều cổ phiếu riêng lẻ, đặc thù lại có thể tăng điểm tốt hơn so với trung bình ngành và chỉ số chứng khoán trung bình. Một số doanh nghiệp điển hình có sức hấp dẫn ở những nhóm ngành nghề bao gồm tiện ích (GAS, BWE, NT2…), cảng biển (HAH, VSC, PHP…), dầu khí (PVS, PVD, PVB….), xây dựng và vật liệu (CTD, BMP, NTP…), thủy sản, dệt may, nhóm cổ phiếu có thiên hướng xuất khẩu (ANV, MSH, VGT…).

Chiến lược đầu tư

Chiến lược đầu tư giá trị vẫn đề cao việc lựa chọn cổ phiếu mua và nắm giữ trong khoảng thời gian 3 – 6 tháng trở lên. Tuy nhiên, vẫn có những nhóm cổ phiếu và số ít cổ phiếu riêng lẻ vẫn có khả năng tăng mạnh hơn so với thị trường chung, hoặc tăng rất nhanh trong khoảng thời gian ngắn. Cho dù việc ưu tiên quản lý danh mục với phương pháp tiếp cận bình ổn sẽ phù hợp hơn với số đông nhà đầu tư. Tuy nhiên, việc giao dịch linh hoạt và tập trung ở một số cơ hội tăng điểm nhanh trong ngắn hạn sẽ mang lại những hiệu quả vượt trội đối với các nhà đầu tư có kinh nghiệm.

Trong năm 2026, nhiều nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp nước ngoài sẽ quan tâm nhiều hơn đến TTCK Việt Nam. Việc nâng hạng chính thức lên TTCK mới nổi cũng như một số cải cách mới khiến các cho TTCK Việt Nam ngày càng hoàn thiện và chuyên nghiệp hơn như giao dich xuyên trưa, bán chứng khoán chờ về, một số sản phẩm phái sinh như quyền chọn, bán khống… Đây cũng có thể là lý do khiến các các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong và ngoài nước quan tâm đến TTCK Việt Nam hơn. Các nhà đầu tư vẫn tiếp tục hướng tới một giai đoạn phát triển mới của TTCK với nhiều sản phẩm, công cụ dễ tiếp cận vì một TTCK mới nổi, hiệu quả là kênh huy động vốn quan trọng nhất của nền kinh tế.

TS Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích VPS