Chứng khoán

Diễn đàn Doanh nghiệp đã có cuộc trao đổi với ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Nghiên cứu và Phát triển khách hàng cá nhân, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam, xung quanh vấn đề này.

- Thưa ông, sau nhịp điều chỉnh mạnh trên thị trường chứng khoán đầu tháng 3, nhiều nhà đầu tư tỏ ra lo ngại. Dưới góc nhìn của ông, thị trường hiện đang cho thấy điều gì?

Nếu nhìn một cách hệ thống, đây là nhịp điều chỉnh mang tính kỹ thuật và cần thiết, không phải dấu hiệu của một chu kỳ suy giảm. Thị trường đang thực hiện quá trình tái cân bằng giữa rủi ro bên ngoài và giá trị nội tại.

Điểm quan trọng là trong khi chỉ số giảm, các yếu tố nền tảng vĩ mô không suy yếu. Chính điều này đã kéo định giá VN-Index về vùng chiết khấu sâu. P/E dự phóng năm 2026 hiện chỉ còn khoảng 11 lần, thấp hơn đáng kể so với trung bình 5 năm và tương đương vùng định giá sàn.

Điều đáng chú ý hơn là tăng trưởng lợi nhuận (EPS) của doanh nghiệp không những không giảm mà còn được điều chỉnh lên khoảng 19%. Khi định giá giảm nhưng lợi nhuận kỳ vọng tăng, thị trường đang tạo ra một biên an toàn rất rõ cho nhà đầu tư trung và dài hạn.

- Tuy nhiên, bối cảnh quốc tế vẫn còn nhiều bất ổn, đặc biệt là căng thẳng địa chính trị và giá hàng hóa tăng mạnh. Theo ông, những yếu tố này có làm thay đổi triển vọng thị trường không và đâu là các động lực có thể dẫn dắt một chu kỳ tăng trưởng mới?

Chúng ta cần phân biệt rõ rủi ro hiện tại là “cục bộ” chứ chưa mang tính hệ thống. Các xung đột địa chính trị hay biến động giá dầu chủ yếu tác động đến tâm lý và chi phí ngắn hạn, chứ chưa gây ra đứt gãy chuỗi cung ứng hay khủng hoảng tài chính toàn cầu. Vì vậy, chúng chưa đủ sức làm thay đổi cấu trúc định giá doanh nghiệp.
Một điểm tích cực là rủi ro thuế quan, vốn là áp lực lớn trong năm 2025, đã giảm đáng kể. Khi yếu tố này được tháo gỡ, dòng tiền và triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp xuất khẩu trở nên rõ ràng hơn.

Việt Nam hiện vẫn có “bộ đệm” khá tốt như thặng dư thương mại, chính sách tài khóa mở rộng và dư địa điều hành tiền tệ linh hoạt. Những yếu tố này giúp thị trường hấp thụ được các cú sốc bên ngoài.

Hiện nay, có hai động lực quan trọng có thể hỗ trợ thị trường. Thứ nhất là câu chuyện nâng hạng. Khi Việt Nam chuyển từ thị trường cận biên lên mới nổi, không chỉ là yếu tố tâm lý mà còn kéo theo sự thay đổi trong mô hình định giá của các quỹ ngoại. Khi đó, tỷ suất chiết khấu giảm và thị trường sẽ được định giá lại.

Thứ hai là chất lượng hàng hóa niêm yết. Nếu làn sóng IPO và cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước quy mô lớn được thúc đẩy mạnh mẽ trong thời gian tới, không chỉ số lượng mà cả chất lượng tài sản trên sàn sẽ được nâng lên rõ rệt. Điều này sẽ góp phần gia tăng vốn hóa thị trường, cải thiện độ sâu thanh khoản, đồng thời tạo thêm nhiều lựa chọn đầu tư hấp dẫn cho dòng vốn trong và ngoài nước, qua đó củng cố vai trò của thị trường chứng khoán như một kênh dẫn vốn trung và dài hạn hiệu quả cho nền kinh tế.

Hiện tại, P/E của thị trường ở mức 11x, đây là mức thấp so với khu vực. Trong khi đó, các thị trường mới nổi thường giao dịch quanh 14-16x. Khoảng chênh này chính là dư địa cho một chu kỳ định giá lại trong trung hạn.

- Trong bối cảnh định giá hấp dẫn như vậy, nhà đầu tư nên tập trung vào những nhóm ngành nào và cần lưu ý gì, thưa ông?

Chúng tôi ưu tiên chiến lược kết hợp giữa chu kỳ và tăng trưởng cấu trúc. Trong đó, nhóm năng lượng và hóa chất được hưởng lợi trực tiếp từ tăng trưởng sản xuất và nhu cầu công nghiệp. Đây là nhóm có tính dẫn dắt khi nền kinh tế mở rộng.

Tiếp đó là nhóm thép và thực phẩm đại diện cho chu kỳ phục hồi. Thép đi lên cùng đầu tư công và bất động sản, còn thực phẩm gắn với sức mua nội địa.

Với nhóm tài chính, đặc biệt là các công ty chứng khoán được kỳ vọng phục hồi khi thanh khoản thị trường cải thiện trong bối cảnh định giá P/B của ngành đang ở mức khá thấp. Khi dòng tiền quay lại, nhóm này thường tăng trước.

Bất động sản khu công nghiệp cũng được xem là một lựa chọn đáng chú ý cho mục tiêu đầu tư trung hạn. Việt Nam hiện được đánh giá là một trong những điểm đến an toàn trong bối cảnh thế giới có nhiều biến động. Bên cạnh đó, rủi ro liên quan đến thuế quan gần đây cũng đã giảm đáng kể, giúp cải thiện triển vọng thương mại và có thể tạo thêm cơ sở để thu hút dòng vốn FDI vào Việt Nam.

Trên thực tế, mỗi nhóm ngành đều có rủi ro riêng, nhưng nếu nhìn tổng thể, những nhóm ngành nói trên đang ở vùng định giá hợp lý so với triển vọng. Điều quan trọng nhất là tách biệt giữa biến động ngắn hạn và giá trị dài hạn. Các yếu tố địa chính trị hay tin tức vĩ mô thường gây nhiễu mạnh trong ngắn hạn, nhưng không làm thay đổi nền tảng của doanh nghiệp.

Nếu nhà đầu tư phản ứng theo cảm xúc, rất dễ bán ra ở vùng đáy và bỏ lỡ cơ hội. Ngược lại, đây chính là giai đoạn phù hợp để tái cấu trúc danh mục, chuyển từ cổ phiếu đầu cơ sang các doanh nghiệp có nền tảng tốt với mức giá chiết khấu phù hợp.

Trân trọng cảm ơn ông!

Diễm Ngọc