Chuyên đề

Diễn đàn Doanh nghiệp đã có cuộc trao đổi với ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Khối Ngân hàng Đầu tư CTCP Chứng khoán An Bình (ABS) về triển vọng dòng tiền cuối quý II, sang quý III/2026.

- Theo ông, dòng tiền ở các kênh trong nền kinh tế đang có mạch chảy ra sao?

Trong quý I và đầu quý II, nhiều kênh đang thu hút dòng tiền đáng kể. Đầu tiên là là kênh vàng, dòng tiền vẫn đang nằm ở kênh này mặc dù từ tháng 3, với những biến động từ vĩ mô quốc tế và giá vàng điều chỉnh, song tiền vẫn nằm ở kênh này.

Kênh thứ hai cũng đang hấp thụ dòng tiền, tuy nhiên đã có phần hạ nhiệt hơn so với thời điểm trước, đó là chứng khoán. Mặc dù thời gian gần đây đã có khuynh hướng hạ nhiệt, nhưng nhìn chung đây vẫn là một kênh hấp thụ dòng tiền trong thời gian vừa qua với thanh khoản/ phiên khá tích cực.

Kênh thứ ba là bất động sản. Trên thực tế, kênh bất động sản hiện nay là một kênh đã hấp thụ dòng tiền xuyên suốt từ 2025 cho đến nay. Khi tất cả các dự án bắt đầu có những tiến triển khá tốt về mặt pháp lý, dòng tiền đã có sự dịch chuyển qua kênh này.

Kênh tiền gửi có phần kém hấp dẫn. Trong 3 tháng đầu năm nay, mặc dù lãi suất tăng, nhưng tổng huy động vẫn kém đi. Một phần vì lý do các kênh khác đang hút tiền vào nền kinh tế. Số liệu cho thấy trong 3 tháng đầu năm, phần huy động chỉ tăng thêm khoảng 0,3 - 0,8%. Điều này phản ánh việc tiền không “chạy” vào tiền gửi ngân hàng, khiến thanh khoản của hệ thống ngân hàng thời gian qua có áp lực.

- Khảo sát thị trường cho thấy khi ngành ngân hàng đồng thuận hạ lãi suất tiền gửi, thì có những diễn biến trái chiều với lượng vốn hút vào kênh tiết kiệm...?

Tôi cho rằng thời gian tới, triển vọng dòng tiền có khả năng sẽ dịch chuyển một phần quay trở lại kênh tiền gửi tiết kiệm. Một phần là do diễn biến giá vàng hiện nay đang chững lại, nên mức độ hấp dẫn của vàng trong năm nay có thể kém hơn so với năm 2025.

Lãi suất đang cao khiến phần huy động hiện nay khá hấp dẫn, ngay cả khi các ngân hàng hạ bớt lãi suất. Tiết kiệm có thể hấp thụ bớt dòng tiền từ các kênh khác, trừ khi trong giai đoạn quý III/2026, lãi suất hạ nhiệt hay có sự điều chỉnh lãi suất điều hành của NHNN (điều khó xảy ra).

Nhìn chung, dòng tiền trong thời gian tới vẫn sẽ chủ yếu tập trung vào các kênh chủ đạo như chứng khoán, sản xuất và một phần chạy sang kênh tiết kiệm.

- Vậy ở góc độ bối cảnh chung và vĩ mô, theo ông, cung tiền của nền kinh tế cuối quý II và đầu quý III/2026 sẽ như thế nào, đặc biệt vòng quay tiền từ tương đối kém liệu sẽ cải thiện?

Thực ra, tôi đang kỳ vọng chu kỳ giải ngân đầu tư công sẽ bắt đầu kể từ giai đoạn quý II/2026 trở đi. Đây là thời điểm giải ngân đầu tư công sẽ khá mạnh. Theo đó, vòng quay tiền cũng sẽ có những tín hiệu sáng sủa hơn, từ đầu tư công cho đến sản xuất. Chúng ta biết đầu tư công ở quý đầu năm nay thông thường sẽ khá chậm, do giải quyết các thủ tục. Sang quý II sẽ là chu kỳ tăng tốc của đầu tư công.
Đối với kênh trái phiếu, trong quý I, dữ liệu ghi nhận chủ yếu vẫn là ngân hàng phát hành.

Tuy nhiên nhìn chung cả năm nay, quy mô trái phiếu có thể sẽ hồi phục khá tốt. Thanh khoản và lượng phát hành sẽ tốt hơn so với thời điểm đầu năm và so với năm 2025. Trong đó, các ngân hàng sẽ tăng cường huy động từ kênh trái phiếu nhiều hơn thay vì chỉ tập trung vào tiền gửi khách hàng.

Về kịch bản tín dụng, dự báo 2026 sẽ có phần chững lại ở giữa năm, nhưng mặt nền so với cùng kỳ sẽ vẫn cao hơn. Năm 2026, nền kinh tế có thuận lợi là không bị ảnh hưởng bởi thuế quan, đà tăng trưởng vẫn đang khá tốt. Đặc biệt, năm nay chỉ có rủi ro về địa chính trị, nhưng tác động này có khả năng chỉ trong ngắn hạn. Mặc dù tăng trưởng đầu quý II vẫn có thể tương đối chậm, song tôi tin rằng so với cùng kỳ 2025 thì sẽ tốt hơn.

Về dòng giao dịch tài sản như M&A và góp vốn mua bán cổ phần, dự báo khả thi cao là năm nay sẽ rất sôi động. Các hoạt động M&A năm nay sẽ diễn ra do động cơ các doanh nghiệp lớn muốn mở rộng quy mô. Ngoài ra, các hoạt động thoái vốn của các doanh nghiệp Nhà nước cũng là lý do kích thích hoạt động M&A này.

Cuối cùng, cơ sở dữ liệu và xác suất có thể cho doanh nghiệp tin mừng, kỳ vọng lãi suất sẽ hạ nhiệt dần vào cuối năm nay. Đó là cơ sở để các doanh nghiệp tăng cường quy mô sản xuất. Đối với các doanh nghiệp bất động sản, trong quý II, quý III, nên ưu tiên tận dụng thị trường trái phiếu, đây chắc chắn vẫn sẽ là nguồn vốn huy động khá tốt.

Còn đối với nhà đầu tư, dòng tiền vẫn sẽ chủ yếu tập trung vào các tài sản có rủi ro cao như chứng khoán khi lãi suất hạ nhiệt. Một số lưu ý về các kênh và triển vọng dòng tiền trong các tháng tới ở góc nhìn đầu tư, là vàng chỉ mang tính phòng thủ, nên để tỷ trọng thấp để phòng ngừa biến động khó lường. Bất động sản là kênh đầu tư dài hạn cho nhu cầu thực, không phải là kênh mang lại hiệu suất lợi nhuận quá cao trong giai đoạn tới.

- Trân trọng cảm ơn ông!

Lê Mỹ thực hiện