Tài chính doanh nghiệp

ĐMX được nhiều chuyên gia, nhà đầu tư kỳ vọng sẽ trở thành “ngôi sao” bán lẻ mới trên sàn.

Nền tảng thúc đẩy IPO

Theo lịch sử doanh nghiệp, ĐMX đổi tên từ dienmay.com vào năm 2015, vươn lên mạnh mẽ, nhanh chóng phủ sóng toàn bộ 63 tỉnh thành, được gộp lại từ 3 nhóm (TGDĐ, Topzone và ĐMX) sau quá trình tái cơ cấu. Đặc biệt, doanh nghiệp đang phát triển sang thị trường Indonesia thông qua liên doanh EraBlue. Với thương vụ IPO chiến lược vào năm 2026, ĐMX được định vị như một “thế lực bán lẻ mới” và sẽ có cơ hội vươn tầm khu vực.

Tại quý I/2026, ĐMX ghi nhận kết quả kinh doanh (KQKD) tăng trưởng ấn tượng với doanh thu đạt 32.613 tỷ đồng, tăng 34% và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 2.206 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 26% và 30% kế hoạch năm. Biên lợi nhuận của ĐMX tiếp tục cải thiện lên mức 6,8% nhờ (1) đẩy mạnh các sản phẩm và dịch vụ có giá trị gia tăng cao, và (2) giá bán trung bình cao hơn.

Trong đó, mảng tài chính tiêu dùng ghi nhận doanh thu trả chậm tăng 50%, chiếm 38% tổng doanh thu. Mảng thợ ĐMX - một hướng đi riêng để biến doanh nghiệp không chỉ bán hàng mà còn trở nhà cung cấp dịch vụ hậu mãi hiệu quả nhất trên thị trương, cho doanh thu đạt 701 tỷ đồng, tăng 45%, đóng góp từ khách hàng bên ngoài chiếm gần 18%. Theo nhìn nhận của các nhà quản trị chiến lược, mảng này cộng hưởng mảng Super App, sẽ giúp ĐMX sở hữu “tài nguyên giá trị” - tệp dữ liệu khách hàng lớn cho mọi hoạt động bán lẻ tương lai.

Với Super App, ghi nhận quý I, giá trị đơn hàng trung bình tăng 28%. Doanh nghiệp đặt kỳ vọng đóng góp 30% tổng doanh thu vào 2030. Trong khi đó, EraBlue ở thị trường Indonesia đóng góp doanh thu đạt 906 tỷ IDR tương đương 1.450 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh nghiệp cũng đang từng nâng số lượng cửa hàng tại thị trường đông dân này, tiếp tục bành trướng mô hình bán lẻ được ghi nhận có hiệu quả tại đây.

Động lực tăng trưởng bằng chất

KQKD chỉ là một trong những phần để tạo nên giá trị dày dặn của ĐMX và có tính cập nhật mới nhất đến nhà đầu tư các hoạt động tích cực. Triển vọng của nhà bán lẻ với các chuyên gia phân tích, đang nằm ở tầm nhìn và việc sở hữu các nền tảng thực sự. Công ty chứng khoán SHS gọi ĐMX là “người khổng lồ thức giấc” để ví von về thương vụ IPO và kỳ vọng cuộc đổ bộ lên sàn trong thời gian tới. Trong đó, SHS cho rằng IPO lần này nhằm định giá lại giá trị doanh nghiệp. Và có cơ sở để kỳ vọng tích cực lẫn đánh giá cao về khả năng duy trì tăng trưởng của ĐMX ở thị trường nội địa.

Theo đó, các chuyên gia chỉ ra động lực tăng trưởng bằng chất thông qua hệ sinh thái dịch vụ của ĐMX. Các dữ liệu và kết quả đang chứng minh rằng thị trường bán lẻ điện máy chưa chạm đỉnh doanh thu và lợi nhuận. Sau giai đoạn tái cấu trúc toàn diện (2023-2025), doanh nghiệp đã chuyển đổi mô hình, nâng cấp khái niệm bán lẻ truyền thống: xem việc bán hàng chỉ là điểm khởi đầu của một vòng đời khách hàng và từ đó đang tiếp tục bành trướng thị phần.

Đặt trong bối cảnh chung ngành bán lẻ ICT - CE được cho đã ở giai đoạn tăng trưởng và đang đi vào bão hòa, ĐMX đã “mở khóa” được lối đi đảm bảo tăng trưởng mạnh vượt thị trường. Lũy kế đến tháng 4/2026, doanh thu ĐMX (chuỗi TGDĐ/Topzone/ĐMX) đạt 43,2 nghìn tỷ đồng, tăng 32,6% so với cùng kỳ năm ngoái. “ĐMX đang cho thấy kết quả khả quan nhờ tập trung tối ưu vận hành, nâng doanh thu trên cùng cửa hàng (SSSG) lên 34%. Biên lợi nhuận ròng cải thiện thêm 1 điểm % so với cùng kỳ lên 6,8%, nhờ giá bán trung bình tăng”, SHS phân tích. Cùng với đó, EraBlue đang trở thành cánh tay nối dài của “người khổng lồ” này.

Với EraBlue, ghi nhận thực tế từ thị trường Indonesia, Vietcap cho rằng đây không chỉ là khởi đầu chiến lược vươn ra quốc tế mà sẽ là thị trường lớn đóng góp doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp này trong dài hạn.

“ĐMX đã đạt được trong 8 năm những gì mà doanh nghiệp phải mất hơn 10 năm để xây dựng. Thứ nhất là chinh phục được thị trường có tiềm năng dài hạn rất lớn, với đảo Java của Indonesia có khoảng 150 triệu dân nhưng mức độ thâm nhập của thị trường điện máy vẫn còn thấp. Thứ hai, nhờ mô hình cửa hàng nhỏ linh hoạt cùng dịch vụ hậu mãi vượt trội, EraBlue tạo ra doanh thu trên mỗi cửa hàng cao gấp khoảng 2 lần so với các cửa hàng ĐMX tương tự tại Việt Nam, đồng thời có thời gian hoàn vốn chỉ khoảng 16 tháng. Chúng tôi dự báo số lượng cửa hàng EraBlue sẽ tăng gấp 5,6 lần, lên 1.000 cửa hàng trong vòng 5 năm tới, đóng góp khoảng 3% vào lợi nhuận trước thuế dự phóng năm 2030 của ĐMX”, chuyên gia của Vietcap đánh giá.

Với hoạt động kinh doanh ấn tượng, đang đóng góp khoảng 70% vào tổng doanh thu MWG, LNST quý I/2026 ghi nhận 2,8 nghìn tỷ đồng, tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái, hoàn thành 30% kế hoạch lợi nhuận năm, kế hoạch IPO của ĐMX dự kiến chào bán tối đa 16,3% (sau khi đã hoàn tất tăng vốn ESOP 1% vào năm 2025, đưa vốn điều lệ mục tiêu đạt trên 12.800 tỷ đồng, giá phát hành tối thiểu 16.163 đồng/cp bằng giá trị sổ sách)... khiến ĐMX đang trở thành một thương vụ IPO có câu chuyện riêng đặc biệt.

So với mức trung vị của các doanh nghiệp cùng ngành tại châu Á, theo Vietcap, ĐMX sở hữu thị phần vượt trội, tăng trưởng cao hơn (EPS CAGR 2024–2026 đạt 39% so với 26%), ROE cao hơn (31% so với 12%) dù vẫn duy trì trạng thái tiền mặt ròng mạnh hơn. Vì vậy, các nhà phân tích cho rằng ĐMX xứng đáng được giao dịch ở mức premium so với P/E trung vị năm 2026 của nhóm so sánh là 14,2 lần. Lưu ý là công ty này cam kết duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tối thiểu 50%, dự kiến IPO tối đa 16% lượng cổ phần lưu hành, đồng thời gắn ESOP với các KPI dài hạn nhằm hỗ trợ chiến lược tăng trưởng 5 trụ cột.

Lê Mỹ