Phân tích - Bình luận
Trái phiếu chính phủ Ấn Độ hút mạnh vốn ngoại vì đâu?
Ấn Độ hút mạnh dòng vốn ngoại vào trái phiếu chính phủ nhờ cải cách thuế và mở cửa thị trường, cho thấy cải cách thể chế là chìa khóa để thu hút vốn dài hạn.
Đòn bẩy từ trái phiếu
Trong khi cổ phiếu Ấn Độ không còn hấp dẫn dòng vốn ngoại như trước, thị trường trái phiếu lại trở thành điểm đến mới của các nhà đầu tư quốc tế. Nguyên nhân không chỉ nằm ở mức lãi suất hấp dẫn, mà còn ở những cải cách mạnh mẽ của Chính phủ Ấn Độ nhằm đáp ứng tiêu chuẩn của các chỉ số trái phiếu toàn cầu, mở đường cho dòng vốn dài hạn đổ vào nền kinh tế.
Theo ông Ashish Vaidya, Giám đốc ngân quỹ của Ngân hàng DBS, nếu được đưa vào Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Toàn cầu Bloomberg với tỷ trọng khoảng 0,7%, Ấn Độ có thể thu hút từ 25-27 tỷ USD dòng vốn ngoại trong năm tài chính 2028.
Kỳ vọng này đã sớm phản ánh vào thị trường. Tính từ đầu năm 2026 đến nay, nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng 7,7 tỷ USD trái phiếu Ấn Độ, vượt toàn bộ mức 6,6 tỷ USD của cả năm 2025, theo dữ liệu của tổ chức lưu ký chứng khoán NSDL.
Đáng chú ý, 5,8 tỷ USD, tương đương khoảng 75% tổng dòng vốn trái phiếu từ đầu năm nay, đã chảy vào trái phiếu Ấn Độ chỉ riêng trong tháng 6. Điều này diễn ra ngay sau khi Chính phủ Ấn Độ bãi bỏ thuế thu nhập từ lãi vốn dài hạn 12,5% và thuế khấu trừ 20% đối với thu nhập lãi của nhà đầu tư nước ngoài mua trái phiếu chính phủ.
Song song với cải cách thuế, Ấn Độ còn mở rộng “lộ trình tiếp cận đầy đủ” (Fully Accessible Route - FAR) khi bổ sung các trái phiếu chính phủ kỳ hạn 15, 30 và 40 năm vào danh mục không giới hạn sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài. Nhờ đó, riêng trong tháng 6, dòng vốn ngoại vào nhóm trái phiếu FAR đạt 2,3 tỷ USD, mức cao nhất trong vòng 14 tháng.
Theo HSBC, việc mở rộng danh mục trái phiếu thuộc cơ chế FAR sang các kỳ hạn dài hơn sẽ giúp Ấn Độ hấp dẫn hơn trong mắt các quỹ bảo hiểm và quỹ hưu trí quốc tế - những nhà đầu tư có nhu cầu nắm giữ tài sản dài hạn để phù hợp với cơ cấu nguồn vốn.
Ông Tanveer Sethi, Phó Chủ tịch điều hành cấp cao phụ trách quản lý đầu tư tại Kotak Mahindra Asset Management Singapore, nhận định việc miễn thuế đối với nhà đầu tư nước ngoài mua trái phiếu chính phủ là một bước ngoặt thực sự, bởi chính sách này không chỉ cải thiện sức hấp dẫn của thị trường trái phiếu mà còn tạo nền tảng để Ấn Độ tiến gần hơn tới việc gia nhập các chỉ số trái phiếu toàn cầu.
Gợi ý cho Việt Nam
Câu chuyện của Ấn Độ cho thấy, trong cuộc cạnh tranh thu hút dòng vốn quốc tế, lợi thế không còn chỉ nằm ở tốc độ tăng trưởng kinh tế hay quy mô thị trường, mà ngày càng phụ thuộc vào chất lượng cải cách thể chế và mức độ hội nhập với các chuẩn mực tài chính toàn cầu.
Việt Nam đang hướng tới mục tiêu nâng hạng thị trường chứng khoán và phát triển thị trường vốn. Bài học từ Ấn Độ cho thấy, để thu hút dòng vốn dài hạn, điều quan trọng là tiếp tục tháo gỡ rào cản cho nhà đầu tư nước ngoài, từ chính sách thuế, khả năng tiếp cận thị trường đến tính minh bạch và ổn định của khung pháp lý.
Một kinh nghiệm đáng chú ý khác là việc tham gia các chỉ số tài chính quốc tế không chỉ mang ý nghĩa nâng cao vị thế thị trường, mà còn tạo ra cơ chế thu hút dòng vốn một cách tự nhiên và bền vững. Khi đáp ứng các tiêu chuẩn của Bloomberg, JPMorgan hay FTSE Russell, dòng vốn từ các quỹ đầu tư thụ động sẽ tự động phân bổ vào thị trường mà không cần những chiến dịch xúc tiến đầu tư quy mô lớn.
Bên cạnh nâng hạng thị trường chứng khoán, Việt Nam cần đẩy mạnh phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ.