Tài chính doanh nghiệp

Triển vọng tín nhiệm vĩ mô kỳ vọng tích cực

Trong bối cảnh lãi suất dự báo vẫn neo ở mặt bằng cao, thanh khoản có thể chặt, các tác động khách quan bên ngoài với các diễn biến xung đột địa chính trị và lạm phát cao ở những quốc gia phát triển được các chuyên gia lưu ý, sẽ là biến số liên quan đến triển vọng tín nhiệm của các ngành chủ chốt trong nền kinh tế.

Bên cạnh đó, trên thị trường vốn, song song với triển vọng nâng hạng thị trường chứng khoán đang liền kề, là triển vọng thị trường vốn nợ (trái phiếu) với các quy định ngày càng đặt yêu cầu cao về tính minh bạch của tổ chức phát hành, hướng đến đáp ứng yêu cầu của các tổ chức, nhà đầu tư chuyên nghiệp và sẽ đa dạng hơn. Đây sẽ là những yếu tố quan trọng củng cố bệ phóng cho thị trường vốn hướng đến đáp ứng các kỳ vọng vĩ mô tích cực, trong chu kỳ tăng trưởng cao.

Ông Phan Duy Hưng, CFA, MBA, Giám đốc cấp cao Ban Định chế Tài chính VIS Rating nhấn mạnh "các yếu tố bất ổn địa chính trị, rủi ro giá dầu và thuế quan sẽ tiếp tục gây áp lực lên lạm phát và môi trường kinh doanh tại Việt Nam".

Ngoài ra ông cũng lưu ý đối với thị trường trái phiếu, mặc dù đã có những cải cách, các vấn đề tồn đọng như định giá dựa trên rủi ro chưa rõ ràng và sự tập trung quá lớn vào nhóm bất động sản vẫn cần được giải quyết. Áp lực đối với khối các tổ chức phát hành có trái phiếu đến kỳ đáo hạn khối lượng lớn sẽ nặng thêm nguồn thanh toán trong bối cảnh chi phí vốn tăng, khả năng huy động thấp.

Triển vọng tín nhiệm phân hóa theo ngành

Trong bối cảnh chung đó, các chuyên gia dự báo triển vọng tín nhiệm của các ngành chủ chốt sẽ có sự phân hóa. Theo ông Phan Quốc Bửu, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Phân tích Chứng khoán BIDV (BSC), góc nhìn của BSC khi phân tích các cổ phiếu trên sàn chứng khoán cho thấy, những ngành có thể duy trì được lợi nhuận tăng trưởng tốt và tích cực trong nửa cuối năm 2026-2027 sẽ là nhóm ngành ưu tiên. Tuy nhiên, về mặt thị trường, môi trường lãi suất hiện đang duy trì ở mức cao sẽ ảnh hưởng tới sức mua trong tương lai, đặc biệt là mảng bán lẻ và nhu cầu mua nhà.

"Ngành bất động sản hiện tại cũng đang chịu áp lực lãi suất mua nhà cao hơn, làm cho nhu cầu sụt giảm và tiến độ một số dự án lớn bị chậm lại. Điều này có thể ảnh hưởng đến dòng tiền của các doanh nghiệp trong tương lai.

Chúng ta cần phân biệt rõ rủi ro về giá dầu. Giá dầu tăng cao sẽ ảnh hưởng đến nhiều doanh nghiệp sản xuất và xuất khẩu, trong khi nhu cầu tại Mỹ đang phục hồi chủ yếu nhờ vào sản lượng chứ không phải nhờ vào giá.

Mặt bằng thuế quan đã hạ nhiệt khoảng 20%, nhưng nếu rủi ro thuế quan tăng lại, hiệu ứng dồn ứ sẽ xuất hiện rất sớm, ảnh hưởng trực tiếp đến logistics và nguyên vật liệu đầu vào. Nhóm xuất khẩu cá tra như Vĩnh Hoàn hay Nam Việt đã chịu áp lực rõ rệt về biên lợi nhuận trong quý II khi cước vận tải biển tăng và thời gian vận chuyển kéo dài từ 20 đến 25 ngày", ông Bửu phân tích.

Ông cũng cho rằng việc thiếu container và phát sinh phụ thu ở thời điểm cao điểm, cùng với giá thức ăn chăn nuôi tăng theo giá dầu, cũng gây áp lực lớn. Những ngành trực tiếp ảnh hưởng bởi giá dầu như hàng không và săm lốp cũng chịu tác động nhiều, ông nhấn mạnh.

Ở trong nước, ngành thâm dụng lao động chịu áp lực khi lương tối thiểu vùng tăng; Sự cạnh tranh nhân công giữa các ngành nghề buộc các doanh nghiệp phải tăng lương, gây áp lực lên chi phí và siết chặt biên lợi nhuận. Ngoài ra, rủi ro về danh sách thuế quan vẫn còn rất lớn. Ngày 24 tháng 7 đã có kết quả về mức thuế 10- 12,5% Mỹ áp dụng cho hàng hóa 60 quốc gia, nhưng chuyên gia lưu ý rủi ro áp dụng các đạo luật liên quan đến dư thừa công suất hay sử dụng trí tuệ cưỡng bức cũng cần được theo dõi thêm.

"Nhìn chung, nhóm xuất khẩu như dệt may, thủy sản sẽ chịu rủi ro kép từ áp lực chi phí đầu vào, nhạy cảm với thuế quan và tỷ giá. Biên lợi nhuận của các nhóm này tương đối mỏng nên khả năng chuyển giá sang cho người mua khá hạn chế.

Chúng tôi đánh giá cao những ngành hưởng lợi theo hệ sinh thái kinh tế nói chung, nhưng vẫn rất thận trọng trong việc đánh giá các ngành bất động sản do mặt bằng lãi suất đang quá cao.

Đối với các ngân hàng bán lẻ, rủi ro nợ xấu có thể tăng mạnh nếu lãi suất tiếp tục duy trì cao ở vùng giá hiện tại", Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Phân tích Chứng khoán BIDV dự báo.

Lê Mỹ