Chứng khoán

Nhìn lại nửa đầu năm 2026, VN-Index biến động trong biên độ rộng từ 1.600 đến 1.900 điểm, chứng kiến sự phân hóa sâu.

Định giá thị trường tiệm cận vùng đáy

Thống kê của Chứng khoán Agribank (Agriseco) cho biết, điểm số chính của thị trường chịu sự chi phối lớn bởi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, điển hình là nhóm Vingroup (đóng góp +80,6 điểm). Đáng chú ý, nếu loại trừ tác động từ Vingroup, phần còn lại của thị trường đã kéo chỉ số giảm tới 134,5 điểm, tương đương mức giảm hiệu suất 7,5% so với đầu năm. Áp lực nặng nề này còn đến từ xu hướng bán ròng quyết liệt của khối ngoại, với giá trị rút ròng lên tới hơn 86.000 tỷ đồng trong 7 tháng đầu năm, kéo tỷ lệ sở hữu nước ngoài trên thị trường tiếp tục đi xuống.

Tuy nhiên, chính nhịp điều chỉnh sâu này đã đưa mặt bằng định giá của thị trường về vùng rất hấp dẫn. Hiện tại, P/E của VN-Index dao động quanh mức 13,3 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 10 năm (15,x lần).

Đặc biệt, nếu loại trừ nhóm Vingroup, P/E toàn thị trường chỉ còn khoảng 10,x lần – mức định giá tiệm cận với vùng đáy của khủng hoảng năm 2022 và giai đoạn căng thẳng thuế quan tháng 4/2025. Theo Agriseco, việc hơn 60% cổ phiếu đang giao dịch dưới mức định giá P/E 10 lần thực sự mở ra cơ hội tích lũy hiếm có cho các nhà đầu tư dài hạn.

Chu kỳ đầu tư với kỳ vọng dòng vốn 5-8 tỷ USD

Nửa cuối 2026, tăng trưởng kinh tế Việt Nam được dự báo sẽ tăng tốc mạnh mẽ so với nửa đầu năm. Theo Agriseco, mặc dù GDP 6 tháng đầu năm đạt mức khá là 8,18%, con số này vẫn chưa đáp ứng đủ để hoàn thành mục tiêu cả năm. Để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP 10% trong năm 2026 theo định hướng của Chính phủ, GDP nửa cuối năm cần bứt phá đạt mức 11,9%. Động lực tăng trưởng chính sẽ đến từ sự phục hồi của sản xuất, đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, thu hút nguồn vốn FDI và kích cầu tiêu dùng nội địa.

Theo đó, các chuyên gia cho rằng chính sách tài khóa mở rộng tiếp tục đóng vai trò là bệ đỡ vững chắc. Hiện nay, dư địa tài khóa vẫn còn rộng mở khi nợ công được đề xuất nâng trần lên mức 50% GDP và tỷ lệ bội chi ngân sách lên 5% GDP trong giai đoạn 2026-2030. Tổng chi đầu tư phát triển năm 2026 cũng ghi nhận kế hoạch tăng 32% so với thực hiện năm 2025, hứa hẹn dòng vốn lớn sẽ tiếp tục được bơm vào nền kinh tế.

Về lạm phát và các cân đối vĩ mô, áp lực có xu hướng gia tăng nhưng vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Chính sách tiền tệ linh hoạt phối hợp cùng chính sách tài khóa mở rộng sẽ tạo động lực lớn cho tăng trưởng GDP đạt mục cao 2 chữ số. Đây cũng chính là nền tảng cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm.

Đặc biệt, theo các nhà phân tích Agriseco, triển vọng thị trường chứng khoán nửa cuối năm 2026 được thắp sáng bởi hai bệ phóng chính.

Thứ nhất, thị trường chứng khoán Việt Nam đón nhận dấu mốc lịch sử khi được FTSE Russell chính thức xác nhận lộ trình nâng hạng lên thị trường Mới nổi Thứ cấp (Secondary Emerging Market), có hiệu lực từ ngày 21/09/2026.

Sự kiện này theo ước tính chung được kỳ vọng sẽ kích hoạt dòng vốn ngoại đổ vào ước tính từ 5 đến 8 tỷ USD, cải thiện sâu sắc tính minh bạch và thanh khoản thị trường.

Đến hiện tại, mặc dù khối ngoại vẫn liên tục bán ròng song triển vọng của dòng tiền các quỹ đầu tư đón cơ hội và thực sự giải ngân khi thị trường nâng hạng vẫn rất tích cực. Tại kỳ cập nhật danh sách các cổ phiếu tiềm năng hồi tháng Năm, FTSE Russell đã thu hẹp số mã đủ điều kiện vào các bộ chỉ số toàn cầu từ 32 xuống còn 23. Loạt cổ phiếu như Sabeco, Eximbank, Đất Xanh, Phát Đạt... cũng bị loại khỏi danh sách tiềm năng. Các mã còn trong danh sách gồm 23 mã như VIC, HPG, VHM, FPT, MSN, SSI, VNM, STB, VCB, VJC, VRE, VIX, NVL, VCI, SHB, GEX, VND, KBC, KDH, BID, DGC, BSR và GEE vẫn đang là những mã cổ phiếu được nhiều nhà đầu tư theo dõi, chờ đợi. Đặc biệt, nhiều mã trong danh sách đã dẫn đầu ở các ngành về tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng đầu năm và vẫn giữ được quy mô vốn hóa đáng kể sau giai đoạn thị trường điều chỉnh.

Theo kế hoạch, danh sách cuối cùng sẽ được công bố trước kỳ rà soát FTSE GEIS (FTSE Global Equity Index Series - bộ chỉ số cổ phiếu toàn cầu của FTSE Russell) tháng 9/2026. Các thay đổi của kỳ review bán niên (đợt đánh giá, cơ cấu định kỳ 6 tháng một lần) dự kiến được công bố từ ngày 21/8/2026 - một cột mốc cũng được nhà đầu tư chú ý sẽ diễn ra ngay trong tháng này.

Thứ hai, theo phân tích của Agriseco, lợi nhuận toàn thị trường dù giảm tốc so với mức nền cực kỳ cao của năm 2025, nhưng vẫn được dự phóng tăng trưởng khả quan ở mức 18% trong năm 2026 và tiếp tục duy trì đà tăng tốc trong năm 2027.

Dựa trên kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 18% và mức định giá P/E dự phóng hợp lý khoảng 11,3 lần, VN-Index được dự báo sẽ quay trở lại chu kỳ tăng trưởng từ giữa quý III/2026, hướng tới mục tiêu 1.752 điểm. Bất chấp những rủi ro về lạm phát và mặt bằng lãi suất neo cao, nền tảng định giá rẻ kết hợp cùng các chính sách thúc đẩy kinh tế vĩ mô quyết liệt từ Chính phủ sẽ là động lực chính đưa thị trường chứng khoán bước vào một chu kỳ đầu tư dài hạn mới đầy hứa hẹn.

An Định