Tài chính doanh nghiệp

Kết quả kinh doanh quý II/2026 của BSR tăng trưởng mạnh cũng là một trong số các thông tin đó.

Nền tảng kinh doanh hưởng lợi bối cảnh

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026, BSR ghi nhận doanh thu thuần hơn 58.716 tỷ đồng, tăng gần 60% so với cùng kỳ năm ngoái. Sau khi trừ các khoản chi phí, BSR báo lợi nhuận sau thuế hơn 7.461 tỷ đồng, tăng 780% so với cùng kỳ năm ngoái.

Theo BSR, khoảng cách giữa giá sản phẩm và giá dầu thô quý II/2026 tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước là nguyên nhân chính làm cho kết quả kinh doanh quý II/2026 cao hơn cùng kỳ năm trước.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu của BSR đạt hơn 104.636 tỷ đồng, tăng 52%, và lợi nhuận sau thuế đạt hơn 15.726 tỷ đồng, gấp khoảng 12,6 lần so với cùng kỳ năm trước.

Từ góc độ chuyên môn, KAFI lý giải BSR đang ở giai đoạn hưởng lợi lớn nhờ khoảng chênh lệch giá từ giá dầu thô nhập khẩu đến sản phẩm hóa dầu được tinh chế từ đó. Với vai trò công ty sở hữu công nghệ hóa dầu đặc thù trong bối cảnh các sản phẩm hóa dầu đáp ứng tiêu chí năng lượng xanh và hướng về tự chủ năng lượng quốc gia được khuyến khích, giai đoạn hưởng lợi này của BSR tiếp tục được kỳ vọng kéo dài, bao gồm cả bối cảnh dự báo cung thị trường dầu thô tăng và giá có thể giảm khi các xung đột khu vực xuất khẩu dầu lớn nhất thế giới hạ nhiệt.

Tham vọng mở rộng doanh thu

Mới đây, HĐQT BSR công bố kế hoạch sản xuất kinh doanh giai đoạn 2026–2030. Theo đó, tổng sản lượng sản xuất giai đoạn 2026–2030 ước đạt 38,4 triệu tấn, tương ứng trung bình 7,68 triệu tấn/năm, tăng 8% so với mức trung bình giai đoạn 2021–2025. Ngoài ra, BSR dự kiến nâng công suất thêm 15,5% sau khi hoàn thành dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất trước năm 2029.

Doanh nghiệp này cũng đặt mục tiêu tổng doanh thu hợp nhất đạt 850-943 nghìn tỷ đồng, tương ứng trung bình 170-189 nghìn tỷ đồng/năm (tăng 25 - 39% so với mức trung bình giai đoạn 2021–2025). Bên cạnh mục tiêu sản lượng bán hàng tăng 8% so với mức trung bình giai đoạn 2021–2025, tăng trưởng doanh thu dự kiến được thúc đẩy bởi các hoạt động kinh doanh mới, đặc biệt là thương mại quốc tế và M&A. BSR dự phóng tổng doanh thu từ thương mại quốc tế và M&A đạt 103-193 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2026–2030. Tổng lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông tối thiểu theo báo cáo đạt 12,9-17,8 nghìn tỷ đồng, tương ứng trung bình 2,6-3,6 nghìn tỷ đồng/năm.

Vietcap nhận định BSR có tham vọng mở rộng doanh thu trong giai đoạn 2026–2030. Tuy nhiên, mục tiêu lợi nhuận tỏ ra thận trọng so với quy mô doanh thu kế hoạch. Quan điểm thận trọng của ban lãnh đạo BSR phản ánh tính biến động cao vốn có của hoạt động lọc dầu. Và lưu ý rằng trong quá khứ, lợi nhuận sau thuế thực tế của BSR thường cao hơn kế hoạch ban đầu. Chẳng hạn lợi nhuận sau thuế thực tế các năm 2021/2022/2023/2025 lần lượt cao hơn 7,7 lần/10,5 lần/5,2 lần/5,2 lần so với kế hoạch ban đầu.

Đáng chú ý, doanh nghiệp nêu ra hàng loạt dự án cụ thể để hiện thực mục tiêu. Theo đó, BSR đặt mục tiêu hoàn thành dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất, đồng thời nghiên cứu các dự án hóa dầu, hóa chất và năng lượng xanh tại Dung Quất. M&A với các mục tiêu tiềm năng gồm Saigon Petro, PVOIL Phú Mỹ, các kho chứa xăng dầu và các kho chứa PP cũng cho thấy tham vọng rất lớn của BSR. Các giao dịch tiềm năng này dự kiến có thể giúp BSR mở rộng hoạt động hạ nguồn, bổ sung hạ tầng phân phối và kho chứa, đồng thời củng cố vị thế trong chuỗi giá trị dầu khí.

Về phía nguồn vốn khởi động cho kế hoạch và các mục tiêu tham vọng, BSR vừa chính thức phát hành hồ sơ mời đề xuất tài trợ vốn tới các ngân hàng và định chế tài chính quốc tế để lựa chọn tổ hợp ngân hàng thu xếp vốn cho Dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất. BSR dự kiến vay khoảng 600 triệu USD, tương đương khoảng 40% tổng mức đầu tư của dự án này.

“Chúng tôi hiện kỳ vọng dự án nâng cấp mở rộng sẽ hoàn thành và đi vào hoạt động trong năm 2029 sau khi BSR trao hợp đồng EPC vào tháng 7/2026. Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng các dự án hóa dầu, hóa chất và năng lượng xanh sẽ đóng góp thêm doanh thu, mở rộng danh mục sản phẩm của BSR và đa dạng hóa biên lợi nhuận ngoài các sản phẩm lọc dầu truyền thống”, các chuyên gia của Vietcap nhìn nhận.

Cổ phiếu còn dư địa tăng?

Với các chỉ số kinh doanh tích cực hiện nay và các dự án (đang có sự thuận lợi về bối cảnh, chính sách, định hướng mục tiêu phù hợp)…, BSR trên thị trường chứng khoán cũng là “con mã” phăng phăng tiến đến những mục tiêu thị giá cao, bất chấp bối cảnh thị trường không hoàn toàn rộng thanh khoản cho mọi mã cổ phiếu.

“Điểm trừ” đáng chú ý ở BSR, là hiện tại đang tạm trượt ra khỏi danh mục cổ phiếu tiềm năng hưởng lợi nâng hạng theo rổ bộ chỉ số FTSE GEIS vào tháng 9/2026, theo xếp hạng ngày 30/6 của Vietcap. Nguyên do từ vốn hóa khả dụng không đạt ngưỡng khi nguồn cung trôi nổi quá ít, các quỹ ngoại sẽ không chọn mua gom với trượt giá lên mức rủi ro. Quyết định 40/2026/QĐ-TTg về tiêu chí phân loại cổ phần hóa, thoái vốn doanh nghiệp Nhà nước mới đây liệu có hóa giải được điểm nghẽn này của BSR?

Dù trong lĩnh vực “an ninh năng lượng” với tỷ lệ cô đặc quá lớn hiện nay, chỉ cần PVN thoái vốn một tỷ lệ rất nhỏ, BSR đã đủ tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float) tối thiểu (10%) để rộng đường thỏa mãn bộ lọc của các quỹ ETF quốc tế. Ngay sau khi Quyết định 40/QĐ-TTg được ban hành, thị trường tài chính đã lập tức đánh giá lại với các nấc giá mới dành cho BSR. Điều này cho thấy kỳ vọng vòng thoái vốn đó.

Lê Mỹ