DXY đang trong xu hướng điều chỉnh giảm và yếu tố này có lợi cho tỷ giá USD/VND, giúp cân bằng các yếu tố bất lợi và hỗ trợ cho tỷ giá năm 2026 sẽ ổn định hơn.
Đến cuối 2025, tỷ giá USD/VND ổn định, biên độ mất giá dưới 5% - trong kịch bản và kiểm soát của Ngân hàng Nhà nước đặt ra.
Sau một năm đầy biến động, áp lực và Ngân hàng Nhà nước đã nhiều lần điều chỉnh tỷ giá trung tâm, chấp nhận một biên độ trượt tỷ giá nhất định để hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng, cân bằng cung cầu ngoại tệ, đảm bảo đạt các mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ và ngoại hối.
Sự ổn định của tỷ giá trong bối cảnh giá vàng tăng cao và tăng trưởng tín dụng tăng mạnh cũng cho thấy tác động của điều hành chính sách linh hoạt, phù hợp với bối cảnh và các mục tiêu chung, ưu tiên.
Đáng chú ý, theo Chứng khoán MB cho biết (MBS), trong năm 2025, Kho bạc Nhà nước đã mua hơn 2,29 tỷ USD từ các ngân hàng trong năm, cao hơn tổng lượng mua của năm trước. Hoạt động này, tuy có tạo áp lực lên tỷ giá theo thời điểm, nhưng đã góp phần tăng dự trữ ngoại hối quốc gia vốn đã bị giảm sau giai đoạn bán ngoại tệ đảm bảo cung cho thị trường trong năm 2024. Qua đó, củng cố thêm bộ đệm an toàn cho điều hành tỷ giá năm 2026.
Bước sang năm 2026, tháng 1 diễn ra vào thời điểm trước Tết nguyên đán của các nước đón Tết theo lịch âm trong đó có Việt Nam. Thông thường đây là thời điểm nhu cầu ngoại tệ tăng cao do doanh nghiệp, người dân tăng cầu để thanh toán; nhưng đồng thời cung ngoại tệ dồi dào nhờ các nguồn thu theo hợp đồng, kiều hối...
Trong bối cảnh như vậy, tháng 1 ghi nhận đà giảm của đồng USD diễn ra với tác động từ bất ổn địa chính trị trên trường quốc tế khi vào ngày 17/1, Tổng thống Trump đe dọa tăng thuế đối với 8 quốc gia châu Âu kể từ đầu tháng 2. Theo phân tích của MBS, dù lời đe dọa này đã được rút lại sau khi Mỹ và NATO đạt được thỏa thuận liên quan tới đảo Greenland, đồng USD vẫn tiếp tục chịu sức ép sau động thái “rate check” gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chi nhánh New York đã làm dấy lên lo ngại rằng Mỹ và Nhật Bản có thể phối hợp để can thiệp vào thị trường tiền tệ, nhằm ngăn đà giảm giá của đồng Yên.
"Rate check" là một cách thăm dò khi Fed hỏi các nhà môi giới và ngân hàng về mức tỷ giá mà họ có thể thực hiện nếu Fed quyết định mua hoặc bán ngoại tệ. Ngoài ra, đà mất giá của USD càng tăng tốc sau phát biểu của Tổng thống Trump khi khẳng định giá trị của Đồng bạc xanh là “rất tốt”. Theo đó, phát biểu này được giới giao dịch coi là tín hiệu cho thấy Nhà Trắng chấp nhận sự suy yếu của USD. Những yếu tố trên đã thúc đẩy các hoạt động bán tháo USD mạnh hơn trong nửa cuối tháng", các nhà phân tích cho biết.
Do đó, mặc dù Fed quyết định giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 1, đồng USD đến cuối tháng vẫn giảm về gần mức đáy 4 năm tại 96,19 (-2,1% so với đầu năm). Về lộ trình lãi suất trong năm nay, Fed dự kiến ít nhất đến tháng 6 mới cân nhắc bước đi tiếp theo.
Nhờ đà giảm mạnh của đồng USD, tỷ giá USD/VND trong nước cũng đồng loạt giảm ở cả thị trường chính thức và thị trường tự do. Cụ thể, tỷ giá liên ngân hàng đến cuối tháng 1 giảm 0,9% so với đầu tháng về mức 26.025 VND/USD – mức thấp nhất kể từ giữa tháng 6/2025. Tỷ giá trung tâm cũng giảm 0,2% so với đầu năm về mức 25.074 VND/USD; trong khi tỷ giá tự do giảm mạnh 2,6% so với đầu năm, hiện ở mức 26.225 VND/USD.
Chuyên gia MBS cho rằng yếu tố hỗ trợ cho tỷ giá chủ yếu nhờ xu hướng suy yếu của USD, được dự báo sẽ tiếp tục do chịu tác động của sự phân hóa chính sách tiền tệ giữa các nước. Chỉ số DXY được dự báo sẽ giảm xuống ngưỡng 95 từ giữa năm 2026, trong khi phần lớn các đồng tiền chủ chốt như Yên Nhật, Bảng Anh và EUR đều được kỳ vọng tăng giá. Đồng tiền của các nền kinh tế mới nổi, bao gồm cả Việt Nam, cũng sẽ được hưởng lợi khi chênh lệch lãi giữa Mỹ và các nước này thu hẹp.
Xu hướng giảm DXY cũng được ông Suan Teck Kin, CFA, Kinh tế gia trưởng Ngân hàng UOB Singapore nhận định diễn ra từ năm 2025 và sẽ còn tiếp tục kéo dài, là yếu tố hỗ trợ cho tỷ giá.
Ở chiều ngược lại, MBS lại chỉ ra các các yếu tố vẫn còn tạo áp lực lên tỷ giá trong năm 2026, bao gồm:
Thứ nhất, mặc dù Việt Nam ghi nhận mức thặng dư thương mại hơn 20 tỷ USD trong năm 2025, song phần lớn thặng dư thương mại đến từ nhóm FDI trong khi khối doanh nghiệp trong nước ghi nhận thâm hụt gần 30 tỷ USD, cho thấy nhu cầu USD trong nước vẫn rất lớn trong chu kỳ mở rộng sản xuất.
Thứ hai, dự báo nhập khẩu sẽ tăng trưởng đồng tốc với xuất khẩu trong năm 2026, chủ yếu tăng trưởng nhập khẩu từ Mỹ khi Việt Nam cần tiếp tục thu hẹp thâm hụt thương mại tại thị trường này.
Thứ ba, giá vàng quốc tế được dự báo sẽ tiếp tục tăng lên trên ngưỡng 5.000 USD/ounce trong thời gian tới do bất ổn địa chính trị và nhu cầu tài sản an toàn của nhà đầu tư tăng cao. (Một số định chế thậm chí còn dự báo mốc cao hơn). Nhu cầu nhập khẩu vàng tăng cũng sẽ tạo áp lực lên tỷ giá trong nước. Tuy nhiên lưu ý rằng mặc dù đã triển khai Nghị định 232/2025 nhưng cho đến nay, được biết, cơ quan quản lý vẫn chưa chính thức cấp hạn ngạch nhập khẩu vàng cho doanh nghiệp nào.
Cân bằng giữa các yếu tố trên, MBS cho rằng tỷ giá sẽ ổn định hơn trong năm 2026 với mức tăng 2,5% - 3%. Đây cũng là biên độ dao động "đẹp", theo bình luận và kỳ vọng của giới chuyên môn, đặc biệt khi đặt trong khả năng 2026 vẫn còn biến động đia chính trị, chính sách thuế quan và dòng chảy thương mại toàn cầu cao; cùng với đó, là kéo theo rủi ro lạm phát tại Việt Nam.
