FED dưới thời ông Kevin Warsh phát tín hiệu lãi suất cao hơn, kéo USD mạnh lên, đồng thời gây sức ép lên vàng, tỷ giá và dòng vốn tới các thị trường mới nổi.
Cuộc họp đầu tiên của FED dưới thời ông Kevin Warsh trên cương vị Chủ tịch đã khép lại ngày 17/6 với quyết định giữ nguyên lãi suất ở vùng 3,5-3,75%. Nhưng điều thị trường chú ý không phải là con số lãi suất, mà là cách Fed định vị lại kỳ vọng.
Tuyên bố chính sách được rút gọn mạnh, trong khi ngôn ngữ nghiêng về cắt giảm lãi suất bị loại bỏ. Dự báo trung vị lãi suất cuối năm 2026 được nâng lên 3,8%, từ mức 3,4% trong dự báo trước. 9/19 quan chức Fed hiện dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay, trong khi thị trường dự báo FED sẽ có một đợt tăng trước tháng 9/2026.
Phản ứng trên các lớp tài sản hiện rõ. Đồng USD leo lên đỉnh một năm, còn giá vàng rơi xuống quanh 4.136 USD/ounce trong phiên 19/6, giảm khoảng 1,74% trong ngày và bước vào tuần giảm thứ ba liên tiếp.
Giá vàng đang giảm ngay trong lúc xung đột tại Trung Đông chưa khép lại. Diễn biến này đảo ngược logic trú ẩn thông thường và đặt ra một câu hỏi lớn hơn: khi rủi ro địa chính trị đi kèm rủi ro lạm phát, giá vàng sẽ phản ứng với xung đột hay với Fed?
Giá vàng thế giới thường phản ứng mạnh với lợi suất thực, thay vì chỉ với lạm phát danh nghĩa. Cú sốc dầu từ chiến sự Iran làm bùng lại áp lực giá, buộc Fed giữ lập trường diều hâu, qua đó đẩy lợi suất danh nghĩa và đồng USD lên cao. Khi lợi suất danh nghĩa tăng nhanh hơn kỳ vọng lạm phát, lợi suất thực neo ở mức cao, làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lãi như vàng. Nói cách khác, chính cú sốc năng lượng được kỳ vọng nâng đỡ giá vàng lại đang gây sức ép lên kim loại quý thông qua kênh chính sách tiền tệ.
Giới chiến lược gia mô tả trạng thái hiện tại là vùng trung gian kỹ thuật. Greg Shearer, phụ trách kim loại cơ bản và quý tại J.P. Morgan, cho rằng vàng đang bị nhà đầu tư tạm gác lại khi thị trường lo ngại Fed phải phản ứng với lạm phát do năng lượng bằng cách tăng lãi suất. Dilin Wu, chiến lược gia nghiên cứu tại Pepperstone, nhìn đợt giảm này như một sự điều chỉnh định giá hợp lý hơn là tín hiệu đảo chiều xu hướng dài hạn.
Theo khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới, tỷ lệ kỷ lục 45% ngân hàng trung ương được hỏi cho biết họ có kế hoạch tăng dự trữ vàng trong 12 tháng tới. Trong khi đó, nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương trong quý I/2026 đạt 244 tấn, tăng 17% so với quý trước. Lực mua chính thức này là lý do nhiều dự báo vẫn lạc quan trong trung hạn, dù kỳ vọng ngắn hạn đã thận trọng hơn.
Goldman Sachs hạ dự báo giá vàng cuối năm xuống 4.900 USD/ounce từ 5.400 USD, trong khi J.P. Morgan vẫn dự báo giá vàng trung bình quanh 6.000 USD/ounce vào quý cuối năm 2026.
Cuối năm 2025, một loạt ngân hàng lớn trên Phố Wall, gồm Fidelity, Morgan Stanley, Bank of America và Goldman Sachs, đặt cược rằng đồng USD yếu dần sẽ kéo dòng vốn lớn vào thị trường mới nổi trong năm 2026.
Mike Riddell của Fidelity International khi đó mô tả đà suy yếu của đồng USD là một sự dịch chuyển cấu trúc mới bắt đầu. Morgan Stanley dẫn đà nâng hạng tín nhiệm liên tục ở khối mới nổi làm bằng chứng cho sức bền. Đáng chú ý, Citigroup khi đó đã khuyến nghị nhà đầu tư phòng hộ trước khả năng đồng USD bật lại.
Hiện tại, kịch bản phòng hộ đó đang thành hiện thực. Giá dầu tăng và lập trường diều hâu của tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh đẩy đồng USD lên đỉnh hơn một năm, làm áp lực tỷ giá quay lại với nhiều đồng tiền mới nổi và đặt luận điểm dòng vốn vào nhóm này ở trạng thái chờ. Nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ của nhà đầu tư nước ngoài vẫn ở vùng rất cao, đạt khoảng 9.353 nghìn tỷ USD trong tháng 4, chỉ thấp hơn mức kỷ lục 9.49 nghìn tỷ USD ghi nhận hồi tháng 2.
Trong tình hình hiện nay, các nhà kinh tế cho rằng có hai lực cản với dòng vốn vào thị trường mới nổi: đồng USD mạnh và lãi suất Mỹ cao. Nhưng nước Mỹ cũng có một điểm nghẽn dai dẳng khi nợ công đã vượt 37.000 tỷ USD và tạo ra hơn 1.000 tỷ USD chi phí lãi vay mỗi năm. Ở quy mô đó, một chu kỳ thắt chặt thực sự, nếu kéo dài, sẽ tự sinh ra rủi ro tài khóa cho chính nước Mỹ. Bởi vậy, nhiều nhà đầu tư vẫn tin rằng mặt bằng lãi suất cao có thể không duy trì dài hạn, dù trong ngắn hạn nó vẫn đủ sức định hình lại dòng vốn toàn cầu.
Với Việt Nam, đồng USD mạnh và lãi suất Mỹ cao kéo dài có thể thu hẹp dư địa nới lỏng của Ngân hàng Nhà nước, gia tăng áp lực lên tỷ giá VND. Dù vậy, thị trường có thể kỳ vọng cột mốc ngày 21/9, khi Việt Nam chính thức được FTSE Russell nâng lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp, sẽ giúp thị trường chứng khoán hấp thụ một phần dòng vốn thụ động. Trong khi đó, giá vàng trong nước có thể cũng sẽ chịu sức ép điều chỉnh nếu giá quốc tế tiếp tục giảm.
