Coteccons (CTD) tiếp đà hồi phục

Nhìn chung, CTD đang ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan.

Với triển vọng kinh doanh cho năm tài chính 2025, ACBS định giá mục tiêu cho cổ phiếu CTD vào cuối năm 2025 là 96.000 đồng/cp, tăng khoảng 20% so với thị giá hiện tại.

Thiệt hại từ kiện tụng

CTD vừa nhận được công văn của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước về tài liệu báo cáo phát hành cổ phiếu ESOP từ nguồn cổ phiếu quỹ. CTD muốn bán 1,5 triệu cổ phiếu tương đương 1,5% cổ phiếu đang biểu quyết lưu hành cho thành viên HĐQT, thành viên Ban Tổng Giám đốc, cán bộ quản lý chủ chổt, các cán bộ khác của Công ty và công ty thành viên. Với mệnh giá 10.000đ/cp, số tiền dự kiến thu về 15 tỷ đồng, lượng cổ phiếu ESOP hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm. CTD cho biết chương trình có ý nghĩa khích lệ nhân tài, giữ chân nhân viên, bên cạnh mục đích huy động thêm nguồn vốn kinh doanh và các mục đích khác.

ESOP là một trong những chương trình được nhiều doanh nghiệp niêm yết lựa chọn làm giải pháp chia sẻ lợi ích, tăng gắn bó cho mọi cán bộ nhân viên (CBNV). Song ở một mặt khác, đây cũng là loại cổ phiếu có tác động tới thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của doanh nghiệp ở thì tương lai, không được nhà đầu tư nhỏ lẻ chào đón và có những thời điểm, doanh nghiệp phải đau đầu xử lý khi phải tiến hành mua lại ESOP, thậm chí xảy ra tranh chấp khi CBNV nghỉ việc.

Cùng với kế hoạch cần được cơ quan quản lý Nhà nước phê duyệt này, trong tháng 5, CTD cũng nhận được Quyết định số 3364 và Quyết định số 319 của Cục Thi hành án dân sự TP HCM về việc phong tỏa số tiền hơn 169,93 tỷ đồng. Hai quyết định này có liên quan đến việc giải quyết vụ tranh chấp Họp đồng kinh tế giữa CTD và CTCP Đầu tư Xây dựng Ricons. Theo phán quyết trọng tài, CTD có nghĩa vụ thanh toán cho Ricons tổng số tiền gần 170 tỷ đồng tính đến ngày 24/11/2024. Khoản tiền này bao gồm: Nợ gốc, lãi chậm trả từ ngày 1/1/2021 đến 24/9/2024, chi phí luật sư, lệ phí trọng tài, chi phí đi lại và lưu trú của các trọng tài viên. CTD còn phải trả thêm phần lãi chậm trả bổ sung đối với toàn bộ các khoản trên tính từ sau ngày 24/11/2024, với mức lãi suất quy định trong phán quyết trọng tài. Khoản tiền phát sinh này sẽ tiếp tục được tính cho đến khi CTD thực hiện xong nghĩa vụ thanh toán. Công ty cho biết sẽ chấp hành thực hiện theo nội dung quyết định của cơ quan có thẩm quyền theo đúng quy định của pháp luật.

Như vậy, cuộc tranh chấp với Ricons mang đến một kết quả không như kỳ vọng của nhà đầu tư dành cho CTD. Song ở khía cạnh tích cực, đây cũng là những phán quyết để ngã ngũ những tranh chấp, khiếu kiện có ảnh hưởng đến tâm lý của nhà đầu tư. Theo đó, trong kỳ báo cáo tài chính tới, CTD có thể sẽ phải hạch toán tăng chi phí từ thực hiện nghĩa vụ thanh toán các khoản này.

Kinh doanh hồi phục theo dự án

Trên thực tế, tranh chấp, khiếu kiện giữa các nhà thầu xây dựng không phải là hiện tượng hiếm. Cùng với CTD, Hòa Bình Group cũng là 1 trong những nhà xây dựng “chăm kiện” đối tác. Ở khu vực công, mới đây Sơn Hải cũng có đơn phản đối kết quả lựa chọn nhà thầu đối với Gói thầu xây dựng tuyến cao tốc TP HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành, đoạn qua tỉnh Bình Phước… Ngay cả bản thân CTD khi đứng đầu liên danh Hoa Lư, cùng CTCP Đầu tư Xây dựng Unicons, Công ty Thành An, Tập đoàn Xây dựng DELTA, CTCP Xây dựng Miền Trung, CTCP Xây dựng An Phong, CTCP Xây dựng Hòa Bình (HBC) và Powerline Engineering PCL (Thái Lan) có đơn kiến nghị khi trượt gói thầu 35 nghìn tỷ đồng Cảng hàng không Long Thành…

Chưa kể trong giai đoạn hiện nay, với những nhà thầu xây dựng lớn, rủi ro từ tác động bên ngoài cũng cần được tính đến. “Các vấn đề thuế quan có thể ảnh hưởng đến nhóm khách hàng trong lĩnh vực xây dựng nhà xưởng công nghiệp có nguồn vốn FDI – là mảng CTD đang đẩy mạnh trong thời gian qua”, ACBS nhìn nhận. Theo đó, vẫn cần phải theo dõi những biến động như vậy thời gian tới.

Tuy nhiên, trên kết quả kinh doanh cụ thể của CTD, có thể nhìn thấy sự phục hồi theo những nấc thang trong các block, dự án. Trong quý 1/2025, CTD đạt doanh thu thuần 5.003 tỷ đồng, tăng 7,2%, nhưng lợi nhuận sau thế đạt 57 tỷ đồng, giảm 45,5% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm xuống 3,1% (so với 4,7% cùng kỳ).

Ngoài ra, công ty không ghi nhận lợi nhuận từ kinh doanh không cốt lõi, trong khi cùng kỳ năm trước lãi 65 tỷ đồng từ việc mua lại công ty M&E và công ty thiết kế, lắp đặt nhôm kính. Lũy kế 9 tháng (01/07/2024 – 31/03/2025) năm tài chính 2025 của CTD, doanh thu thuần đạt 16.647 tỷ đồng, tăng 15,2% và lợi nhuận sau thuế 255 tỷ đồng, tăng 5,8%, lần lượt hoàn thành 66,6% kế hoạch doanh thu và 59,3% kế hoạch lợi nhuận.

CTD ký mới hợp đồng trị giá 6.200 tỷ đồng, nâng tổng giá trị hợp đồng mới trong 9 tháng đầu năm tài chính lên 23.000 tỷ đồng, hoàn thành 79% kế hoạch năm. Tổng số dự án chưa hoàn thành đến hết quý 1/2025 đạt gần 37.000 tỷ đồng, củng cố nguồn công việc cho các kỳ tiếp theo. ACBS cho rằng chiến lược bán hàng lặp lại phát huy hiệu quả khi các đối tác lớn như Vingroup, Sun Group, Ecopark, CapitaLand tiếp tục ký kết hợp đồng mới, chiếm 69% tổng dự án trúng thầu. Ngoài ra, CTD mở rộng thành công sang mảng hạ tầng/đầu tư công, với các dự án tiêu biểu 3.100 tỷ đồng trong liên doanh cùng CC1, FCN tại cảng quốc tế Long Thành và Đại học Quốc gia TP.HCM.

Như đề cập ở trên, một trong những đặc thù của doanh nghiệp xây dựng là có khoản phải thu lớn (chưa được thanh toán, thanh toán tương lai, bị chiếm dụng vốn…). Trong quý 1/2025, các khoản phải thu của CTD đạt hơn 13.619 tỷ đồng (-3,4% YTD), chiếm 52% tổng tài sản, chủ yếu từ khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng. Công ty đã dự phòng 1.449 tỷ đồng cho các khoản phải thu ngắn hạn khó đòi.

Phải nói thêm là chiếu theo số của năm tài chính 2024, CTD gần như đạt được mục tiêu không tăng trích lập dự phòng (tại cuối năm tài chính 2024, Cty có tổng giá trị dự phòng lên 1.432 tỷ đồng); qua đó, giảm bớt tác động bào lợi nhuận của khoản này. Việc đẩy mạnh tăng thu hồi nợ sẽ giúp CTD bù đắp khoản phải chi thanh toán cho Ricons trong nay mai.

Với kết quả đạt được và triển vọng kinh doanh cho năm tài chính 2025, ACBS định giá mục tiêu cho cổ phiếu CTD vào cuối năm 2025 là 96.000 đồng/cổ phiếu, upsize từ giá hiện tại +20%.