Ở mức giá 54.800 đồng/cổ phiếu, DatVietVAC bước vào đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) với định giá P/E dự phóng năm 2026 khoảng 13 lần, thấp hơn mặt bằng của nhóm doanh nghiệp giải trí trong khu vực.
Khoảng cách định giá trở nên đáng chú ý khi đặt cạnh hiệu suất sinh lời, triển vọng tăng trưởng và duy trì chính sách cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông ngay trong năm đầu sau IPO.
DatVietVAC dự kiến chào bán 11,15 triệu cổ phiếu ra công chúng với giá 54.800 đồng/cổ phiếu. Sau phát hành, vốn hóa doanh nghiệp ước đạt hơn 6.100 tỷ đồng. Mức giá này tương đương P/E dự phóng năm 2026 quanh 13 lần.
Một hệ số P/E thấp hơn mặt bằng so sánh chưa đủ để kết luận cổ phiếu rẻ. P/E chỉ trở nên có ý nghĩa khi được đặt cạnh chất lượng lợi nhuận, khả năng tăng trưởng và mức độ thị trường sẵn sàng trả giá cho mô hình kinh doanh. Với DatVietVAC, đây cũng là ba biến số quyết định liệu khoảng cách định giá tại thời điểm IPO có thể chuyển thành upside thực sự sau niêm yết hay không.
Khoảng cách định giá nằm ở chất lượng tăng trưởng
Nhóm doanh nghiệp truyền thông và giải trí trong khu vực, gồm các công ty tại Hàn Quốc, Thái Lan và Việt Nam, giao dịch ở mức P/E dự phóng trung vị bình quân ba năm khoảng 18 lần, theo thống kê của Vietcap. So với mốc này, mức P/E 13 lần của DatVietVAC thấp hơn khoảng 28%. Ngay cả khi phản ánh đầy đủ lượng cổ phiếu phát hành mới và sử dụng hệ số sau pha loãng trong vùng 13-14 lần, cổ phiếu vẫn được chào bán thấp hơn mặt bằng chung.
Điểm đáng chú ý là DatVietVAC có các hiệu quả kinh doanh vượt trội, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh và ROE năm 2025 của DatVietVAC lần lượt đạt 13,9% và 40,8%. Mức trung bình tương ứng của nhóm so sánh khu vực chỉ là 2,5% và 8,4%.
Khoảng cách giữa định giá và hiệu suất sinh lời là cơ sở đầu tiên để nhà đầu tư xem xét đầu tư. Một doanh nghiệp có ROE cao thường có khả năng tạo ra nhiều lợi nhuận hơn trên mỗi đồng vốn chủ sở hữu; nếu mức sinh lời này được duy trì, doanh nghiệp có thể tăng quy mô mà không phải liên tục bổ sung một lượng vốn tương ứng. Đây là đặc tính có giá trị đối với DatVietVAC, khi mô hình tài sản tinh gọn cho phép doanh nghiệp tập trung vốn cho phát triển nội dung, tài sản sở hữu trí tuệ và các hoạt động khai thác thương mại thay vì duy trì một cơ cấu tài sản cố định lớn.
Lớp thứ hai nằm ở triển vọng tăng trưởng. Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của DatVietVAC tăng trưởng kép khoảng 13% mỗi năm trong giai đoạn 2025-2028. Động lực chính đến từ sự dịch chuyển cơ cấu doanh thu sang các hoạt động có biên lợi nhuận cao hơn, như sự kiện trực tiếp, nhượng quyền khai thác tài sản trí tuệ, buôn bán sản phẩm gắn với tài sản sở hữu trí tuệ và quản lý nghệ sĩ.
Theo dự báo này, doanh thu khai thác thương mại trực tiếp tới người tiêu dùng tăng trưởng kép 22% trong giai đoạn 2025-2028; tỷ trọng doanh thu mảng nội dung tăng từ 54% lên 63%, qua đó đưa biên lợi nhuận gộp tổng hợp tăng từ 23,5% lên 27,2%. Nói cách khác, tăng trưởng kỳ vọng không chỉ đến từ việc bán nhiều hơn, mà còn từ việc tỷ trọng doanh thu dịch chuyển sang những mảng có chất lượng lợi nhuận cao hơn.
Đây là luận điểm tách biệt giữa một mức P/E thấp về mặt số học và một mức định giá có sức hấp dẫn. Nếu lợi nhuận năm 2026 được hoàn thành, cơ cấu doanh thu tiếp tục dịch chuyển và ROE duy trì ở mức cao, khoảng cách với P/E 18 lần của nhóm khu vực tạo dư địa để thị trường đánh giá lại cổ phiếu. Xét trên hệ số sau pha loãng trong vùng 13-14 lần, phần chênh lệch với mặt bằng so sánh tương đương khoảng 25% về hệ số định giá.
Tuy nhiên, khoảng chênh lệch này không đồng nghĩa giá cổ phiếu mặc nhiên có mức tăng tương ứng. P/E của nhóm khu vực chỉ là một tham chiếu; khả năng thu hẹp khoảng cách phụ thuộc vào kết quả kinh doanh thực tế, tiến độ mở rộng các nguồn thu từ IP và concert, cũng như việc thị trường chấp nhận DatVietVAC trong hệ quy chiếu của một doanh nghiệp nội dung sở hữu tài sản trí tuệ thay vì một công ty truyền thông thuần dịch vụ.
Triển vọng nằm ở chất lượng tăng trưởng
Mức định giá của DatVietVAC không chỉ cần được nhìn trên lợi nhuận dự kiến của một năm, mà còn ở khả năng doanh nghiệp mở rộng quy mô và chất lượng lợi nhuận được duy trì những năm tiếp theo.
Lợi thế của DatVietVAC nằm ở mô hình tích hợp từ phát triển nội dung, tổ chức sản xuất, phân phối đa nền tảng đến khai thác thương mại chương trình, nghệ sĩ và tài sản sở hữu trí tuệ. Nền tảng này được củng cố bởi danh mục hơn 140 nhãn hiệu đã được cấp văn bằng bảo hộ, hơn 1.000 giấy chứng nhận quyền tác giả đối với kịch bản, âm nhạc, thiết kế và các sản phẩm sáng tạo khác. Đây là nguồn tài sản giúp doanh nghiệp không phải liên tục bắt đầu lại từ đầu sau mỗi mùa phát sóng, mà có thể kéo dài vòng đời chương trình và mở thêm các nguồn thu từ concert, vật phẩm, bản quyền và cấp phép nội dung.
Trong giai đoạn 2026–2030, DatVietVAC xác định chiến lược phát triển theo chuỗi “nội dung – phát sóng – thương mại hóa”, với năm trụ cột chính: tăng số lượng chương trình và mở rộng sang các thể loại mới; Đa dạng hóa khai thác concert, event từ chương trình & nghệ sĩ, đẩy mạnh doanh thu trực tiếp từ người tiêu dùng và qua các nền tảng phát sóng; mở rộng hoạt động thương mại hóa nghệ sĩ; đồng thời tìm kiếm cơ hội đầu tư, liên doanh và mua bán – sáp nhập và xây dựng D2C (Fandom) platform để hoàn thiện chuỗi giá trị. Trong đó, các nguồn thu được ưu tiên gồm sự kiện trực tiếp, sản phẩm gắn với chương trình và nghệ sĩ, hợp tác cấp phép nội dung dài hạn cho các nền tảng phát sóng (OTT), cũng như đưa IP Việt Nam ra thị trường quốc tế. Khả năng thực hiện chiến lược được hỗ trợ bởi năng lực sản xuất nội dung, hệ thống phân phối đa kênh, mạng lưới nghệ sĩ cùng quan hệ với các đối tác truyền hình, nền tảng số và nhãn hàng đã được tích lũy trong nhiều năm.
