Chuyên đề

"Lằn ranh đỏ" quan trọng vẫn chưa bị vượt qua

Diễn biến leo thang mới tại Iran và Trung Đông nghiêm trọng hơn nhiều so với vụ Mỹ tấn công bằng tên lửa vào cơ sở hạt nhân của Iran hồi tháng 6 năm ngoái. Iran đã đáp trả bằng cách chọn lọc tấn công vào một số tài sản quân sự liên quan tới Mỹ tại các quốc gia vùng Vịnh. Nhiều trung tâm hàng không khu vực, bao gồm sân bay quốc tế trọng yếu của Dubai, đã phải đóng cửa, làm gián đoạn hoạt động hàng không và vận chuyển hàng hóa trong khu vực.

Nhiều hãng vận tải biển, vì quá thận trọng, đã quyết định dừng hoạt động qua eo biển Hormuz. Dù Iran không đưa ra tuyên bố chính thức về việc đóng eo biển (và nhiều khả năng cũng sẽ không có), các bản tin xác nhận tình trạng ùn ứ tàu chở dầu ở cả hai phía eo biển Hormuz tại Vịnh Ba Tư và Vịnh Oman.

Mặc dù tình hình leo thang đáng báo động, cần lưu ý rằng một “lằn ranh đỏ” then chốt vẫn chưa bị vượt qua: Iran chưa công khai tấn công các cơ sở năng lượng trong khu vực và cũng chưa trực tiếp tấn công các tàu chở dầu hoạt động trên vùng Vịnh. Nếu điều này xảy ra, nguồn cung năng lượng qua khu vực sẽ bị gián đoạn nghiêm trọng và có thể khiến giá dầu Brent tăng mạnh lên ngưỡng 100 USD/thùng.

Đáng chú ý là vẫn có dấu hiệu cho thấy Iran đang giữ mức độ kiềm chế nhất định do lo ngại bị cô lập hơn nữa giữa bối cảnh xung đột khu vực lan rộng. Các quốc gia vùng Vịnh đã đưa ra những tuyên bố cứng rắn yêu cầu Iran xuống thang xung đột, nhấn mạnh rằng “cuộc chiến của các bạn không phải với các nước láng giềng”, đồng thời khẳng định quyền tự vệ của họ. Nếu cần thiết, các quốc gia vùng Vịnh và Mỹ có thể triển khai lực lượng hộ tống vũ trang cho tàu chở dầu nhằm giảm rủi ro khi đi qua eo biển Hormuz.

OPEC vẫn còn nhiều dư địa can thiệp

Trong cuối tuần (ngày 1 tháng 3), tại cuộc họp đã lên lịch, OPEC thông báo sẽ tăng sản lượng dầu thô thêm 206.000 thùng/ngày (bpd) trong tháng 4. Trước khi căng thẳng tại Iran leo thang, dự báo đồng thuận chỉ kỳ vọng mức tăng 135.000 bpd.

Mặc dù phản ứng thận trọng của OPEC gây thất vọng với một số bên, cần lưu ý rằng tổng cộng OPEC đã khôi phục khoảng 1,65 triệu bpd so với mức “cắt giảm tự nguyện” 2,2 triệu bpd được triển khai từ năm 2023. Nói cách khác, OPEC vẫn còn dư địa đáng kẻ để tăng sản lượng khi cần thiết.

Trong tuyên bố cuối tuần, OPEC nhấn mạnh rất rõ rằng “các quốc gia sẽ phải tiếp tục theo dõi sát sao thị trường và trong nỗ lực duy trì sự ổn định, họ tái khẳng định tầm quan trọng của việc áp dụng cách tiếp cận thận trọng và duy trì toàn quyền linh hoạt để tăng, tạm dừng hoặc đảo ngược quá trình thu hẹp mức cắt giảm tự nguyện 2,2 triệu thùng/ngày đã được công bố vào tháng 11/2023”.

Theo đó, rủi ro ngắn hạn sẽ là giá dầu Brent duy trì quanh 80 USD/thùng, nhưng còn quá sớm để kỳ vọng mốc 100 USD/thùng.

Như đã phân tích ở trên, dù rủi ro ngắn hạn có thể đẩy giá Brent lên vùng 80 USD/thùng, khả năng hạ nhiệt khi xung đột giảm căng thẳng cùng nguồn cung dồi dào từ OPEC sẽ hạn chế đà tăng quá mức.

Chúng tôi điều chỉnh dự báo theo quý cho giá dầu Brent lên 80 USD/thùng cho quý 2 và quý 3 năm 2026, sau đó giảm về 70 USD/thùng trong quý 4/2026 và quý 1/2027. Ở thời điểm hiện tại, còn quá sớm để kỳ vọng giá năng lượng sẽ tăng vọt lên mức 100 USD/thùng. Dự báo trước đó là 75 USD/thùng cho quý 1/2026, 70 USD/thùng cho quý 2/2026 và 65 USD/thùng cho quý 3 và quý 4/2026.

Triển vọng theo phân tích kỹ thuật mới nhất cho thấy giá Brent đã hình thành vùng đáy dài hạn. Nếu giá đóng cửa tuần vượt 75,20 USD/thùng, khả năng duy trì trên 80 USD/thùng trong những tháng tới sẽ gia tăng.

Nâng dự báo giá vàng

Trước khi xung đột Iran leo thang, vàng đang tích lũy quanh 5.000 USD/ounce sau nhịp chốt lời mạnh cuối tháng 1 (từ 5.500 USD xuống 4.600 USD/ounce). Sáng 2/3, vàng đã tăng trở lại trên 5.300 USD/ounce.

Dù biến động ngắn hạn còn lớn, nhu cầu trú ẩn dài hạn đối với vàng vẫn rất vững chắc. Các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vào mạnh mẽ, trong khi nhà đầu tư cá nhân cũng tăng cường mua vàng vật chất. Căng thẳng mới tại Iran càng củng cố nhu cầu trú ẩn này.

Do vậy, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với giá vàng và cập nhật dự báo giá vàng như sau: 5.400 USD/oz (Quý 2, 2026); 5.600 USD/oz (Quý 3, 2026); 5.800 USD/oz (Quý 4, 2026); 6.000 USD/oz (Quý 1, 2027).

Dự báo trước đó là: 4.800 USD/oz (Quý 1, 2026), 5.000 USD/oz (Quý 2, 2026), 5.200 USD/oz (Quý 3, 2026), 5.400 USD/oz (Quý 4, 2026).

Giữ dự báo giảm lãi suất của Fed

Nhà đầu tư sẽ cần theo dõi sát khả năng giá năng lượng tăng cao lan truyền sang lạm phát, làm gia tăng rủi ro lạm phát tại Mỹ.

Giá dầu Brent quanh 80 USD/thùng có nguy cơ khiến lạm phát ngắn hạn khó giảm. Tại cuộc họp FOMC sắp tới, thị trường sẽ đặt câu hỏi về mức độ tác động của giá năng lượng lên triển vọng lạm phát của Mỹ.

Hiện tại, chúng tôi vẫn duy trì dự báo Fed sẽ giảm thêm 2 lần lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và trong quý 3. Tuy nhiên, nhà đầu tư sẽ phải theo dõi sát rủi ro về khả năng Fed phải trì hoãn hoặc gặp khó khăn hơn trong việc cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm.

Trên thị trường tiền tệ, USD mở cửa tăng nhẹ sáng 2/3, chỉ số DXY tăng khoảng 0,2 lên mức 97,80. Dù tâm lý rủi ro có thể hỗ trợ USD trong ngắn hạn, xu hướng dài hạn của USD vẫn là giảm, trừ khi Fed phát tín hiệu về rủi ro lạm phát quay trở lại và sự do dự trong việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.

Một chỉ báo quan trọng về rủi ro lạm phát lan truyền tại Mỹ là giá xăng trong nước. Đây là thước đo then chốt được các nhà đầu tư, bao gồm cả Nhà Trắng theo dõi rất sát. Chỉ báo này sẽ đặc biệt nhạy cảm trước kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ nếu giá xăng tăng vượt mức 4 USD/gallon và tiến trở lại vùng 5 USD/gallon.

* Ông Heng Koon How, Trưởng Bộ phận Chiến lược Thị trường, Khối Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB Singapore.

Heng Koon How, Khối Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB Singapore*