Tài chính doanh nghiệp

Sau mùa công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Quý 2/2026, dữ liệu của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) ghi nhận, niềm tin vào sự tăng trưởng của lợi nhuận phần nào đã được củng cố hơn, thể hiện qua phản ứng tích cực của dòng tiền với các doanh nghiệp công bố KQKD tăng trưởng tốt, trong bối cảnh phần bù rủi ro vẫn ở mức cao và định giá chưa mở rộng tương xứng khi mặt bằng lãi suất còn tiếp tục neo cao.

Điểm tựa vĩ mô hỗ trợ tăng trưởng doanh nghiệp

VDSC đã ước tính mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế trừ cổ đông công ty mẹ của các doanh nghiệp trên sàn HOSE trong quý 2/2026 ước đạt 23%.

Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp dựa trên triển vọng nền tảng vĩ mô tiếp tục là điểm tựa với GDP quý 2/2026 tăng 8,39% YoY, đưa mức tăng 6 tháng lên 8,18%, trong khi mặt bằng lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt - bình quân tuần cuối tháng 7 kỳ hạn qua đêm rơi về mức 2,47%, từ mức trung bình 4,49% của ba tuần trước đó.

Ngân sách nhà nước thặng dư hơn 470 nghìn tỷ đồng và tiền gửi Kho bạc trong hệ thống vượt 700 nghìn tỷ đồng đã trung hòa việc NHNN thu hẹp OMO (từ gần 500 nghìn tỷ xuống dưới 200 nghìn tỷ đồng trong tháng 7), Quyết định số 1743/QĐ-NHNN cho khấu trừ 50% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc khi tính LDR được kỳ vọng hỗ trợ hạ nhiệt lãi suất thị trường một sau khoảng 2–3 tháng.

Số liệu vĩ mô tháng 7/2026 tiếp tục ghi nhận sự mở rộng của các chỉ số kinh tế như PMI (53 điểm), IIP (+14,5% svck), FDI giải ngân (+15,4% svck), tổng mức bán lẻ hàng hóa dịch vụ (+9,7% svck sau khi loại trừ yếu tố giá) và CPI ghi nhận đà hạ nhiệt (+4,4%) sau khi tạo đỉnh tại mốc 5,6% vào tháng 5/2026.

Dự báo tăng trưởng quý 3 từ mức nền cao

Trong ba tháng tới, theo các chuyên gia Chứng khoán Rồng Việt, hai biến số rủi ro chi phối thị trường vẫn là tình hình căng thẳng Trung Đông và diễn biến thuế quan.

Trong đó, nhóm phân tích VDSC cho rằng căng thẳng Trung Đông đang tiến gần điểm hạ nhiệt bền vững hơn, với một thỏa thuận mở lại eo biển Hormuz và duy trì đóng băng chương trình hạt nhân Iran là phiên bản kết thúc phù hợp nhất. Nhưng các sự việc diễn ra hàng loạt gần đây theo VDSC, cho thấy quá trình đàm phán vẫn còn cần theo dõi.

Một cột mốc quan trọng có thể ảnh hưởng tới kết quả đàm phán là kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ diễn ra vào ngày 3/11/2026, hiện giá dầu duy trì ở mức cao đang gây ra áp lực đối với Thượng viện trong lần bầu cử này, từ đó gây áp lực tới việc kết thúc chiến tranh bằng các thỏa thuận thỏa đáng cho các bên.

Về thương mại, VDSC nhìn nhận thuế Mục 301 có hiệu lực từ 24/07 đưa Việt Nam tại mức thuế 12,5% phần nào giúp giảm bớt sự bất định trong ngắn hạn, Chính phủ đã có phản ứng chính sách rất nhanh khi ban hành Nghị định số 292/2026/NĐ-CP và tiếp tục quá trình đàm phán với Mỹ để đưa về mức 10%.

"Mức thuế 12,5% không tạo ra sự khác biệt lớn đối với các quốc gia trong khu vực, không gây ra cú sốc thương mại và các lợi thế cạnh tranh để thu hút FDI của Việt Nam vẫn được duy trì.

Nhưng trong dài hạn hơn, vấn đề thuế đối với việc dư thừa công suất, sở hữu trí tuệ và hàng hóa chuyển tải vẫn là những rủi ro quan trọng cần tiếp tục theo dõi", các chuyên gia nhấn mạnh.

Trên cơ sở dự báo các diễn biến vĩ mô và hoạt động doanh nghiệp, kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường trong quý 3/2026 tăng khoảng 23% YoY, chậm lại so với mức 45,8% của quý 2/2026 do nền so sánh cao dần.

Ở nhóm bất động sản (đóng góp 6,7 điểm phần trăm), lợi nhuận dự báo tăng 102,8% YoY nhờ mức nền rất thấp của cùng kỳ (quý 2/2025 giảm 54% YoY).

Các chuyên gia nhận định, cácác cổ phiếu thuộc Vingroup (VIC, VHM) nhiều khả năng tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt nhờ tiến độ triển khai nhanh tại các đại dự án mới và các doanh nghiệp bất động sản còn lại đẩy nhanh chu kỳ bàn giao nhà để hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2026. Tuy nhiên, biên lợi nhuận thuần dự kiến có thể giảm nhẹ phản ánh nền lãi suất cao ảnh hưởng tới chi phí tài chính và chính sách bán hàng.

Đối với ngân hàng vẫn là trụ cột lợi nhuận của thị trường (đóng góp 10,8 điểm phần trăm), tăng trưởng tín dụng được kỳ vọng duy trì khả quan, trong khi NIM có thể mở rộng nhẹ, chi phí tín dụng có thể gặp áp lực gây ảnh hưởng tới biên lãi ròng, cùng hiệu ứng nền cao cùng kỳ, tổng thể lợi nhuận sau thuế vẫn duy trì tăng trưởng 21,7% YoY (giảm nhẹ so với mức tăng trưởng của quý 2/2026, +25% YoY).

Ở khối phi tài chính (đóng góp 7,4 điểm phần trăm - lớn nhất thị trường), lợi nhuận duy trì động lượng tích cực với mức tăng 21,8% YoY nhờ doanh thu tăng 21,5%. Tuy nhiên biên lợi nhuận ròng bình thường hóa về 7,0%, thấp hơn mức 8,5% và 7,9% của hai quý đầu năm, khi hàng tồn kho giá cao dần được phản ánh vào kết quả kinh doanh.

Trong khi đó, nhóm dịch vụ tài chính dự báo giảm 25,4% YoY do nền so sánh rất cao của cùng kỳ (quý 2/2025 tăng 169% YoY), làm giảm 2,3 điểm phần trăm tăng trưởng chung, nhóm bảo hiểm tăng nhẹ 15,6% YoY nhờ hưởng lợi từ mặt bằng lãi suất trên quy mô tài sản lớn hơn.

An Định