Chứng khoán
Tái cơ cấu danh mục tháng 9 từ 3 động lực trên thị trường
VN-Index đang tiến sát vùng kháng cự kỳ vọng chạm mốc 1.875 điểm và có khả năng sẽ tiếp tục phân hóa sâu. Tái cơ cấu danh mục để đón sóng thị trường dần về cuối năm dựa vào những động lực nào?
Sau tuần cuối tháng 8 thẳng tiến và giữ sắc xanh, chỉ số chính của thị trường chứng khoán (TTCK) hướng đến vùng đỉnh cũ lịch sử 1.850 điểm - 1.900 điểm.
Xem xét vị thế gia tăng tỷ trọng đầu tư
Tuy nhiên, thị trường bắt đầu phân hóa với thanh khoản giảm trở lại khi hướng đến các vùng kháng cự mạnh. Điểm đáng lưu ý là lực cầu, dòng tiền ngắn hạn đang thận trọng trở lại và sắc xanh giai đoạn qua vẫn được nâng đỡ chủ yếu với dòng tiền vào nhóm chứng khoán, ngân hàng và một số mã dẫn dắt thị trường như VIC, VHM...
Dữ liệu của Chứng khoán SHS ghi nhận tổng vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 425+-tỷ USD, tương ứng 83%+-/GDP 2025. Theo các nhà phân tích SHS, đây không phải là vùng định giá quá hấp dẫn của thị trường. Do đó, nhà đầu tư cần đánh giá thận trọng hơn nếu xem xét các vị thế gia tăng tỷ trọng đầu tư.
Việc duy trì tỷ trọng hợp lý trong những dịp rung lắc của thị trường khi gặp ngưỡng kháng cự ở vùng đỉnh cũ được nhấn mạnh cần xem xét thận trọng. Chiến lược đầu tư có thể hướng tới các mã có nền tảng cơ bản tốt, đầu ngành trong các ngành chiến lược, tăng trưởng vượt trội của nền kinh tế.
3 động lực chính
Ở góc nhìn của Chứng khoán BSC, khi thị trường phân hóa nhưng triển vọng với các động lực chính rộng, việc tái cơ cấu danh mục là tất yếu. 3 động lực chính được các chuyên gia Chứng khoán BSC chỉ ra, sẽ là "chỉ báo" cho các quyết định của nhà đầu tư, là: Làn sóng dòng vốn ngoại từ câu chuyện nâng hạng thị trường; Sự an toàn và bứt phá của nhóm ngân hàng: Cùng với đó triển vọng tăng trưởng lợi nhuận vượt trội của các doanh nghiệp trong quý III.
Theo đó, BSC cho rằng tính kỷ luật và linh hoạt trong phân bổ tài sản cần được áp dụng trong tái cơ cấu danh mục tháng 9.
Trong ngắn hạn, hàng loạt cổ phiếu vốn hóa lớn như FPT, Masan (MSN), Masan Consumer (MCH) hay Vinamilk (VNM) đã hiện thực hóa trọn vẹn mục tiêu sinh lời trong tháng trước hoặc thiếu vắng các chất xúc tác đủ mạnh, là những yếu tố cần xem xét để đưa ra danh mục.
Đáng chú ý với Hòa Phát (HPG), áp lực từ lượng cổ phiếu trôi nổi tự do quá lớn trong bối cảnh thanh khoản toàn thị trường chưa thực sự dồi dào là lý do chính khiến doanh nghiệp này tạm thời rời rổ khuyến nghị.
Tương tự, sự hoán đổi giữa Vinpearl (VPL) và Vinhomes (VHM) được thực hiện nhằm tối ưu hóa khả năng hấp thụ dòng vốn ngoại trực tiếp, trong khi Techcombank (TCB) được thay thế bởi những đại diện ngân hàng sở hữu mức định giá hấp dẫn và câu chuyện bứt phá tín dụng rõ nét hơn.
Tái cơ cấu danh mục: Tâm điểm ngân hàng
Tâm điểm của danh mục tháng 9 thuộc về nhóm ngân hàng với 4 đại diện tiêu biểu là Vietcombank (VCB), VPBank (VPB), MBBank (MBB) và HDBank (HDB), đóng vai trò chốt chặn phòng thủ trước nguy cơ thị trường điều chỉnh vào cuối tháng.
Điểm chung của phần lớn các nhà băng này đến từ hạn mức tăng trưởng tín dụng vượt trội nhờ tham gia tái cơ cấu và nhận chuyển giao bắt buộc các tổ chức tín dụng yếu kém. Trong khi tăng trưởng tín dụng toàn ngành dự kiến duy trì quanh ngưỡng 16%, VPBank, MBBank và HDBank đều được kỳ vọng sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng tín dụng ấn tượng từ 35% đến 37%.
Cập nhật đến hiện nay, các nhà băng này vẫn quyết tâm hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng tín dụng đầy tham vọng, với động lực được hỗ trợ từ nhu cầu tín dụng mở rộng cho vay trung - dài hạn đặc biệt với các dự án hạ tầng, trọng điểm. Cùng với đó, gồm cả chương trình cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ, động lực tăng trưởng của nền kinh tế. Đây cũng là đối tượng tệp khách hàng tăng trưởng quan trọng của 4 nhà băng được nêu.
Bên cạnh đó, các kế hoạch phát hành riêng lẻ cuối năm, như MBBank phát hành khoảng 2,5% hay HDBank chào bán 700 triệu cổ phiếu tương đương 13% vốn cho nhà đầu tư chuyên nghiệp kết hợp chia cổ tức và thưởng cổ phiếu tỷ lệ 30%, sẽ tạo động lực tăng trưởng thị giá rõ rệt với tiềm năng tăng giá lần lượt là 22% cho MBBank, 19% cho HDBank và dẫn đầu danh mục là VPBank với mức tăng kỳ vọng lên đến 31%.
Vị thế đầu ngành của Vietcombank tiếp tục được khẳng định qua mức upside 26% nhờ sự cộng hưởng từ chính sách và định giá. Việc Ngân hàng Nhà nước chính thức nâng tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn được tính vào tỷ lệ cấp tín dụng trên huy động (LDR) từ 20% lên 50% có hiệu lực từ đầu tháng 8 (theo Quyết định 1734) đã mở rộng đáng kể dư địa cho vay và giảm áp lực chi phí vốn cho nhà băng này.
Cùng với kế hoạch phát hành riêng lẻ 6,5% vào cuối năm, định giá của VCB đã chiết khấu về vùng thấp kỷ lục với P/B TTM chỉ còn 2.0 lần, thấp hơn 37% so với bình quân 5 năm và rẻ hơn cả các giai đoạn khủng hoảng vĩ mô trước đây.
Đặc biệt, nhóm ngân hàng còn là tâm điểm đón dòng vốn nâng hạng khi các quỹ ETF ngoại dự kiến sẽ giải ngân mạnh mẽ trong một năm tới, ước tính đạt khoảng 83 triệu USD đối với VPBank, 74 triệu USD đối với Vietcombank và 48 triệu USD đối với HDBank.
Bệ phóng cho nhóm phi tín dụng và KQKD quý III
Câu chuyện nâng hạng thị trường cũng là bệ phóng cho các đại diện hưởng lợi trực tiếp và gián tiếp như Vinhomes và Chứng khoán Vietcap (VCI). Theo đó, VHM trở lại rổ khuyến nghị của BSC với kỳ vọng tăng giá 22% nhờ nằm trong nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn được phân bổ vốn ngoại trực tiếp hàng đầu khi dòng vốn các quỹ chỉ số tham gia giải ngân.
Ở kênh gián tiếp, Vietcap (VCI) mở ra cơ hội sinh lời 23% nhờ vị thế công ty chứng khoán hàng đầu trong việc đón nhận dòng tiền giao dịch từ khối ngoại sau nâng hạng, trong khi mức định giá P/B dự phóng năm 2026 đã chiết khấu về vùng hấp dẫn ở mức 1,4 lần. Song hành cùng Vinhomes, Vingroup (VIC) tiếp tục được duy trì tỷ trọng nhờ vai trò trụ cột điều tiết điểm số trên toàn bộ chỉ số chung.
Đối với nhóm xem xét vị thế đầu tư gắn liền với bức tranh kết quả kinh doanh quý III và cuối năm gọi tên Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSCR), Kinh Bắc (KBC) và Masan High-Tech Materials (MSR).
Trong đó, BSC mở ra tiềm năng tăng giá 27% khi bước vào nửa cuối năm với kỳ vọng biên lọc dầu duy trì ở mức cao, được kích hoạt bởi nhu cầu tiêu thụ dầu Diesel và nhiên liệu bay Jet A-1 tăng đột biến trong mùa cao điểm vận tải cuối năm. Đối với KBC, triển vọng tăng giá 12% được củng cố nhờ nguồn thu đột biến từ việc bàn giao diện tích đất công nghiệp tại dự án Khu công nghiệp Quế Võ 2 mở rộng ngay trong quý này.
Đối với cơ hội đầu tư mang tính bứt phá, Masan High-Tech Materials (MSR) nổi bật với mức tăng trưởng kỳ vọng 12%. Doanh nghiệp này đang đứng trước cơ hội mở rộng lợi nhuận mạnh mẽ khi giá Vonfram (APT) liên tục thiết lập đỉnh mới và duy trì trên ngưỡng 3.000 USD/mtu, kết hợp cùng nguồn cung quặng nhập khẩu ổn định để thúc đẩy sản lượng kinh doanh. Lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp được dự báo sẽ tăng trưởng bùng nổ theo cấp số nhân trong giai đoạn 2026 - 2027, đưa định giá P/E dự phóng về mức 6,5 đến 8,6 lần, một mức giá hợp lý khi đặt cạnh tiến độ mở rộng khai thác các mỏ trọng điểm.
Cùng với việc thông qua kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt lần đầu tiên với tỷ suất 2,1%, lộ trình giảm đòn bẩy tài chính và kế hoạch niêm yết cổ phiếu lên sàn HOSE hứa hẹn sẽ tạo nên lực đẩy bền vững cho cổ phiếu trong giai đoạn tới.