Chứng khoán

Trong thư gửi nhà đầu tư hôm 1/9, ông Petri Deryng - người đứng đầu quỹ ngoại PYN Elite Fund chia sẻ.

Quỹ ngoại Phần Lan đang nắm giữ hàng loạt cổ phiếu Việt Nam cho biết, giá trị tài sản ròng (NAV) của PYN Elite chạm mức thấp nhất trong năm vào ngày 27/7, khi đóng cửa ở mức 487,3 EUR. Kể từ đó, NAV đã phục hồi khoảng 10%, với mức mới nhất vào tháng 8, đạt khoảng 535,5 EUR.

Theo ông Petri Deryng, việc lãi suất tăng đã thúc đẩy một bộ phận nhà đầu tư bán bớt cổ phiếu, trong khi kỳ vọng lạm phát và điều kiện thanh khoản tại Việt Nam vẫn còn nhiều thách thức. Một phần áp lực đến từ việc triển khai các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng quy mô lớn.

Tỷ giá, thanh khoản, cán cân thương mại, kỳ vọng lạm phát và lãi suất có mối liên hệ chặt chẽ với nhau. Giá xăng dầu đối với người tiêu dùng đã được kiểm soát khá tốt, khi Chính phủ sau xung đột tại Trung Đông bùng phát, ông nhận xét.

Bên cạnh hoạt động đầu tư, có hai yếu tố quan trọng đã khiến tình hình thanh khoản của Việt Nam trở nên thắt chặt hơn trong giai đoạn tháng 1 đến tháng 7 vừa qua, lãnh đạo PYN Elite chia sẻ góc nhìn của mình.

Thứ nhất, theo ông, giá chip DRAM tăng mạnh đã đẩy cán cân thương mại vào trạng thái thâm hụt, khi các ngành xuất khẩu phải mua một lượng chip khổng lồ với mức giá cao hơn trước. Giá các sản phẩm xuất khẩu sử dụng những loại chip này cũng sẽ tăng, nhưng tác động tích cực dự kiến lên cán cân thương mại sẽ có độ trễ khoảng 6 tháng. Ông cho rằng thặng dư thương mại trong thời gian tới sẽ giúp bù đắp những khoản thâm hụt trước đó.

Thứ hai, giá dầu nhập khẩu cũng đạt đỉnh vào mùa xuân năm 2026, nhưng theo tính toán của PYN, việc mua chip DRAM là nguyên nhân lớn nhất dẫn đến tốc độ gia tăng nhanh của thâm hụt thương mại - tác động của việc mua chip trong giai đoạn 7 tháng lên tới 25 tỷ USD.

Nhìn về những tháng cuối năm, ông Petri Deryng cho hay, "chúng tôi tin rằng tình hình thanh khoản của Việt Nam sẽ dần cải thiện trong phần còn lại của năm, mặc dù hiện chưa có dấu hiệu cho thấy chiến tranh tại Iran sẽ sớm kết thúc. Điều này đồng nghĩa với việc giá dầu nhập khẩu nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao".

Ông cũng chia sẻ quỹ từng kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của Việt Nam sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu tăng đáng kể, nhưng rõ ràng tình hình thanh khoản đã khiến giá cổ phiếu chỉ tăng rất chậm.

Bức thư gửi nhà đầu tư với tiêu đề "Liệu thị trường đã tạo đáy năm nay hay chưa?" không đề cập đến các yếu tố tạo động lực quan trọng cho thị trường trong tháng 8 vừa qua như đánh giá kỳ rà soát cuối cùng trước nâng hạng chứng khoán từ thị trường cận biên lên mới nổi thứ cấp, hiệu lực vào 21/9 tới đây.

Trước đó, vào tuần đầu tháng 8, PYN Elite cho biết với diễn biến tiêu cực của thị trường trong tháng 7, quỹ đã giảm tiếp 8,5%, cao hơn mức -6,7% trong tháng của VN-Index.

Theo PYN, các doanh nghiệp Việt Nam ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong quý II/2026, vượt xa kỳ vọng. Xét trên toàn thị trường, doanh thu tăng 38% YoY, trong khi lợi nhuận ròng tăng 49% YoY.

Cùng với đó, các dữ liệu kinh tế vĩ mô cũng tiếp tục duy trì tích cực.

Trong danh mục của mình, tại báo cáo hoạt động tháng 6, "cá mập" Phần Lan đã nâng tỷ trọng mua STB. Cùng với đó, Quỹ vẫn tiếp tục nắm giữ một loạt cổ phiếu ngân hàng, dịch vụ tài chính khác và bán lẻ (MWG), công nghệ (FPT), hàng không (HVN).

“

Theo Lãnh đạo quỹ ngoại Phần Lan, các doanh nghiệp điện tử mua chip đắt hơn trong nửa đầu năm, khiến USD chảy ra và cán cân thương mại thâm hụt 25 tỷ USD. Chiều ngược lại, khi những linh kiện đó được biến thành điện thoại, máy tính hay các sản phẩm điện tử để xuất khẩu với giá cao hơn, dòng ngoại tệ sẽ quay trở lại. Đây có thể là câu trả lời cho việc hóa nút thắt thanh khoản và đà tăng giá cổ phiếu của TTCK Việt Nam.

Lê Mỹ