Chứng khoán

Định giá thị trường liệu đã rẻ?

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đang đứng trước nhiều yếu tố vĩ mô đáng chú ý, có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và xu hướng vận động của thị trường trong những tháng cuối năm.

Cụ thể, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt mốc 5% lần đầu tiên kể từ năm 2023 trong phiên giao dịch ngày 14/9. Diễn biến này xảy ra trong bối cảnh những lo ngại ngày càng gia tăng về lạm phát, cùng nhu cầu vay nợ ngày một lớn của Chính phủ và doanh nghiệp.

Trong khi đó, từ cuối tháng 8/2026 đến nay, giá dầu đã tăng gần 27%, từ khoảng 85 USD/thùng lên 107,6 USD/thùng vào ngày 15/9. Vào quý III/2029 TTCK Việt Nam chủ yếu giằng co rồi điều chỉnh. Đến giữa tháng 9, chỉ số VN-Index giằng co quanh mốc 1.800 điểm, lình xình đi ngang, trong khi nhà đầu tư vẫn đứng ngoài quan sát quá trình nâng hạng FTSE và đợi xu thế thị trường.

Về định giá thị trường, Chứng khoán MBS cho rằng P/E của hầu hết các nhóm ngành kinh doanh cốt lõi niêm yết vẫn đang duy trì ở vùng thấp hơn mức trung bình nhiều năm, mở ra cơ hội mua tích lũy tốt trong các nhịp điều chỉnh.

Báo cáo chiến lược của SSI Research ghi nhận, thị trường chứng khoán đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026 là 12,9 lần. Đặc biệt, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu "họ" Vingroup, mức P/E dự phóng chỉ còn 9,6 lần, tạo ra dư địa rất lớn để chọn lọc và xây dựng vị thế đầu tư cho nhóm cổ phiếu dài hạn. Bên cạnh đó, trong 06 tháng đầu năm, lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tiếp tục tăng trưởng hai chữ số, do vậy định giá rẻ nhóm cổ phiếu vẫn duy trì.

Nhóm ngành nào về vùng hấp dẫn?

Theo Báo cáo chiến lược tháng 9/2026 của Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS), dù mặt bằng giá đã phục hồi sau mùa công bố kết quả kinh doanh, P/E thị trường vẫn quanh 12.x lần, thấp hơn khoảng 18% so với trung bình 10 năm và hơn 10% so với trung bình 5 năm. Nếu loại trừ nhóm Vingroup, P/E thị trường chỉ ở quanh 10.x lần. Trong 10 năm qua, chỉ có khoảng 10% thời gian P/E thị trường thấp hơn mức hiện tại. Đáng chú ý, thị trường có nhiều phân hoá bởi sự khác biệt đáng kể giữa các nhóm ngành.

Trong đó, các ngành điện, nước và xăng dầu khí đốt và dầu khí được đánh giá là hai nhóm có sự kết hợp tương đối hài hòa: chỉ số ngành đã vượt MA200, trong khi P/E vẫn nằm sát vùng rẻ nhất trong lịch sử... tập trung vào nhóm cổ phiếu như PVT, OIL, PLX, GAS.

Với ngành Ngân hàng, Thực phẩm & đồ uống và Bảo hiểm vẫn có chỉ số giá nằm dưới MA200, nhưng P/E đang ở mức thấp so với lịch sử… Chứng khoán PHS cho rằng đây là những nhóm đáng theo dõi nếu dòng tiền trên thị trường quay trở lại. Theo đó, ngân hàng với nhóm Big 3 như VCB, BID, CTG, và nhóm tư nhân như TCB, MBB, VPB… Nhóm thực phẩm đồ uống với các cổ phiếu đầu ngành như MCH, MSN, SAB, VNM…

Tuy nhiên, định giá rẻ chưa đồng nghĩa dòng tiền sẽ lập tức quay trở lại. Thanh khoản thị trường trong tháng 9 vẫn khá trầm lắng. Tổng giá trị giao dịch bình quân trên HOSE, HNX và UPCoM chỉ đạt khoảng 19.000 tỷ đồng/ phiên, giảm mạnh so với cùng kỳ. Theo PHS nhận định, dòng tiền vẫn thận trọng trước những biến số liên quan đến địa chính trị, chính sách lãi suất toàn cầu và thuế quan. Một số nhóm cũng cần được nhìn nhận thận trọng hơn dù đã về định giá rẻ. Du lịch & Giải trí vừa nằm dưới MA200, vừa có P/E thấp hơn định giá của lịch sử 10 năm. Trong khi đó, Truyền thông là nhóm tăng mạnh nhất so với MA200, khoảng 33%, nhưng PHS lưu ý P/E của ngành biến động lớn do nền lợi nhuận mỏng nên chỉ báo này có độ tin cậy thấp hơn.

Từ các nhận định và phân tích kỹ thuật trên, PHS đánh giá mặt bằng định giá của thị trường nói chung và nhiều nhóm ngành vẫn vận động trong vùng hấp dẫn. Tuy nhiên, dòng tiền sẽ là yếu tố quyết định diễn biến giá cổ phiếu.

Trong giai đoạn hiện nay, nhà đầu tư nên duy trì một tỷ trọng tiền mặt nhất định và không giải ngân quá lớn ở vùng giá hiện tại.Với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro thấp, tỷ trọng cổ phiếu có thể duy trì khoảng 20-30% danh mục, ông Lương Duy Phước, Giám đốc Nghiên cứu Thị trường Chứng khoán Kafi khuyến nghị.

Với nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cao hơn, tỷ trọng cổ phiếu có thể ở mức tối đa khoảng 50% và không nên dùng đòn bẩy trong giai đoạn này. Về nhóm ngành, công nghệ là một trong những lĩnh vực đáng chú ý nếu thị trường điều chỉnh đủ sâu, nhờ triển vọng tăng trưởng dài hạn và khả năng hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi số, trí tuệ nhân tạo (AI). Bên cạnh đó, nhà đầu tư ưu tiên cổ phiếu đang có định giá thấp so với triển vọng lợi nhuận và mặt bằng định giá lịch sử, thay vì chỉ lựa chọn các cổ phiếu đã tăng mạnh tình hình kinh doanh có triển vọng thấp…

Hà Phương