BAF “đặt cược” mô hình 3F

HÀ PHƯƠNG• 22/08/2023 04:00

Dù mảng kinh doanh 3F (Feed-Farm-Food) của Công ty Cổ phần Nông nghiệp BAF Việt Nam (HoSE: BAF) có nhiều tiềm năng tăng trưởng, nhưng BAF cũng đối mặt với không ít rủi ro.

Mới đây, BAF ký kết nhận khoản vay hợp vốn lên đến 500 tỷ đồng để xây dựng Cụm Trang trại Chăn nuôi heo hiện đại theo mô hình 3F Giai Xuân tại tỉnh Nghệ An.

Doanh thu thuận và lợi nhuận sau thuế của BAF qua các năm.

>>>Doanh nghiệp ngành chăn nuôi đã qua thời khó khăn?

Lợi nhuận giảm mạnh

Trong quý 2, BAF ghi nhận doanh thu 1.638,5 tỷ đồng, tăng 14,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Sau khi trừ giá vốn, lợi nhuận gộp hơn 102 tỷ đồng, gấp 1,5 lần cùng kỳ. Trong kỳ, các chi phí tăng mạnh khiến lãi ròng còn 12 tỷ đồng, chỉ bằng gần 1/4 so với cùng kỳ năm ngoái.

Luỹ kế 6 tháng, doanh thu của BAF ghi nhận 2.456 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ. Doanh thu phần lớn các mảng đều giảm, trong đó giảm nhiều nhất là doanh thu bán nông sản giảm gần nửa xuống còn 1.844 tỷ đồng, doanh thu hoạt động chăn nuôi giảm nhẹ.

Về hoạt động tài chính, doanh thu tăng nhờ khoản lãi chuyển nhượng hơn 14 tỷ đồng. Công ty cũng tăng mạnh lãi tiền gửi và cho vay lên hơn 8 tỷ đồng (cùng kỳ chỉ vào khoảng 512 triệu đồng). Dù vậy, chi phí lãi vay tăng đột biến lên gần 68 tỷ đồng, khiến Công ty chỉ lãi sau thuế 16 tỷ đồng, giảm đến 88% so với nửa đầu năm ngoái.

>>>Thua lỗ "kéo dài", doanh nghiệp chăn nuôi kiến nghị giảm thuế

Áp lực trả nợ lớn

Tính đến 30/6/2023, dư nợ vay ngắn hạn của BAF tăng gấp đôi lên hơn 409 tỷ đồng. Trong kỳ, Công ty vay thêm hơn 140 tỷ đồng ngắn hạn tại các ngân hàng BIDV, Vietcombank và MBBank.

Dư nợ vay dài hạn cũng tăng gấp đôi lên 1.194 tỷ đồng, chủ yếu do khoản trái phiếu chuyển đổi hơn 427 tỷ đồng. Được biết, đây là lô trái phiếu 600 tỷ đồng, BAF đã chuyển đổi hơn 153,4 tỷ đồng sang vốn chủ sở hữu và nợ gốc 450,5 tỷ đồng được xác định bằng cách chiết khấu các khoản thanh toán trong tương lai theo lãi suất tương đương lãi vay.

Trong bối cảnh giá heo phục hồi, nhiều doanh nghiệp có lãi mỏng trở lại từ mảng heo. Tuy nhiên, áp lực lãi vay (chuyển đổi dư nợ trái phiếu) đã “ăn mòn” lợi nhuận của BAF.

Rủi ro kinh doanh

Mới đây, BAF ký kết nhận khoản vay hợp vốn lên đến 500 tỷ đồng với Ngân hàng TNHH MTV Shinhan Việt Nam (Shinhan Việt Nam), Ngân hàng Daegu và Ngân hàng First Commercial Bank. Được biết, BAF huy động số tiền này nhằm phục vụ việc xây dựng Cụm Trang trại Chăn nuôi heo hiện đại theo mô hình 3F Giai Xuân tại tỉnh Nghệ An.

Trong ngắn hạn, VNDirect kỳ vọng doanh thu mảng 3F của BAF sẽ tăng trưởng trở lại trong quý 3/2023 nhờ (1) số lượng lợn cai sữa được giữ lại trong quý 2/2023 sẽ được cung cấp ra thị trường trong tháng 8/2023; (2) nhu cầu tiêu thụ sẽ tăng trở lại từ quý 3/2023 theo sự phục hồi chung của nền kinh tế; và (3) Quý 4 thường là quý cao điểm của tiêu thụ thịt lợn do trùng với dịp Tết nguyên đán.

Ngoài ra, BAF cũng có tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn nhờ mở rộng quy mô đàn lợn với các trang trại mới và mở rộng hệ thống phân phối thông qua chuỗi siêu thị Siba Food và cửa hàng bán lẻ Meat shop. VNDirect kỳ vọng BAF ghi nhận biên lợi nhuận gộp cải thiện 1,8 điểm % trong 2023, nhờ mảng 3F tiếp tục tăng tỷ trọng đóng góp vào lợi nhuận gộp tổng với biên lợi nhuận gộp cao hơn mảng kinh doanh nông sản.

Tuy nhiên, BAF sẽ đối mặt với khá nhiều rủi ro, như nguy cơ tiêu thụ thịt thấp hơn dự kiến; việc mở rộng các trang trại mới chậm hơn dự kiến; giá nguyên liệu sản xuất thức ăn chăn nuôi tăng nhanh hơn dự kiến…