VN-Index đã tiệm cận mốc 1.900 điểm, song tình trạng "xanh vỏ đỏ lòng" kéo nhiều phiên khiến định giá thị trường phân hóa.
Định giá thị trường hiện tại vẫn còn dư địa cho tăng trưởng theo chiến lược đầu tư chọn lọc, đặc biệt dài hạn và đón thời điểm nâng hạng thị trường có chọn lọc theo đó vẫn còn lớn.
Tại báo cáo chiến lược thị trường chứng khoán (TTCK) tháng 5, Chứng khoán SSI nhìn lại diễn biến thị trường tháng 4 với sức bật mạnh mẽ, ghi nhận pha “lội ngược dòng” điểm số ấn tượng và giúp quý II/2026 khởi đầu thuận lợi. Sau khi giảm 11% trong tháng 3, VN-Index có 4 tuần tăng điểm trọn vẹn, qua đó tăng 10,7% trong tháng 4, mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 8/2025.
Theo SSI Research, đà phục hồi của thị trường được hỗ trợ bởi xu thế hồi phục chung tại TTCK thế giới với nhiều thị trường đã vượt các mức đỉnh cũ trong giai đoạn xung đột Trung Đông tạm thời hạ nhiệt; cùng với đó thông tin FTSE Russel xác nhận Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi có hiệu lực từ tháng 9/2026. Ngoài ra, bức tranh kết quả kinh doanh quý 1 tương đối tích cực, và một số chính sách hỗ trợ kinh tế của Chính phủ mới như điều hành hạ mặt bằng lãi suất hay nâng ngưỡng chịu thuế của hộ kinh doanh lên mức 1 tỷ đồng.
Tuy nhiên, động lực hồi phục phần lớn đến từ nhóm Bất động sản. Riêng trong tháng 4, VIC (+58,5%) và VHM (+41,7%) đã đóng góp tới 167 điểm trong tổng số 179 điểm tăng của VN-Index. Nếu tiếp tục loại trừ nhóm Vingroup, VN-Index gần như đi ngang trong tháng 4 với mức tăng chỉ 0,6%, theo dữ liệu thị trường ghi nhận. Đây cũng chính là điểm mà thị trường được đánh giá có tình trạng "xanh vỏ đỏ lòng" và dù chỉ số chính đã gần chạm đỉnh cao 1.900 điểm, nhiều nhà đầu tư vẫn âm tài khoản chứng khoán.
Dù vậy, thị trường vẫn ghi nhận diễn biến tích cực ở nhóm Ngân hàng, với mức tăng nổi bật tại TCB (+10,3%), LPB (+12,9%), STB (+8,5%) và MSB (+8,2%).
Về thanh khoản, thị trường suy giảm với giá trị giao dịch bình quân đạt 26,2 nghìn tỷ đồng/phiên trong tháng 4, giảm khoảng 22% so với tháng trước và thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 34,7 nghìn tỷ đồng/phiên của quý I. • Dòng tiền tiếp tục phân hóa mạnh và tập trung chủ yếu vào nhóm Bất động sản, dẫn dắt bởi các cổ phiếu liên quan đến Vingroup. Giá trị giao dịch bình quân của nhóm này tăng 75% so với tháng trước, lên khoảng 3 nghìn tỷ đồng/phiên, trong khi thanh khoản ở phần lớn các nhóm
ngành khác suy giảm đáng kể.
Dòng tiền suy giảm trên thị trường chứng khoán tháng 4 cần phải nói thêm, phản ánh sát tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh xung đột địa chính trị bùng phát, rủi ro lạm phát tăng cao và hiệu ứng tâm lý của chính sách kiểm soát nhằm nâng chất lượng tín dụng, đặc biệt tín dụng trên thị trường địa ốc. Đi cùng là dư âm lãi suất huy động tăng cao.
Ngoài ra, khối ngoại tiếp tục bán ròng, với giá trị 13,3 nghìn tỷ đồng trong tháng 4, giảm so với mức 17,5 nghìn tỷ đồng của tháng 3. Sự cải thiện này chủ yếu đến từ việc áp lực bán liên quan đến các quỹ ETF suy giảm, khi giá trị rút ròng ETF thu hẹp xuống còn 442 tỷ đồng so với mức 3,3 nghìn tỷ đồng của tháng trước. Tổng cộng quý I, khối ngoại bán ròng lên tới 30 nghìn tỷ đồng. Lũy kế 4 tháng, giá trị bán ròng hơn 43 nghìn tỷ tạo áp lực lên thanh khoản chung.
Tính đến cuối tháng 4/2026, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 13,2x, tiệm cận mức trung bình 10 năm là 14,0x; nếu loại trừ các cổ phiếu thuộc Vingroup (VIC, VHM, VRE), mức định giá chỉ còn 10,3x.
"Mức định giá này vẫn tạo dư địa cho chiến lược đầu tư chọn lọc, đặc biệt khi câu chuyện nâng hạng thị trường của Việt Nam vẫn là chất xúc tác trung hạn, bao gồm khả năng được đưa vào danh sách theo dõi của MSCI", SSI nhận định.
Sau tháng 4 với nhiều thông tin hỗ trợ như triển vọng nâng hạng thị trường, tăng trưởng lợi nhuận quý 1 tích cực, giá dầu điều chỉnh và các chính sách hỗ trợ từ Chính phủ, tháng 5 thường là giai đoạn “trống thông tin” hơn đối với thị trường..
SSI Research thống kê trên thị trường, tổng dư nợ cho vay ký quỹ ước đạt khoảng 424 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 3/2026, tăng 3% svqt trong quý 1 và khoảng 50% so với cùng kỳ. Mức tăng này tương đương khoảng 35% giá trị bán ròng của khối ngoại trong cùng kỳ. Dù tăng mạnh, tỷ lệ dư nợ margin/vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán vẫn ở mức kiểm soát được (~102%), nhờ các đợt tăng vốn đáng kể trong năm 2025 cùng với lợi nhuận giữ lại cao hơn. Tuy nhiên, dư nợ margin so với giá trị vốn hóa free-float trên HOSE đã tăng lên 13,4%, từ mức 12,2% cuối năm 2025 và 10,8% cuối năm 2024.
Tăng trưởng lợi nhuận có thể chững lại trong các quý tới. Các chuyên gia kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận sẽ chậm lại trong các quý tới, do tác động đồng thời của giá nhiên liệu và chi phí vốn duy trì ở mức cao, cùng với nền so sánh cao trong giai đoạn Quý 2-3/2025 (khi NPATMI toàn thị trường tăng hơn 30% svck, so với mức 21% trong quý 1/2025).
"Tổng hòa các yếu tố trên có thể hạn chế dư địa tăng của thị trường và gia tăng mức độ biến động trong tháng tới. Mặc dù vậy, các nhịp điều chỉnh mạnh nếu xảy ra có thể mở ra cơ hội tích lũy cổ phiếu với mức định giá hấp dẫn hơn cho nhà đầu tư dài hạn.
Trong bối cảnh thanh khoản thường suy giảm trong tháng 5, dòng tiền có thể có xu hướng ưu tiên các cổ phiếu vốn hóa trung bình (midcap) có triển vọng lợi nhuận tích cực và định giá hấp dẫn. Theo đó, Chuyên gia thuộc Trung tâm Phân tích và Tư vấn Đầu tư, SSI khuyến nghị tập trung vào yếu tố cơ bản của từng doanh
nghiệp. Các chủ đề ưu tiên bao gồm: doanh nghiệp có khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng trong nửa cuối năm 2026, nhóm vốn hóa trung bình có định giá hấp dẫn và động lực tăng trưởng riêng biệt, doanh nghiệp có bảng cân đối lành mạnh và cổ tức ổn định, cùng các cơ hội định giá lại gắn với thoái vốn, IPO hoặc tái cấu trúc doanh nghiệp. Một số cổ phiếu tiêu biểu gồm HPG, DGW, POW, VCB, FPT, DPR, DCM, TNG và PVT.
