Năm 2026, Kho bạc Nhà nước dự kiến kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ tương đương kế hoạch năm 2025, ở quy mô 500.000 tỷ đồng.
Vào cuối năm 2025, Kho bạc Nhà nước đã có thông báo về kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ năm 2026. Cùng với đó, thông báo về kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ với tổng khối lượng dự kiến trong quý I/2026 là 110.000 tỷ đồng.
Quy mô với tổng khối lượng phát hành theo kế hoạch được giới đầu tư nhìn nhận có sự cân chỉnh phù hợp trên cơ sở thực tế của năm 2025, và cho thấy mục tiêu tăng trưởng huy động vốn, để đáp ứng nhu cầu vốn vào giai đoạn tăng cao đầu tư của Chính phủ, đặc biệt với các hạng mục đầu tư công, dự án trọng điểm.
Năm 2025, theo thống kê của Vietcap, Kho bạc Nhà nước đã huy động thành công 371.499,76 tỷ đồng. Tuy nhiên, Kho bạc Nhà nước vẫn chỉ hoàn thành 79,9% kế hoạch quý 4/2025 và 74,3% kế hoạch cả năm 2025.
Trong đó, riêng tháng 12/2025 ghi nhận lượng phát hành Trái phiếu Chính phủ (TPCP) đạt mức cao nhất 9 tháng. Cụ thể Kho bạc Nhà nước đã phát hành 64,6 nghìn tỷ đồng trái phiếu Chính phủ trong tháng 12, gấp 2,7 lần so với tháng 11, và cũng là mức phát hành tháng cao nhất trong 9 tháng.
Vietcap cũng ghi nhận lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng trên cả hai thị trường. Trên thị trường sơ cấp, lợi suất kỳ hạn 5 năm và 10 năm tăng lên lần lượt 3,2% (+4 điểm cơ bản so với tháng trước - MoM) và 4,0% (+14 điểm cơ bản MoM).
Trong khi đó, trên thị trường thứ cấp, lợi suất 5 năm và 10 năm lần lượt là 3,25% và 4,04%, tăng 7 điểm cơ bản MoM và 15 điểm cơ bản MoM.
Theo Vietcap, trong tháng 1/2026, lợi suất trái phiếu Chính phủ sẽ duy trì ở mức cao trong tháng 1, do thanh khoản liên ngân hàng có khả năng vẫn thắt chặt trước kỳ nghỉ Tết.
Tuy nhiên, các chuyên gia ước tính khoảng 9,5 nghìn tỷ đồng trái phiếu Chính sẽ đáo hạn vào tháng 1/2026, qua đó có thể tạo ra nhu cầu tái đầu tư và góp phần hạn chế đà tăng thêm của lợi suất.
Trên thị trường sơ cấp, ghi nhận lợi suất trái phiếu tiếp tục xu hướng tăng, phù hợp với đà tăng của lợi suất thị trường. Giá trị giao dịch trung bình tăng nhẹ 2,6% MoM, đạt 13,6 nghìn tỷ đồng trong tháng 12.
Tương đồng với diễn biến trên thị trường sơ cấp, lợi suất thị trường thứ cấp tiếp tục tăng ở tất cả các kỳ hạn, với mức tăng từ 6 - 15 điểm cơ bản MoM. Cụ thể, lợi suất kỳ hạn 5 năm và 10 năm tăng lên lần lượt 3,25% (+7 điểm cơ bản MoM) và 4,04% (+15 điểm cơ bản MoM).
"Chúng tôi cho rằng áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu trong tháng 12 đến từ một số yếu tố", Chuyên gia phòng Phân tích Vietcap nhận định.
Ngoài ra, các chuyên gia cũng cho biết song hành cùng xu hướng đẩy giá vốn tăng, đà tăng tiếp diễn của lợi suất trên thị trường sơ cấp thể hiện với:
Thứ nhất, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 13 điểm MoM.
Thứ hai, thanh khoản liên ngân hàng thắt chặt hơn do nhu cầu vốn mang tính mùa vụ dịp cuối năm. Mặt bằng lãi suất cao hơn, thể hiện qua việc 27 ngân hàng tăng lãi suất huy động tính đến cuối tháng 12, bao gồm 4 ngân hàng quốc doanh (Big 4) – cụ thể là VCB, BIDV và CTG (tăng 50–60 điểm cơ bản ở tất cả các kỳ hạn) và Agribank (tăng 30–50 điểm cơ bản cho các kỳ hạn dưới 3 năm).
Bên cạnh đó, sau 2 tháng mua ròng liên tiếp, trong tháng 12, khối ngoại bán ròng 18,6 tỷ đồng. Lũy kế năm 2025, giá trị mua ròng của khối ngoại đạt 3,4 nghìn tỷ đồng – gấp 3 lần mức mua ròng ghi nhận trong năm 2024.
Đối với thị trường trái phiếu, một chuyên gia lưu ý bên cạnh những gương mặt quen thuộc của thị trường vốn, thị trường cũng vẫn thể hiện kỳ vọng về lực lượng người tham gia tiềm năng, đặc biệt khi khối ngoại, nhà đầu tư tổ chức ngoại đang đang được các chính sách định hướng thu hút và làm đa dạng nguồn lực tham gia vào thị trường công cụ nợ dài hạn. Theo đó, cơ hội để trái phiếu Chính phủ đạt quy mô phát hành huy động vốn lớn trong năm nay và sát gần với con số mục tiêu đề ra so với năm liền trước, có thể vừa có động lực lớn, vừa tạo được cú hích hưởng ứng chính sách mới mẻ để hướng đến mở rộng thị trường ngày càng hiệu quả, bền vững.
