Lợi suất trái phiếu Chính phủ sẽ tiếp tục chịu áp lực tăng trong tháng 10

Trong tháng 9, lượng phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) phục hồi 48,1%, đạt 17,0 nghìn tỷ đồng, từ mức thấp nhất trong 8 tháng được ghi nhận vào tháng 8.

Tính riêng trong quý 3/2025, KBNN đã phát hành 54,3 nghìn tỷ đồng, chỉ hoàn thành 45,2% kế hoạch quý 3, chưa đạt mục tiêu kế hoạch quý.

Lũy kế 9 tháng 2025, KBNN đã phát hành 255,7 nghìn tỷ đồng và hoàn thành 51,1% kế hoạch cả năm.

Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch trung bình quân ngày (GTGDTBN) giảm 9,8% so với tháng trước (MoM), đạt 16,8 nghìn tỷ đồng sau khi tăng 18,3% MoM trong tháng 8.

Lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, chuyên gia Chứng khoán Vietcap cho biết. Cụ thể trên thị trường sơ cấp, lợi suất TPCP kỳ hạn 5 năm và 10 năm lần lượt tăng khoảng 23 điểm cơ bản MoM và 14 điểm cơ bản MoM lên 3,03% và 3,59%.

Trong khi đó, trên thị trường thứ cấp, lợi suất kỳ hạn 5 năm và 10 năm là 3,06% và 3,62%, lần lượt tăng 5 điểm cơ bản MoM và 7
điểm cơ bản MoM.

Chuyên gia Vietcap nhận định, g lợi suất trái phiếu sẽ tiếp tục chịu áp lực tăng trong tháng 10 do:

Thứ nhất, KBNN có thể tăng nguồn cung TPCP trên thị trường sơ cấp do KBNN chỉ mới hoàn thành 51,1% kế hoạch phát hành cả năm;

Thứ hai, việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công theo chương trình cả năm 2025.

Nhu cầu tín dụng tiếp tục cao và lượng lớn hợp đồng repos đáo hạn trên thị trường mở (OMO) vào tháng 10.

Ngược lại, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ có thể tiếp tục giảm trong tháng 10 trước thềm cuộc họp của Fed vào ngày 29/10 do Fed có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất lần thứ hai trong năm nay, điều này có thể hạn chế áp lực tăng đối với lợi suất TPCP.

Ghi nhận theo báo cáo tình hình thực hiện kế hoạch đầu tư công vốn ngân sách nhà nước trong 9 tháng qua, tính đến hết tháng 9/2024, tổng số vốn giải ngân của kế hoạch năm 2025 là trên 440.402 tỷ đồng, đạt khoảng 50% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao; so với cùng kỳ năm 2024 (giải ngân trên 307.837 tỷ đồng, đạt 45,3%) cao hơn 4,5% về tỷ lệ và trên 132.564 tỷ đồng về số tuyệt đối.

Nếu tính trên kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao đầu năm (825.922,3 tỷ đồng), giải ngân đến hết tháng 9 đạt 53,3%. Trong khi đó, phần vốn từ kế hoạch năm trước kéo dài sang năm 2025 được giải ngân trên 27.085 tỷ đồng, đạt 42% kế hoạch (64.795,8 tỷ đồng).

Dù tỷ lệ giải ngân tính theo cả 2 nguồn vốn đều dưới tiến độ và kế hoạch đề ra, song tổng cộng cả hai nguồn và trên giá trị tuyệt đối, có thể thấy đầu tư công đã góp phần đáng kể vào việc duy trì ổn định vĩ mô, tạo công ăn việc làm và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Áp lực giải ngân đầu tư công trong 3 tháng cuối năm trên khoảng trống kế hoạch chưa thực hiện còn rất lớn. Song song đó, tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đạt hơn 13% - mức tích cực so với 3 năm gần nhất và gần xấp xỉ của cả năm 2023, giá trị tuyệt đối cao hơn trên nền tăng trưởng tín dụng tích cực của 2024, cũng tiếp tục đặt ra bài toán về thanh khoản của ngân hàng. NHNN theo đó có thể sẽ phải tiếp tục hỗ trợ thanh khoản hệ thống trên thị trường - song song uyển chuyển với nhịp bơm hút để linh hoạt điều tiết với lượng hợp đồng repos đáo và phát hành mới, đảm bảo thanh khoản chi phí rẻ, giữ mặt bằng lãi suất liên ngân hàng, kéo giảm chênh lệch tỷ giá USD -VND, giữ ổn định tỷ giá...

Áp lực lớn của nhà điều hành tiền tệ ngoại hối, song lại là động lực của lợi suất trái phiếu Chính phủ. Các ngân hàng thương mại - những thành viên trên thị trường trái phiếu Chính phủ cũng sẽ phải cân đối giữa giao dịch mua khi cung mới phát hành, với mục tiêu tài sản/ giấy tờ có giá phục vụ cho các giao dịch trên kênh thị trường, hướng tới nguồn thu nhập có lợi suất ổn định.