Gửi bình luận
4 tháng cuối năm 2025, dòng tiền thanh toán lãi và gốc trái phiếu dự kiến vào khoảng 108,9 nghìn tỷ đồng, trong đó riêng tháng 12 dự kiến khoảng 45,1 nghìn tỷ đồng.
4 tháng cuối năm bao gồm của tháng 9 đang sắp khép lại, thị trường trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục có những chuyển động đáng chú ý.
Ở phía phát hành mới, ước tính sơ bộ theo công bố thông tin từ HNX và SSC, đã có khoảng 19 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp diễn ra trong khoảng 3 tuần đầu tháng 9, với giá trị phát hành xấp xỉ 20.000 tỷ đồng.
Giá trị trái phiếu phát hành mới nếu không có đột biến trong những ngày cuối của tháng 9, thì so theo tháng, có khả năng lại ghi nhận tiếp tục một giảm sút.
Trước đó, trong tháng 8, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt tới 60,6 nghìn tỷ đồng, tăng +33% MoM và tiếp tục dẫn dắt bởi kênh phát hành riêng lẻ. Ở nhóm Phi ngân hàng, Bất động sản chiếm ưu thế nhờ hai lô trái phiếu trị giá 15 nghìn tỷ đồng từ Vinhomes. Đây là 2 lô trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, lãi suất cố định 11%/năm, có tài sản bảo đảm, nhằm mục đích cơ cấu nợ.
Từ đầu năm, các doanh nghiệp bất động sản đã huy động 62,1 nghìn tỷ đồng qua kênh trái phiếu riêng lẻ (+32% YoY), chủ yếu từ các tên tuổi quen thuộc như VIC (18 nghìn tỷ đồng), VHM (15
nghìn tỷ đồng) và BĐS TCO (8 nghìn tỷ đồng).
Đối với hoạt động phát hành công chúng, điểm nhấn là lô trái phiếu 2 nghìn tỷ đồng của CII kỳ hạn 10 năm. Trong khi đó, Thực phẩm & Đồ uống ghi nhận lô phát hành 1 nghìn tỷ đồng, kỳ hạn 3 năm từ Hưng Thắng Lợi Gia Lai (công ty con của HAG).
Xét theo hình thức phát hành, sự sụt giảm ghi nhận ở trái phiếu riêng lẻ riêng lẻ, với dư nợ đến cuối tháng 8/2025 đạt khoảng 1,16 triệu tỷ đồng (-1,9% MoM), chiếm 87,4% tổng dư nợ toàn thị trường. Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra công chúng tăng nhẹ +1,7% MoM.
Ở phía mua lại, tại cuối tháng 8, FiinGroup cũng ghi nhận quy mô trái phiếu doanh nghiệp lưu hành suy giảm sau chuỗi tăng 4 tháng. Cụ thể, tính đến cuối tháng 8/2025, giá trị trái phiếu doanh nghiệp lưu hành đạt khoảng 1,33 triệu tỷ đồng, tăng +7,1% YoY nhưng giảm -1,5% MoM, ngắt chuỗi tăng liên tiếp kể từ tháng 4, chủ yếu do hoạt động mua lại tích cực hơn và giá trị đáo hạn tăng mạnh (+84% và +102,8% MoM). Trong khi đó, phát hành mới chỉ tăng +33,1% MoM, không đủ bù đắp lượng trái phiếu rút khỏi thị trường.
Chi tiết về hoạt động mua lại trong tháng 8/2025, giá trị mua lại trái phiếu trước hạn đạt 45,8 nghìn tỷ đồng (+84% MoM; +107% YoY), trong đó nhóm Phi ngân hàng tăng đột biến (+402% MoM). Lũy kế
8 tháng 2025, tổng giá trị mua lại trước hạn trên toàn thị trường đạt gần 198,6 nghìn tỷ đồng (+31% YoY) và Ngân hàng tiếp tục duy trì vai trò chủ đạo với 123,5 nghìn tỷ đồng (+33% YoY) khi đây được coi là công cụ quản trị bảng cân đối và đảm bảo an toàn vốn, theo FiinGroup.
Với Bất động sản, quy mô mua lại trước hạn đạt 7,5 nghìn tỷ đồng trong tháng 8/2025, tăng 3 lần so với tháng 7. Nổi bật là Phú Long (2 nghìn tỷ đồng), Luxury Living (1,6 nghìn tỷ đồng) và Hoàng Trường (1,4 nghìn tỷ đồng). Lũy kế 8 tháng 2025, các doanh nghiệp BĐS đã mua lại hơn 42,5 nghìn tỷ đồng (+47% YoY), dẫn đầu là NVL với 6,7 nghìn tỷ đồng.
Ngoài ra, Du lịch & Giải trí ghi nhận quy mô mua lại gần 6,6 nghìn tỷ đồng, chủ yếu từ Cáp treo Bà Nà (3,1 nghìn tỷ đồng) và Giải trí Hưng Thịnh Quy Nhơn (2,5 nghìn tỷ đồng). Ở Thực phẩm & Đồ uống, toàn bộ 2,4 nghìn tỷ đồng đến từ CTCP Nông nghiệp Trường Hải, đây cũng là đợt mua lại lớn nhất ở ngành này kể từ đầu năm 2025.
Cập nhật trong tháng 9. các doanh nghiệp cũng tiếp tục hoạt động mua lại nhưng giá trị khiêm tốn hơn. Ước tính đã có khoảng hơn 7.800 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp được mua lại trước hạn.
Hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn cũng được dự báo có thể tiếp tục giảm trong tháng 10, 11 tới đây, khi 3 tháng còn lại của năm thì đến tháng 12 mới là tháng có áp lưc giá trị trái phiếu đến kỳ thanh toán gốc và lãi cao nhất. Riêng tháng 10 gần kề, doanh nghiệp sẽ "nhẹ nhõm" hơn về áp lực thanh toán - dòng tiền phải trả dự kiến chỉ còn khoảng 21,7 nghìn tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với các tháng cao điểm trước đó.
Dữ liệu cập nhật đến ngày 16/9 trên hệ thống FiinPro-X cho thấy các tổ chức phát hành đã thanh toán tổng cộng 166,9 nghìn tỷ đồng tiền gốc và lãi trái phiếu doanh nghiệp từ đầu năm 2025, tương đương 64% dòng tiền phải trả từ trái phiếu trong cả năm 2025.
Tính chung 4 tháng cuối năm 2025, dòng tiền phải trả dự kiến vào khoảng 108,9 nghìn tỷ đồng, trong đó riêng tháng 12 dự kiến khoảng 45,1 nghìn tỷ đồng (chủ yếu ở Bất động sản).
Trong tháng 10/2025, tổng giá trị gốc trái phiếu doanh nghiệp đến hạn thanh toán ở nhóm phi Ngân hàng, theo FiinGroup ước khoảng 12,6 nghìn tỷ đồng, tăng+32% so với tháng 9, tiếp tục tập trung ở Bất động sản.
Trong đó, Bất động sản chiếm 53,5% tổng giá trị đáo hạn gốc của nhóm Phi ngân hàng) với khoảng 6,8 nghìn tỷ đồng trái phiếu đến hạn trong tháng 10, giảm -22% so với tháng 9. Một số doanh nghiệp bất động sản có khối lượng lớn trái phiếu đáo hạn trong tháng 10 bao gồm VHM (3,5 nghìn tỷ đồng), Phát triển Phú Mỹ Hưng (1,9 nghìn tỷ đồng) và Đầu tư và Phát triển BĐS Thế Kỷ (650 tỷ đồng). Xu hướng giảm sẽ tiếp diễn trong tháng 11 trước khi tăng trở lại vào tháng 12 (với 11,9 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đến hạn thuộc về Đầu tư Sun Valley, BĐS TCO, VHM, Newco JSC, Phú Thọ Land).
Ngoài ra, hơn 2,2 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp dự kiến đáo hạn trong tháng 10 ở ngành Tiện ích và gần 1,9 nghìn tỷ đồng ở nhóm Dịch vụ tài chính.
Trong 4 tháng cuối năm 2025, dòng tiền gốc đến hạn của nhóm Phi ngân hàng ước tính khoảng 48 nghìn tỷ đồng. Riêng Bất động sản chiếm gần 63%, cho thấy áp lực thanh toán hiện hữu. Dự kiến trong nửa đầu năm 2026, nhóm Phi ngân hàng sẽ có khoảng 81,5 nghìn tỷ đồng trái phiếu đến hạn, với Bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn (71%), tương đương 57,7 nghìn tỷ đồng, tiếp tục phản ánh áp lực thanh toán còn rơi tập trung vào nhóm này.
Một số liệu khác từ VBMA cho thấy áp lực dòng tiền thanh toán những tháng còn lại của năm còn thấp hơn các số liệu nêu trên. Theo dữ liệu thống kê của VBMA, tổng giá trị trái phiếu sẽ đến hạn 3 tháng còn lại của năm chỉ còn 51.400 tỷ đồng. 40,5% giá trị trái phiếu sắp đáo hạn thuộc nhóm Bất động sản với 20,831 tỷ đồng, theo sau là nhóm Ngân hàng với 13.781 tỷ đồng (chiếm 26,8%).
Dù là với con số nào thì kỳ "thấp điểm" thanh toán gốc và lãi trái phiếu rơi vào tháng 10 cũng sẽ là một khoảng thời gian thuận lợi cho các tổ chức phát hành.
