Dự phóng lợi nhuận của nhóm ngân hàng niêm yết giảm trên tiền đề tốc độ tăng trưởng tín dụng chậm lại, NIM hẹp.
Ghi nhận về tăng trưởng tín dụng có dấu hiệu chậm lại trong quý 3/2025, khi dư nợ dần tiến sát mục tiêu cả năm, MASVN dẫn số liệu cuối quý, tổng tín dụng ngành tăng 13,4% so với2024, tiến gần định hướng 16% của NHNN.
Trong đó, khối NH niêm yết tiếp tục vượt trội, với tăng trưởng tín dụng hợp nhất đạt 14,6% trong 9 tháng 2025. Nhóm ngân hàng lớn dần lấy lại vị thế dẫn dắt nhờ nền tảng bảng cân đối vững hơn và triển vọng vĩ mô cải thiện sau các cú sốc liên quan đến thuế nhập khẩu. Theo các nhà phân tích ngành của Chứng khoán Mirae Asset, dự phóng tăng trưởng tín dụng 2025 được điều chỉnh tăng lên 16,8%, trong khi tốc độ năm 2026 được kỳ vọng giảm tốc.
Tuy nhiên ở cũng cần phải nói thêm cập nhật theo số liệu của NHNN công bố, đến 27/11, tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đã xấp xỉ 17% - vượt kịch bản đề ra. Trong tiền đề này, các biến số tiếp theo cũng sẽ thay đổi, bao gồm đích tăng trưởng tín dụng của cả năm. Nhiều CTCK dự báo mục tiêu sẽ đạt khoảng 18%. Một Phó Thống đốc NHNN tại cuối quý 3 cho rằng có thể đạt tăng trưởng tín dụng 18-20%.
Vẫn trên cơ sở dữ liệu quý 3, đã được công bố báo cáo tài chính công khai, theo MASVN, trong khi khối khách hàng doanh nghiệp duy trì được mức tăng trưởng mạnh hơn, khối KHCN ghi nhận sự phục hồi tích cực tại nhiều NH trong quý 3/2025. Nhóm NH có vốn Nhà nước tiếp tục mở rộng danh mục khách hàng cá nhân, nhờ mặt bằng lãi suất cho vay cạnh tranh. Lãi suất cho vay bình quân đối với giải ngân mới tiếp tục giảm, nhưng có sự phân hóa rõ giữa các ngân hàng.
Lại cập nhật đến hiện nay, lợi thế vốn của nhóm ngân hàng có vốn Nhà nước (nhóm niêm yết gồm BID, VCB, CTG) đang chuẩn bị giảm bớt khi từ ngày 01/01/2026, các ngân hàng thương mại sẽ phải trừ 100% số dư tiền gửi của Kho bạc Nhà nước (KBNN) khi tính toán tỷ lệ an toàn vốn (LDR - Loan to Deposit Ratio), theo lộ trình được Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) quy định tại Thông tư 26/2022/TT-NHNN (sửa đổi Thông tư 41). Điều này có nghĩa là số tiền KBNN gửi tại ngân hàng sẽ không còn được tính là nguồn vốn huy động để cho vay, khác với giai đoạn trước đó (80% từ 2025).
Nhóm này cũng đã gia nhập vào cuộc đua điều chỉnh lãi suất huy động do đó yếu tố cạnh tranh lãi suất cho vay với khách hàng cá nhân cũng cần được xem xét cụ thể.
MASVN ghi nhận tại cuối quý 3, tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm nhẹ xuống 2,0% tuy vẫn cao hơn cuối 2024. Xu hướng cải thiện chậm nhưng ổn định này tiếp tục được hỗ trợ bởi môi trường lãi suất thấp. Bộ đệm dự phòng tiếp tục được củng cố trong quý. Nợ xấu phát sinh mới tiếp tục giảm sâu.
Biên lãi thuần (NIM) tiếp tục thu hẹp tại các NH niêm yết (NHNY) nhưng với biên độ nhỏ dần. Trong quý 3/2025, NIM các NHNY giảm nhẹ. Lợi suất tài sản bắt đầu nhích lên khi lãi suất cho vay dần được "bình thường" trở lại, nhưng chi phí huy động tăng có phần nhanh hơn. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) tiếp tục cải thiện, nhưng dư địa nâng hiệu quả hoạt động đang dần thu hẹp.
Lợi nhuận của các NHNY gia tăng tốc độ trong quý 3/2025, nhờ thu nhập từ các hoạt động cốt lõi hồi phục. Lợi nhuận trước thuế của khối NHNY tăng 24,6% svck. Tuy lợi nhuận tăng tốc nhưng có phần thấp hơn kỳ vọng ban đầu, vì vậy các nhà phân tích điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận của nhóm này.
Về định giá, cổ phiếu ngân hàng cũng điều chỉnh sâu sau khi kiểm định lại đỉnh. Nhịp điều chỉnh gần đây đã xóa 20-80% mức tăng so với 2025 của nhiều NH. Tạm thời, các chuyên gia ưu tiên các ngân hàng theo hướng hoạt động cẩn trọng hơn, có mức định giá hợp lý.
Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (HOSE: VCB): Theo khuyến nghị của MASVN, có thể "mua', giá mục tiêu 70.800 VND. Cơ sở khuyến nghị là tín dụng tiếp tục mở rộng tích cực trong Quý 3/2025. Lợi nhuận tăng trưởng đều trong kỳ nhờ linh động trong thu chi. VCB là ngân hàng dẫn đầu trong ngành ở mặt chất lượng tài sản và độ ổn định cao trong hiệu quả hoạt động.
Ngân hàng TMCP Quân Đội (HOSE: MBB): Khuyến nghị "Mua', giá mục tiêu 28.600 VND. MBB đang dẫn đầu ngành về tăng trưởng tín dụng và ghi nhận KQKD 9T2025 tích cực với tổng thu nhập hoạt động tăng 24% svck và lợi nhuận trước thuế tăng 11,6% svck. Tăng trưởng được thúc đẩy bởi mở rộng tín dụng mạnh mẽ và tăng thu nhập ngoài lãi.
Ngân hàng TMCP Á Châu (HOSE: ACB): Khuyến nghị 'Mua', giá mục tiêu 29.800 VND. Thông điệp với ACB là chờ cơ hội khi ACB giữ được nhịp tăng trưởng tín dụng trong quý 3/2025. Chất lượng tài sản của ACB tiếp tục cải thiện khi NPL giảm dưới 1,1% từ 1,5% cuối 2024. Lợi nhuận có phần khởi sắc nhờ tiết giảm chi phí và đa dạng nguồn thu.
Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (HOSE: CTG): Khuyến nghị 'Tăng tỷ trọng', giá mục tiêu 57.400 VND. CTG có tăng trưởng tín dụng cao trong 9T2025 với triển vọng tiếp tục mở rộng. Chất lượng tài sản cải thiện mạnh mẽ hơn kỳ vọng. LNTT tăng trưởng vượt trội. Ngân hàng cũng vừa chốt chia cổ tức mức cao nhất ngành trong năm nay và đang tiếp tục trên hành trình tăng vốn.
Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (HOSE: TCB): Khuyến nghị Tăng tỷ trọng', giá mục tiêu 40.400 VND. TCBghi nhận tăng trưởng tín dụng tiếp tục tăng tốc trong quý 3/2025, tăng 17,9% so với 2024. LNTT tăng trưởng trở lại trong quý 3/2025, tăng 14,4% so với cùng kỳ với sự hồi phục đồng bộ từ các nguồn thu nhập. TCB về trung và dài hạn ngoài ra vẫn được giới đầu tư kỳ vọng cao khi bộ đôi Chứng khoán vừa lên sàn (TCX) và hướng đến công ty Sàn giao dịch tài sản mã hóa Techcom (TCEX) hứa hẹn bổ trợ cho hệ sinh thái nhiều giá trị.
Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (HOSE: VPB): Khuyến nghị 'Tăng tỷ trọng', Giá mục tiêu 31.700 VND. Giai đoạn tăng trưởng mới của VPB thể hiện từ tăng trưởng bảng cân đối vượt kỳ vọng. Chất lượng tài sản tiếp đà hồi phục đi kèm với thu nhập từ các hoạt động cốt lõi dần tích cực. Tương tự TCB, VPB đang sở hữu sinh thái ngày càng "nở nồi" - ăn nên làm ra với điển hình bộ đôi VPX và hướng đến sẽ là CAEX, chưa kể đến "gà đẻ trứng vàng" thời gian trước Fe Credit.
Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (HOSE: STB): Khuyến nghị 'Tăng tỷ trọng', theo định giá của MASEVN, với giá mục tiêu 58.800 VND. Cơ sở của STB là kết quả xử lý tài sản KCN Phong Phú tạo bộ đệm tốt và tăng trưởng tín dụng vững chắc. Theo đó, việc giải quyết nợ KCN Phong Phú giúp Sacombank ghi nhận thu nhập lãi và hoàn nhập dự phòng. Ngoài ra, ghi nhận thị trường cho thấy giá mục tiêu STB được khuyến nghị vẫn chưa phản ánh hết kỳ vọng của nhà đầu tư với câu chuyện đấu giá cổ phần lô lớn có thể tạo FA đặc biệt cho STB.
Ngân hàng TMCP Quốc Tế Việt Nam (HOSE: VIB) cũng trong danh sách được MASVN khuyến nghị 'Tăng tỷ trọng', với giá mục tiêu 21.500 VND. VIB hiện có tăng trưởng bảng cân đối cẩn trọng hơn. Nguồn thu nhập từ tín dụng vẫn chịu áp lực từ môi trường lãi suất thấp trong khi từ dịch vụ dần hồi phục. Định giá đã đưa về vùng hợp lý. Ngân hàng sau đợt thoái vốn của đối tác ngoại, có thể tìm đối tác chiến lược mới.
