PNJ phất lên nhờ “sốt giá vàng”

LỄ MỸ• 01/06/2024 03:20

Công ty CP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ ) đã và đang “ăn lên làm ra” nhờ giá vàng trong nước lên “cơn sốt”.

>>>Giá vàng tuần tới: Coi chừng “bóng ma” lạm phát!

PNJ cũng là cổ phiếu nhóm bán lẻ được nhiều công ty chứng khoán khuyến nghị với các nhà đầu tư.

Kinh doanh tiếp tục khởi sắc

Trong bối cảnh ngành bán lẻ chưa hoàn toàn phục hồi năm 2023, PNJ đã ghi nhận lợi nhuận nhờ các chiến lược chuyển đổi và thúc đẩy kênh bán lẻ phù hợp.
Đến cuối tháng 4/2024, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 16.049 tỷ đồng, tăng 33,1% và lợi nhuận sau thuế đạt 915 tỷ đồng, tăng 6,5% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng trưởng so với nền rất cao của công ty năm 2023.

Trong đó, doanh thu trang sức bán lẻ trong 4 tháng năm 2024 tăng 12,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu trang sức bán sỉ trong 4 tháng năm 2024 tăng 9,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu vàng 24K trong 4 tháng năm 2024 tăng 79,9% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ sự sôi động của thị trường vàng 24K. Biên lợi nhuận gộp trung bình 4 tháng năm 2024 đạt 17,0%, giảm so với mức 19,1% cùng kỳ năm 2023 do sự thay đổi cơ cấu hàng bán trong kênh lẻ, cơ cấu doanh thu, sự biến động giá nguyên liệu và các yếu tố đầu vào khác.

Tổng chi phí hoạt động 4 tháng năm 2024 tăng 29,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ chi phí hoạt động/lợi nhuận gộp 4 tháng tăng từ mức 52,0% lên mức 57,0% do sự thay đổi về hành vi mua sắm của khách hàng làm ảnh hưởng đến cơ cấu doanh thu và lợi nhuận gộp.

>>>4 NHTM có vốn Nhà nước sẽ bán vàng trực tiếp tới người dân

Biến động ngắn hạn - cơ hội dài hạn?

Có thể thấy hoạt động kinh doanh của PNJ đang tăng trưởng, xét về mặt doanh thu, đặc biệt với điểm nhấn tăng trưởng vàng 24k trong bối cảnh giá vàng liên tục biến động tăng vọt và nhu cầu “trú ẩn”, bảo toàn tài sản tăng cao hơn bao giờ hết. Điểm này cũng cho thấy dù PNJ là doanh nghiệp bán lẻ với lợi thế vàng trang sức, nhưng sự thay đổi về nhu cầu thị trường vẫn đang khiến cấu trúc đóng góp tổng doanh thu của doanh nghiệp có phần khác đi so với định hướng của công ty này.

PNJ tăng trưởng nhờ nhu cầu mua vàng miếng tăng

PNJ tăng trưởng nhờ nhu cầu mua vàng miếng tăng mạnh

Trước đó, tại ĐHCĐ 2024, Tổng giám đốc PNJ ông Lê Trí Thông cũng chia sẻ với cổ đông rằng cơ cấu doanh thu quý đầu năm đang có sự thay đổi so với các năm trước do người tiêu dùng chuyển sang mua vàng miếng nhiều hơn và có xu hướng đầu cơ cao hơn, thay vì mua vàng trang sức chỉ để làm đẹp trong bối cảnh giá vàng miếng liên tục lập đỉnh.

Tuy nhiên, doanh thu vàng 24K tăng, không đồng nghĩa lợi nhuận tăng. Bởi biên lợi nhuận từ kinh doanh vàng 24K của PNJ chỉ đạt dưới 1% do giá vốn tăng theo giá vàng, trong khi vàng trang sức lại có biên lợi nhuận cao hơn do giá vàng chỉ chiếm 50% trong giá vốn sản phẩm trang sức. Điều này đã dẫn đến lãi ròng quý I của PNJ không vượt đỉnh mà chỉ xấp xỉ mức cùng kỳ, đạt gần 738 tỷ đồng, tương đương 35% lợi nhuận theo kế hoạch khá thận trọng (dự kiến tăng 6% lợi nhuận tương đương 2.089 tỷ đồng trong năm nay).

Phân tích về kết quả kinh doanh và triển vọng của PNJ, bà Nguyễn Trần Phương Nga – chuyên gia Công ty Chứng khoán SSI dự báo lợi nhuận của PNJ sẽ quay trở lại tăng trưởng dương từ quý II/2024. “Hiện tại, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2024-2025 của PNJ lần lượt là 2,22 nghìn tỷ đồng, tăng 13% và 2,57 nghìn tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái, tương đương với ước tính cũ). Do đó, tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2024-2025 được thúc đẩy bởi sự phục hồi của nhu cầu trang sức bên cạnh việc mở rộng mạng lưới (48, 35 và 40 cửa hàng mới vào năm 2023, 2024 và 2025)”, bà Nga nhận định.

Có nghĩa rằng việc tăng trưởng mạnh doanh thu vàng miếng vẫn có thể chỉ là ngắn hạn, và trọng tâm của PNJ vẫn phụ thuộc vào lợi thế bán lẻ vàng trang sức.
Với P/E mục tiêu không đổi là 17x theo ước tính lợi nhuận năm 2024-2025, SSI đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho PNJ là 112.000 đồng/cp (từ 114.000 đồng/cp). Hiện trên thị trường, PNJ đang giao dịch ở mốc 94.200 đồng/cp và là cổ phiếu được khuyến nghị tích lũy với mức tăng từ 18-20%.

Còn theo định giá của TPS, kết hợp các phương pháp DCF, P/E và P/B trong lần định giá PNJ này và đưa ra giá mục tiêu chỉ 109.700đồng/cp. Công ty này cũng lưu ý các rủi ro đầu tư: (1) giá vàng biến động lớn ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty; (2) Chính phủ quản lý thị trường vàng thông qua Nghị định 24/2012/NĐ-CP, tạo chênh lệch giá vàng Việt Nam và thế giới; (3) ảnh hưởng từ biến động kinh tế vĩ mô gây khó khăn cho doanh thu bán lẻ trang sức.