Chứng khoán tuần qua: “Bom tấn” VPL lên sàn, vốn hóa vượt 181.000 tỷ đồng

Ngay từ đầu phiên chào sàn, cổ phiếu này đã tăng trần lên mức 85.500 đồng/cp, tăng gần 20% so với giá tham chiếu. Nếu xét trên cả ba sàn (HOSE, HNX và UPCoM), vốn hóa của VPL vào cuối phiên sáng 13/05 đứng thứ 11 toàn thị trường với hơn 153,3 nghìn tỷ đồng, vượt xa định giá ban đầu.

Đây là một trong những công ty thuộc “họ Vin”, với Vingroup sở hữu 85,55% (bao gồm 85,51% sở hữu trực tiếp và 0,04% sở hữu gián tiếp thông qua 2 công ty con sở hữu hoàn toàn là Công ty TNHH Dịch vụ An ninh Vincom và Công ty TNHH Dịch vụ Vận tải Sinh thái VinBus) vào cuối quý 1/2025.

Vinpearl có gì?

Đây cũng là công ty đầu ngành du lịch Việt Nam và dẫn đầu trong mảng khách sạn và khu nghỉ dưỡng 5 sao và tiện ích tích hợp, được kỳ vọng sẽ ngày càng mở rộng lợi thế tiềm năng về quỹ đất khi cơ hội vốn tăng mạnh với việc nâng tầm vốn hóa từ sàn HoSE.
VPL hoạt động trên 3 mảng cốt lõi: khách sạn và khu nghỉ dưỡng, công viên giải trí/khu phức hợp giải trí, và sân golf, cùng với các hoạt động kinh doanh khác như trung tâm hội nghị và kinh doanh bán bất động sản (BĐS).

Tính đến cuối năm 2024, VPL sở hữu và/hoặc vận hành tổng cộng 31 khách sạn/khu nghỉ dưỡng với hơn 16.100 phòng, 12 công viên và khu giải trí, 4 sân golf, và 1 trung tâm hội nghị trên khắp Việt Nam.

Hoạt động theo mô hình quần thể gắn liền cùng tập đoàn mẹ đã và đang có sự hiện ở hầu hết các thành phố du lịch/ tiềm năng phát triển du lịch là Vingroup, VPL có lợi thế cạnh tranh và khả năng tiếp cận quỹ đất mà không doanh nghiệp nào có thể cạnh tranh. Cùng với đó, VPL đã hợp tác với 2 tập đoàn khách sạn quốc tế là Meliá Hotels International và Marriott International để quản lý một số khách sạn và khu nghỉ dưỡng, nhằm khai thác tệp khách hàng toàn cầu, danh tiếng thương hiệu và trải nghiệm dịch vụ đa dạng từ 2 tập đoàn trên. Có 23 khách sạn và khu nghỉ dưỡng của VPL được vận hành theo các thỏa thuận hợp tác này.

Đặc biệt, chiến lược phát triển thương hiệu từ Vinpearl Safari, phổ biến hơn là công viên giải trí VinWonders với tiềm năng mở rộng đáng kể, đặt trong năng lực toàn diện từ bước phát triển, vận hành và quản lý giúp VPL trở thành địa chỉ du lịch trải nghiệm, nghỉ dưỡng, MICE, du lịch âm nhạc… hấp dẫn với cả du khách trong và ngoài nước.

Triển vọng của VPL

VPL thành lập năm 2001, vốn điều lệ ban đầu 60 tỷ đồng, nay có vốn điều lệ hơn 17.933 tỷ đồng. Theo bản cáo bạch và số liệu công bố hợp nhất 2023, 2024, căn cứ vào các chỉ tiêu hoạt động kinh doanh của công ty mẹ, tổng tài sản VPL đạt 44.828 tỷ đồng trong năm 2023, và tăng mạnh lên 74.381 tỷ đồng năm 2024.

Vốn chủ sở hữu đạt 16.267 tỷ đồng trong năm 2023, và tăng lên 33.067 tỷ đồng năm 2024. Doanh thu thuần đạt 6.178 tỷ đồng trong năm 2023, và giảm nhẹ xuống 6.092 tỷ đồng năm 2024 (giảm 1,39% so với năm 2023). Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh từ 530,4 tỷ đồng năm 2023 lên 1.183 tỷ đồng năm 2024, qua đó giúp tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) tăng từ 3,81% năm 2023 lên 4,79% năm 2024.

Lưu ý doanh thu chuyển nhượng BĐS năm 2024 ghi nhận trên báo cáo tài chính 2024 đã được kiểm toán là 5.890 tỷ đồng, chuyển nhượng BĐS đóng góp tỷ trọng lớn cho lợi nhuận gộp của doanh nghiệp.

Trong kế hoạch, VPL niêm yết 1,79 tỷ cổ phiếu, giá tham chiếu chào sàn 71.300 đồng/cp, biên độ dao động giá trong ngày đầu tiên: ±20%. Vốn hoá thị trường của VPL theo đó tương đương 128 nghìn tỷ đồng, sẽ là doanh nghiệp vốn hóa lớn thứ 12 trên sàn HOSE. Như nêu trên, định giá thị trường đã phản ánh triển vọng VPL vượt con số ban đầu và đưa vốn hóa toàn "họ Vin" lên đỉnh kỷ lục mới. Trong đó, chốt tuần, VPL thẳng tiến mốc 101.000đ/cp, đưa vốn hóa VPL vượt mốc 181.000 tỷ đồng, tăng thêm gần 60.000 tỷ so với định giá ban đầu.

Với nhận định Việt Nam có nhiều triển vọng tăng trưởng du lịch từ chính sách đến tiềm năng khai thác các loại hình du lịch nhằm thu hút khách, VPL đã và đang đặt các mục tiêu lớn.

Năm 2025, kế hoạch của VPL với doanh thu thuần đạt 14,15 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 1,75 nghìn tỷ đồng. Đối với kế hoạch cho năm 2026, doanh thu thuần của VPL dự kiến đạt 16,4 nghìn tỷ đồng và LNST đạt 2,3 nghìn tỷ đồng. Doanh thu cốt lõi (từ khách sạn và khu nghỉ dưỡng, công viên và khu giải trí, và sân golf) dự kiến tăng 34% trong năm 2025 và 9% trong năm 2026, lần lượt đóng góp khoảng 80% và 76% vào kế hoạch tổng doanh thu.

Chênh lệch được cho có nguyên do đến từ việc doanh thu của mảng bán BĐS không cốt lõi và thu nhập tài chính giảm, trong khi mức cải thiện lợi nhuận trong năm 2026 có thể phản ánh biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng. Đây là sự tích cực trong thay đổi cơ cấu doanh thu của VPL, đặc biệt trong bối cảnh thị trường BĐS còn được dự báo chưa hết khó khăn.

Do thông tin còn hạn chế, Vietcap nhận định mảng khách sạn nghỉ dưỡng của VIC sẽ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận tích cực cho cả năm 2025-2026. Theo đó, ước tính giá trị doanh nghiệp mảng khách sạn nghỉ dưỡng của VIC là 52 nghìn tỷ đồng, dựa hoàn toàn trên các tài sản hiện đang vận hành (Định giá này chưa phản ánh đóng góp tiềm năng từ các kế hoạch mở rộng hoặc quỹ đất khách sạn nghỉ dưỡng).

SSI, đơn vị tư vấn niêm yết cho VPL, nhận định VPL có lợi thế cạnh tranh được củng cố bởi: hậu thuẫn chiến lược từ Vingroup; vị thế dẫn đầu thị trường và tiềm năng tăng trưởng dài hạn. Trong đó, với chiến lược mở rộng các tổ hợp quy mô lớn và nâng cao hiệu quả hoạt động, VPL được định vị tốt để tăng trưởng bền vững trong bối cảnh ngành du lịch Việt Nam đang chuyển mình.

Chiến lược phát triển của VPL bao gồm tăng 40% công suất phòng khách sạn, mở rộng diện tích công viên giải trí thêm 65% và gấp 4 lần số lượng sân golf 18 lỗ vào năm 2028. Doanh thu từ mảng chuyển nhượng BĐS dự kiến đạt khoảng 21,5 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2025–2027, góp phần thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ.

Trong giai đoạn 2025–2026, SSI dự báo mảng khách sạn của VPL sẽ tiếp tục tăng trưởng, được hỗ trợ bởi sự gia tăng lượng khách quốc tế, đặc biệt từ các thị trường trọng điểm như Trung Quốc và Hàn Quốc, cùng với việc khai trương VinWonders Vũ Yên. VPL dự kiến sẽ đạt doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 lần lượt là 13 nghìn tỷ đồng và 1,68 nghìn tỷ đồng. Trong năm 2026, doanh thu và lợi nhuận sau thuế dự báo lần lượt đạt 15,4 nghìn tỷ đồng (tăng 16% so với cùng kỳ) và 2,59 nghìn tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ). Dự báo khá tương đồng về cơ sở nêu trên của Vietcap.

Lê Mỹ