Dự báo Ngân hàng Nhà nước giữ nguyên lãi suất điều hành đến hết 2027

Tăng trưởng GDP của Việt Nam trong quý 3/2026 đạt 9,95% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ quý 3/2022. Đồng thời, Tổng cục Thống kê đã điều chỉnh tăng mức tăng trưởng quý 1/2026 lên 8,15% (từ 7,94%) và quý 2/2026 lên 8,81% (từ 8,39%), qua đó nâng tăng trưởng GDP của 9 tháng đầu năm 2026 lên 9,01%.

Triển vọng đầu tư tích cực, dự báo lạm phát tăng

Tại Báo cáo tăng trưởng kinh tế Việt Nam Quý 3/2026 được thực hiện bởi Bộ phận Nghiên cứu Thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore), các chuyên gia nhận định, đà tăng trưởng được dẫn dắt bởi khu vực công nghiệp và xây dựng (với mức tăng 12,5% trong quý 3/2026) cùng khu vực dịch vụ (tăng 9,54%), trong khi tổng tích lũy tài sản tăng 17,88% trong 9 tháng đầu năm.

Theo đánh giá của chuyên gia UOB, mặc dù nhu cầu bên ngoài và áp lực giá cả vẫn hiện hữu, nhưng cán cân thương mại đã chuyển sang trạng thái thặng dư. Trong tháng 9, kim ngạch xuất khẩu tăng vọt 39,1% so với cùng kỳ năm trước, giúp cán cân thương mại ghi nhận mức thặng dư 1,27 tỷ USD sau 9 tháng liên tiếp thâm hụt. Tuy nhiên, mức thâm hụt lũy kế 19,42 tỷ USD trong 9 tháng đầu năm 2026 vẫn là mức cao nhất từ trước đến nay.

Báo cáo của UOB nhận định, nhìn chung với kết quả 9 tháng đầu năm 2026, Việt Nam tiếp tục duy trì vị thế là nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất ASEAN với khoảng cách đáng kể so với các nước trong khu vực.

Một điểm sáng được nêu bật là sản xuất và đầu tư vẫn là những động lực tăng trưởng chính. Trong đó, theo UOB, triển vọng đầu tư vẫn đặc biệt tích cực, phản ánh xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng và dịch chuyển sản xuất sang Việt Nam tiếp tục diễn ra. Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đăng ký trong 9 tháng đầu năm 2026 tăng mạnh 76,4% so với cùng kỳ lên 50,36 tỷ USD, trong khi vốn FDI giải ngân tăng 12,1% lên 21,07 tỷ USD, mức cao nhất trong cùng kỳ 9 tháng trong vòng 5 năm qua. Về đầu tư công, đến cuối tháng 8, giải ngân vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước đạt 50,5% kế hoạch năm, tăng 18,5% so với cùng kỳ năm trước. Riêng trong tháng 9, giá trị giải ngân tăng 20,4%, đồng nghĩa với việc khoảng một nửa của kế hoạch đầu tư công kỷ lục 1,08 triệu tỷ đồng vẫn còn được triển khai trong quý IV/2026.

CPI toàn phần trong tháng 9 tăng tốc trở lại lên 5,08% so với cùng kỳ năm trước, trong khi CPI bình quân 9 tháng đầu năm 2026 ở mức 4,52%, đã chạm ngưỡng mục tiêu kiểm soát lạm phát 4,5%. UOB cho rằng triển vọng lạm phát trong quý 4/2026 cho thấy những tín hiệu trái chiều. Tác động lan tỏa từ giá năng lượng vẫn hiện hữu, nhu cầu trong nước duy trì ở mức cao và tăng trưởng tín dụng vẫn quanh ngưỡng 16% so với cùng kỳ (tính đến cuối tháng 8). Ngược lại, lạm phát giá đầu ra theo khảo sát PMI đã giảm tháng thứ năm liên tiếp, trong khi nền so sánh của quý 4/2025 (đặc biệt tháng 11/2025 ở mức 3,58%) cao hơn so với giai đoạn đầu năm.

"Chúng tôi kỳ vọng CPI toàn phần sẽ duy trì quanh mức 5% trong quý 4/2026, kéo lạm phát bình quân cả năm lên khoảng 4,7% (so với dự báo trước đó của chúng tôi ở mức 4,1%), vượt mục tiêu chính thức 4,5%", chuyên gia của Bộ phận Nghiên cứu Thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore) cho biết.

Trước kết quả tăng trưởng tích cực vượt kỳ vọng trong quý 3/2026 cùng với việc điều chỉnh tăng số liệu của nửa đầu năm, các nhà phân tích cũng nâng dự báo tăng trưởng GDP của Việt Nam 2026, với kết quả quý 4 dự báo tích cực hơn. Chuyên gia UOB cũng lưu ý các rủi ro chính đối với triển vọng tăng trưởng bao gồm giá năng lượng tăng mạnh do xung đột Mỹ - Iran chưa được giải quyết, Mỹ áp dụng các biện pháp thuế quan nghiêm ngặt hơn sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, các hạn chế về nguồn cung điện và hạ tầng, cũng như nguy cơ chậm giải ngân đầu tư công.

Kỳ vọng NHNN giữ nguyên lãi suất điều hành đến hết 2027

Đối với Ngân hàng Nhà nước (NHNN), theo chuyên gia nhìn nhận, bài toán đánh đổi chính sách đang ngày càng trở nên rõ nét hơn. Lạm phát hiện đã vượt mức trần mục tiêu 4,5%, tăng trưởng tín dụng đang cao hơn tăng trưởng huy động và tốc độ tăng trưởng kinh tế đang tiến gần mức hai chữ số. Điều này làm gia tăng đáng kể áp lực thắt chặt chính sách tiền tệ, đặc biệt trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được dự báo tiếp tục nâng lãi suất.

"Dù vậy, việc thắt chặt tiền tệ có thể không mang lại nhiều hiệu quả trong việc kiềm chế các áp lực lạm phát chủ yếu đến từ phía cung, đồng thời có nguy cơ làm suy giảm động lực tăng trưởng kinh tế. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng NHNN sẽ giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,5% đến hết năm 2027, đồng thời sử dụng các công cụ thị trường mở và hạn mức tăng trưởng tín dụng để điều tiết thanh khoản, tuy nhiên, rủi ro hiện đã nghiêng nhiều hơn về khả năng tăng lãi suất", theo UOB.

Tính đến ngày 2/10, đồng Việt Nam đã tăng khoảng 1% so với đầu năm, giao dịch quanh mức 25.987 VND/USD. Tuy nhiên, sự ổn định này chủ yếu nhờ các biện pháp điều hành của Ngân hàng Nhà nước.

Khi Fed đã nâng lãi suất lên 4,0% trong tháng 9/2026 và được dự báo tiếp tục tăng thêm hai lần nữa trước quý I/2027, chênh lệch lãi suất 50 điểm cơ bản giữa Việt Nam và Mỹ sẽ dần thu hẹp, khiến tỷ giá VND dễ bị tác động hơn bởi các dòng vốn đầu tư gián tiếp. Dù vậy, việc cán cân thương mại quay lại thặng dư, dòng vốn FDI ở mức kỷ lục và tốc độ tăng trưởng GDP trên 9% sẽ tiếp tục hỗ trợ sự ổn định của đồng nội tệ. UOB hiện dự báo tỷ giá USD/VND ở mức 26.300 trong quý 4/2026, 26.600 trong quý 1/2027 và 26.800 trong quý 2-3/2027.