Quý IV/2026, mảng nào sẽ đem lại lợi nhuận cho ngành chứng khoán?

Báo cáo tài chính các công ty chứng khoán quý III/2026 cho thấy, phần lớn các công ty lớn vẫn duy trì được kết quả có lãi, nhờ dòng tiền và lợi nhuận tập trung mạnh ở nhóm này với điểm tựa từ mảng cho vay ký quỹ (margin).

Nhóm Chứng khoán dẫn đầu ghi lãi lớn

Techcombank (TCBS) ghi nhận lợi nhuận trước thuế quý III đạt 2.152 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ). Tiếp theo là Công ty Chứng khoán SSI (SSI) tiếp tục duy trì vị thế quy mô lớn với lợi nhuận báo cáo riêng đạt 1.295 tỷ đồng trong quý III (lũy kế 9 tháng đạt 4.510 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế hợp nhất).

Với chứng khoán VPBankS, tổng doanh thu hoạt động mang về trong quý III vừa qua, trong đó, lãi từ các tài sản tài chính FVTPL đạt 1.778 tỷ đồng, giảm nhẹ 8%. Doanh thu nghiệp vụ môi giới chứng khoán mang về hơn 80,4 tỷ đồng. Đồng thời, doanh thu từ tư vấn tài chính đạt 257 tỷ đồng. Trong khi đó, lãi từ các khoản cho vay và phải thu tăng mạnh, gần gấp đôi cùng kỳ năm ngoái và mang về hơn 1.098 tỷ đồng. Kết quả tổng thể, lợi nhuận sau thuế quý III của VPBankS còn 669 tỷ đồng.

Ngoài ra, một số công ty chứng khoán lớn khác vẫn duy trì có lãi. Mặc dù biên lợi nhuận của một số bị thu hẹp do doanh thu môi giới giảm mạnh, nhưng báo cáo kết quả kinh doanh vẫn lãi nhờ thu nhập từ cho vay margin. Đó là Chứng khoán TP.HCM (HSC) lãi trước thuế quý III đạt 371 tỷ đồng; Chứng khoán MBS lợi nhuận sau thuế quý III đạt 315,1 tỷ đồng...

Trong quý III/2026, bên cạnh nhóm các công ty lớn vẫn giữ được sắc xanh nhờ dịch vụ (margin), bức tranh tài chính của nhiều công ty chứng khoán quy mô nhỏ và vừa ghi nhận sự sụt giảm, thậm chí rơi vào tình trạng thua lỗ do áp lực từ thị trường chung. Ví dụ như Công ty Chứng khoán APG ghi nhận khoản lỗ nặng trong quý III lên tới gần 108 tỷ đồng. APG là một trong những doanh nghiệp lỗ lớn nhất. Hay Công ty Chứng khoán APEC (APS) chuyển từ trạng thái có lãi cùng kỳ sang lỗ, Chứng khoán EVS ghi nhận kết quả kinh doanh chuyển từ mức lãi nhẹ cùng kỳ sang lỗ khoảng 52 tỷ đồng...

Theo phân tích từ các chuyên gia VCBS, kết quả kinh doanh quý III/2026 của các công ty chứng khoán đa phần giảm trong bối cảnh thanh khoản thị trường eo hẹp. Tuy nhiên, quy mô cho vay dự kiến vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ nhờ nguồn vốn bổ sung từ các đợt tăng vốn trong nửa cuối năm 2025 và nửa đầu năm 2026. Dư nợ cho vay margin toàn ngành ước tăng 16,1% vào cuối quý III/2026 trong bối cảnh thanh khoản thị trường ảm đạm và lãi suất cho vay margin ước tăng 50 điểm cơ bản.

Lợi nhuận sẽ đến từ mảng nào?

Bước sang quý IV/2026, triển vọng lợi nhuận của ngành chứng khoán sẽ đối mặt với nhiều thử thách, khó bứt phá mạnh và tiếp tục duy trì trạng thái phân hóa sâu sắc. Theo đó, những yếu tố cốt lõi chi phối và dự báo bức tranh lợi nhuận của các công ty chứng khoán trong quý IV/2026 sẽ gồm thanh khoản thị trường và doanh thu môi giới.

Thanh khoản khớp lệnh chung trên thị trường trong giai đoạn này vẫn đang chịu áp lực suy giảm bình quân mỗi phiên từ 15-20 ngàn tỷ đồng. Điều này khiến nguồn thu từ phí giao dịch và lưu ký , vốn là mảng cốt lõi của các công ty chứng khoán nhỏ và vừa, tiếp tục bị thu hẹp.

Bên cạnh đó, áp lực từ chi phí vốn và biên lãi cho vay margin đối với các công ty chứng khoán rất lớn. Hiện nay mặt bằng lãi suất huy động có xu hướng đi ngang ở mức cao, làm gia tăng chi phí vốn của các công ty chứng khoán. Trong khi đó, dư nợ cho vay ký quỹ tại nhiều Công ty Chứng khoán đã chạm trần, chịu áp lực quản trị rủi ro, do vậy khả năng biên lợi nhuận từ mảng này sẽ giảm.

Chứng khoán MBS dự báo, chỉ số VN-Index trong quý IV tiếp tục vận động giằng co quanh các vùng kháng cự và chịu các nhịp rung lắc mạnh. Danh mục đầu tư cổ phiếu và trái phiếu của các công ty chứng khoán (đặc biệt là nhóm nắm giữ các cổ phiếu có biến động lớn) sẽ rất nhạy cảm, đòi hỏi phải trích lập dự phòng rủi ro. Do vậy khả năng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận không đồng đều giữa các công ty Chứng khoán vào thời điểm chốt sổ cuối năm.

Tuy nhiên, dự báo nhóm doanh nghiệp đầu ngành (có lợi thế vốn lớn) gồm các công ty chứng khoán top đầu (như TCBS, SSI, VPBankS…), dù vẫn chịu ảnh hưởng chung từ thanh khoản thị trường, nhưng nhờ nguồn vốn chủ sở hữu dồi dào, khả năng tối ưu hóa nguồn lực từ cho vay margin và các mảng dịch vụ tài chính khác, được kỳ vọng vẫn duy trì được kết quả có lãi và chiếm thị phần lớn miếng bánh lợi nhuận toàn ngành.

Còn nhóm chứng khoán quy mô vừa và nhỏ sẽ trải qua quý còn lại của năm nhiều khó khăn. Nguyên nhân do không có lợi thế về nguồn vốn giá rẻ và thị phần môi giới nhỏ, các công ty này sẽ khó bứt phá về lợi nhuận, thậm chí nhiều công ty đối mặt với rủi ro thua lỗ.

Tóm lại, với áp lực phân hóa lợi nhuận, triển vọng của ngành chứng khoán trong quý còn lại của năm cũng như của các công ty chứng khoán vẫn sẽ phụ thuộc vào diễn biến thị trường, đặc biệt là thanh khoản, nhu cầu sử dụng đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động của tự doanh. Trong ngắn hạn, triển vọng phục hồi lợi nhuận ngành chứng khoán sẽ tiếp tục phụ thuộc vào khả năng cải thiện dòng tiền trên thị trường.