Tổng Công ty CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS) ghi nhận kết quả kinh doanh quý II/2026 với những con số bề nổi rất tích cực. Kết quả này đủ phản ánh chất lượng tăng trưởng của công ty?
Trong quý II/2026, PVS ghi nhận doanh thu thuần 8.589 tỷ đồng, tăng 17% và lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) công ty mẹ đạt 525 tỷ đồng, tăng tới 47% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong cơ cấu doanh thu và lợi nhuận, mảng kinh doanh chủ lực của PVS là cơ khí và xây lắp. Mảng này có doanh thu 4.580 tỷ đồng, chiếm hơn 53% doanh thu hợp nhất. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp với biên gộp thu hẹp, trong khi đóng góp cho tăng trưởng doanh thu đến từ ngoài mảng chủ lực với doanh thu tàu dịch vụ, vận hành và bảo dưỡng, cảng dịch vụ. Đáng chú ý, doanh thu toàn doanh nghiệp tăng nhưng biên lợi nhuận giảm, cấu trúc lợi nhuận của doanh nghiệp sau khi trừ các chi phí, vẫn có kết quả tăng trưởng đột biến được đóng góp đáng kể bởi khoản lợi nhuận khác 460 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ chỉ ghi nhận 3 tỷ đồng.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, PVS ghi nhận lợi nhuận trước thuế 1.284 tỷ đồng và LNST hợp nhất 998 tỷ đồng. Cả 2 chỉ tiêu đều vượt kế hoạch năm 2026 do Đại hội đồng cổ đông thông qua.
Được biết, khoản thu nhập khác ròng đột biến của PVS trị giá 460 tỷ đồng đến từ tiền bồi thường quyết toán hợp đồng liên quan đến việc hủy một gói thầu EPC của dự án Formosa 4. Đây là khoản thu nhập một lần, không lặp lại, và không phản ánh năng lực vận hành cốt lõi của doanh nghiệp. Nếu loại trừ khoản này, LNST cổ đông tối thiểu cốt lõi quý II/2026 giảm so với cùng kỳ và là mức sụt giảm đáng chú ý.
Cùng với đó, cần lưu ý về áp lực chi phí vận hành đang tăng nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp đạt 684 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ, trong đó chi phí nhân viên quản lý tăng vọt 163% so với cùng kỳ lên 327 tỷ đồng. Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng chịu áp lực tài chính với chi phí lãi vay tăng 139% so với cùng kỳ lên 111 tỷ đồng, khiến chi phí tài chính ròng chuyển từ -50 tỷ đồng cùng kỳ xuống -104 tỷ đồng. Đây là nguyên nhân trực tiếp kéo lùi lợi nhuận trước thuế dù lợi nhuận gộp vẫn tăng 5% so với cùng kỳ (theo chuẩn Thông tư 200/2014/TT-BTC). Đồng thời, lợi nhuận từ các công ty liên doanh liên kết (LDLK) - là một trụ cột lợi nhuận truyền thống của PVS thông qua các dự án FPSO/FSO - cũng giảm.
Nhìn kỹ vào cấu trúc doanh thu và lợi nhuận doanh nghiệp với nhiều biến số chưa chắc chắn, BSC đã có sự điều chỉnh đáng chú ý trong mô hình dự phóng về kết quả kinh doanh năm 2026 của PVS. Với năm 2026, doanh thu thuần của PVS được dự kiến đạt 40.324 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng đã bị hạ 10% so với dự phóng trước đó, phản ánh sự thận trọng hơn về tốc độ ghi nhận doanh thu mảng M&C.
Ngược lại, LNST-CĐTS được nâng lên 1.875 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 6% so với dự phóng cũ, ghi nhận kết quả việc đưa khoản thu nhập bất thường Formosa 4. Nếu loại trừ khoản một lần này, lợi nhuận cốt lõi năm 2026 ước chỉ đạt 1.513 tỷ đồng, thấp hơn 14% so với dự phóng trước và giảm tới 13% so với năm 2025. Có thế thấy về bản chất, lợi nhuận 2026 của PVS phản ánh dấu hiệu suy giảm ở cấp độ hoạt động kinh doanh lõi, được bù đắp bởi khoản thu nhập tài chính một lần. Sự thận trọng của Ban lãnh đạo PVS trong việc lên kế hoạch kinh doanh năm 2026 là có lý.
Năm 2027, PVS được dự báo doanh thu đi ngang quanh mức 40.000 tỷ đồng, giảm 1% so với cùng kỳ khi khối lượng công việc M&C duy trì ở nền cao sau giai đoạn tăng tốc 2026, LNST-CĐTS có thể giảm nhẹ do hiệu ứng nền so sánh cao của khoản Formosa 4 trong 2026. Tuy nhiên, nếu tách bạch phần lợi nhuận cốt lõi, con số tăng trưởng thực chất năm 2027 lại khá tích cực, ước tăng khoảng 28% so với cùng kỳ, được hỗ trợ bởi backlog dồi dào từ chuỗi dự án Lô B - Ô Môn và Cá Voi Xanh, cùng khả năng cải thiện biên lợi nhuận nhờ chủ động chốt giá thầu vật tư đầu vào.
Theo thông tin Ban Lãnh đạo PVS chia sẻ tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư bán niên, backlog năm 2027 ước tính tương đương khoảng 70% giá trị thực hiện dự kiến của năm 2026, tương ứng hơn 20.000 tỷ đồng. Cho cả giai đoạn 2026-2030, Vietcap nâng giả định backlog M&C của PVS lên 7 tỷ USD, tăng 18,5% so với mức trước đó. Cùng với đó, Vietcap dự kiến PVS có thể ghi nhận 1,7 tỷ USD từ các dự án điện gió ngoài khơi ở nước ngoài và 800 triệu USD từ các dự án trong nước, bên cạnh phần backlog đến từ các dự án dầu khí và trên bờ.
Đáng chú ý, PVS còn có khoản hoàn nhập dự phòng bảo hành từ các dự án Sao Vàng - Đại Nguyệt và HD Long Sơn - một khoản mà ban lãnh đạo PVS dự kiến ghi nhận trong nửa cuối 2026 đến 2027, nhưng kết quả dự phóng trên chưa ghi nhận. Đây là một khoản “để dành” có thể tạo biến số tăng tiềm năng nhưng chưa chắc chắn về thời điểm và quy mô. Do đó, các nhà đầu tư có thể xem xét khoản này khi có thông tin rõ ràng hơn về một cấu phần lợi nhuận được đảm bảo. Ước tính từ Vietcap cho thấy PVS thậm chí có thể ghi thu nhập khác ròng năm 2026 lên tới 1.100 tỷ đồng.
Xét về triển vọng trung - dài hạn, câu chuyện tăng trưởng của PVS trên vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực cung cấp dịch vụ chủ lực cho ngành dầu khí, đặt kỳ vọng “điểm rơi” tăng trưởng mạnh mẽ đi theo chu kỳ và mục tiêu thúc đẩy phát triển ngành dầu khí và đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia. Trong đó, backlog dầu khí thượng nguồn và dư địa điện gió ngoài khơi là những yếu tố hỗ trợ quan trọng. Nhìn thu nhập khác ròng ngắn hạn, hoàn nhập dự phòng, hay nhìn xa hơn về nền tảng thúc đẩy kinh doanh cốt lõi của PVS, các biến số có thể quyết định đà phục hồi lợi nhuận cốt lõi từ cuối 2026 vẫn là một yếu tố cần theo dõi.
525 tỷ đồng là lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số công ty mẹ của PVS, tăng tới 47% so với cùng kỳ năm ngoái.