Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Việt Nam trong nửa đầu năm 2026 (1H2026) chứng kiến sự thu hẹp về quy mô lưu hành.
Theo báo cáo mới nhất từ FiinGroup, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Việt Nam trong nửa đầu năm 2026 (1H2026) chứng kiến sự thu hẹp về quy mô lưu hành. Sự sụt giảm này diễn ra trong bối cảnh lượng phát hành mới không đủ bù đắp cho lượng trái phiếu bị rút khỏi lưu hành, chủ yếu do các Ngân hàng đẩy mạnh hoạt động mua lại trước hạn.
Tuy nhiên, điểm sáng của thị trường lại nằm ở sự phục hồi mạnh mẽ của hoạt động phát hành trong quý 2 và mức thanh khoản kỷ lục trên thị trường thứ cấp.
Bước sang quý thứ hai liên tiếp thu hẹp, quy mô thị trường TPDN đạt 1,38 triệu tỷ đồng vào cuối quý 2/2026, giảm 0,5% so với cuối quý 1 và cuối năm 2025. Lũy kế 6 tháng đầu năm, tổng giá trị phát hành TPDN đạt 226,5 nghìn tỷ đồng nhưng vẫn thấp hơn 2,7% so với tổng giá trị mua lại trước hạn và đáo hạn (đạt khoảng 232,7 nghìn tỷ đồng).
Điều này trái ngược hoàn toàn với đà mở rộng 7,6% của cùng kỳ năm 2025, thời điểm mà giá trị phát hành mới cao hơn tới 54,7% so với lượng rút khỏi lưu hành. Tính đến cuối tháng 6/2026, giá trị TPDN lưu hành chỉ tương đương 10,1% GDP và 6,9% tổng dư nợ tín dụng – thấp hơn đáng kể so với mức 18% và 14-15% của giai đoạn trước năm 2022, cho thấy kênh huy động này vẫn còn hạn chế trong nền kinh tế.
Xét theo hình thức phát hành, FiinGroup ghi nhận kênh phát hành riêng lẻ vẫn chiếm thế áp đảo. Tính đến cuối quý 2/2026, TPDN riêng lẻ có giá trị lưu hành là 1,22 triệu tỷ đồng (giảm 0,8% so với quý trước và giảm 1,4% so với cuối 2025), chiếm 88,9% tổng giá trị lưu hành toàn thị trường. Tỷ trọng này có phần giảm nhẹ so với mức 89,7% của cuối năm 2025 do áp lực mua lại trước hạn. Trong khi đó, TPDN phát hành ra công chúng đạt quy mô lưu hành 152,7 nghìn tỷ đồng, tăng 2,4% so với quý trước và tăng 7,5% so với cuối 2025, nhưng chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ 11,1%.
Xét theo cơ cấu ngành nghề, diễn biến thị trường cho thấy đang có sự dịch chuyển rõ nét khi tỷ trọng dư nợ giảm ở Ngân hàng và tăng ở Bất động sản. Ngân hàng tiếp tục là nhóm chiếm tỷ trọng lớn nhất với 46,6% tổng giá trị TPDN lưu hành, đạt 641,0 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 2/2026. Tuy nhiên, con số này đã giảm 6,2% so với quý trước và giảm 5,6% so với cuối năm 2025 (từ mức 679,2 nghìn tỷ đồng) do hoạt động mua lại vượt trội.
Ở chiều ngược lại, ngành Bất động sản vươn lên đạt 429,5 nghìn tỷ đồng quy mô lưu hành, tăng 8,3% so với quý trước và tăng 8,8% so với cuối 2025 (từ mức 394,8 nghìn tỷ đồng), nâng tỷ trọng lên 31,2%. Đứng sau là các ngành Du lịch và Giải trí (71,2 nghìn tỷ đồng), Xây dựng và Vật liệu (59,5 nghìn tỷ), Dịch vụ tài chính (57,5 nghìn tỷ), Điện, nước & xăng dầu khí đốt (41,4 nghìn tỷ).
Trong quý 2/2026, phát hành TPDN phục hồi mạnh mẽ đạt 184,9 nghìn tỷ đồng, tăng 344,0% so với quý 1. Sự cải thiện diễn ra ở cả Ngân hàng (tăng 669,7%) và Phi ngân hàng (tăng 220%). Dù vậy, các chuyên gia FiinGroup chỉ ra, so với cùng kỳ quý 2/2025, tổng giá trị phát hành vẫn thấp hơn 24,1% do nhóm Ngân hàng giảm phát hành.
Lũy kế 6 tháng, tổng giá trị phát hành (GTPH) đạt 226,5 nghìn tỷ đồng, giảm 16,0% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, GTPH của Ngân hàng giảm mạnh 49,9% (đạt 99,9 nghìn tỷ đồng) với đà giảm ghi nhận ở nhiều ngân hàng lớn như ACB, CTG, VPB, TCB, BID, ABB và TPB. Ngược lại, nhóm Phi ngân hàng bứt phá tăng 83% so với cùng kỳ, đạt 126,6 nghìn tỷ đồng. Bất động sản là lực kéo chính khi huy động tới 98,2 nghìn tỷ đồng (tăng 155% so với cùng kỳ).
Riêng trong tháng 6/2026, phát hành TPDN đạt 77,8 nghìn tỷ đồng, tăng 42,5% so với tháng 5. Nhóm Phi ngân hàng chiếm ưu thế với 41,5 nghìn tỷ đồng (chiếm 53,4%), cao hơn mức 36,3 nghìn tỷ đồng của Ngân hàng.
Đóng góp lớn nhất thuộc về Bất động sản với 28,8 nghìn tỷ đồng, nổi bật là thương vụ 21 nghìn tỷ đồng của VHM và đợt phát hành lần đầu 2,8 nghìn tỷ đồng kỳ hạn 3 năm của Công ty TNHH Đầu tư Starbay Hà Nội. Tháng 6 cũng ghi nhận sự trở lại của ngành Du lịch & Giải trí sau 5 tháng vắng bóng với sự góp mặt của VPL (4,9 nghìn tỷ đồng) và Đô Thị Du Lịch Cần Giờ (2,5 nghìn tỷ đồng).
So với giai đoạn 2023-2025, dữ liệu FiinGroup ghi nhận lãi suất phát hành TPDN trong nửa đầu 2026 đang neo ở mức khá cao. Điều này tương ứng với diễn biến mặt bằng lãi suất trong nền kinh tế nửa đầu năm. Tuy nhiên, có mức độ phân hóa giữa các nhóm ngành phát hành.
Ngành ngân hàng có lãi suất phát hành bình quân trong tháng 6 ở mức 8,3%/năm. Tuy có giảm nhẹ so với tháng 4/2026, mức này vẫn cao hơn 200 điểm cơ bản (bps) so với bình quân 2023-2025, dao động với biên độ rộng từ 4,6% - 10,7%/năm. Nửa đầu năm, các ngân hàng mới hoàn thành 30,2% kế hoạch phát hành, cho thấy áp lực huy động nửa cuối năm rất lớn đối với các ngân hàng như VCB, CTG, VPB, KLB, HDB. Một số đơn vị như STB, SHB, ABB, BVB, Agribank thậm chí chưa triển khai dù đã có kế hoạch.
Ngành Bất động sản có lãi suất bình quân tháng 6 duy trì ở mức 12,0%/năm, giảm 55 bps so với tháng 5, chủ yếu diễn ra ở nhóm kỳ hạn ngắn 1-3 năm (chiếm 84,2% GTPH trong tháng). Tuy nhiên, so với trung bình năm 2025, mức lãi suất này vẫn cao hơn 179 bps, phản ánh việc doanh nghiệp BĐS phải chấp nhận chi phí vốn đắt đỏ khi tiếp cận tín dụng hạn chế.
Song song, làn sóng mua lại trước hạn từ các Ngân hàng cũng diễn ra cho thấy nhu cấu tái cơ cấu, tối ưu chi phí nguồn vốn được ưu tiên.
Theo đó, hoạt động mua lại trước hạn tăng đột biến trong quý 2/2026, đạt 138,9 nghìn tỷ đồng – cao gấp 8,4 lần so với quý 1 và tăng 39,0% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế 6T2026, giá trị mua lại đạt 155,5 nghìn tỷ đồng (tăng 19,7% YoY).
Theo các chuyên gia FiinGroup, động lực này gần như hoàn toàn đến từ Ngân hàng khi chiếm tới 93,6% giá trị mua lại trong quý 2 (đạt gần 130 nghìn tỷ đồng, tăng 78,7% YoY) và 88,1% trong 1H2026 (đạt 137 nghìn tỷ đồng, tăng 76% YoY).
Theo dữ liệu, gần 91% giá trị trái phiếu được ngân hàng mua lại có kỳ hạn phát hành dưới 3 năm và thời gian lưu hành thực tế chưa đến 2 năm. Nguyên nhân đến từ nhu cầu tái cơ cấu, tối ưu vốn cấp 2 nhằm cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR). Ngoài ra, Nghị định 200/2026/NĐ-CP có hiệu lực từ 5/6/2026 siết chặt đối tượng mua, quản trị dòng vốn và giám sát, đã thúc đẩy các ngân hàng chủ động rà soát danh mục, đẩy giá trị mua lại tháng 6 lên gần 65 nghìn tỷ đồng (mức cao nhất theo tháng từ trước đến nay). Tiêu biểu có ACB (15 nghìn tỷ), TCB (14,5 nghìn tỷ), MBB (8 nghìn tỷ) và OCB (6,7 nghìn tỷ).
Ngược lại, nhóm Phi ngân hàng giảm mạnh lượng mua lại, chỉ đạt 8,9 nghìn tỷ đồng trong quý 2 và 18,5 nghìn tỷ đồng trong 1H2026 (giảm 64,5% YoY). Riêng Bất động sản chỉ mua lại 3,8 nghìn tỷ đồng trong quý 2 và 11,9 nghìn tỷ đồng lũy kế 6 tháng, tập trung ở Capitaland Tower (5,5 nghìn tỷ) và Saigon Glory (2 nghìn tỷ).
Tính đến 12/7/2026, toàn thị trường đã thanh toán 119,3 nghìn tỷ đồng tiền gốc và lãi TPDN, tương đương 38,6% tổng dự kiến cả năm. Dự kiến nửa cuối năm 2026, dòng tiền phải trả khoảng 192,5 nghìn tỷ đồng (tăng 14,4% YoY), tập trung ở Ngân hàng (87,6 nghìn tỷ) và Bất động sản (82,9 nghìn tỷ).
Về nợ gốc, theo dữ liệu FiinGroup, quý 3/2026 ghi nhận áp lực nợ gốc và lãi giảm nhẹ, dự kiến khoảng 75,1 nghìn tỷ đồng (giảm 8,1% QoQ), trong đó tháng 7 chỉ phải trả 19,4 nghìn tỷ đồng. Riêng nhóm Phi ngân hàng, nghĩa vụ gốc trong 3 ước tính 38,1 nghìn tỷ đồng, quý 3 giảm 26% QoQ do lượng đáo hạn của BĐS hạ nhiệt còn 20,2 nghìn tỷ đồng.
Các doanh nghiệp BĐS đáo hạn lớn trong quý 3 gồm: Hưng Thịnh Land (3,3 nghìn tỷ), ĐT&PT BĐS Trường Minh (3 nghìn tỷ), BCM (2,5 nghìn tỷ), ĐT&PT BĐS Green Land (2,5 nghìn tỷ).
Tuy nhiên, nhóm chuyên gia dự báo áp lực sẽ tăng trở lại vào quý 4, đặc biệt cao điểm vào tháng 12/2026. Trong 6 tháng cuối năm, nhóm Phi ngân hàng có 98,0 nghìn tỷ đồng đáo hạn (tăng 28,6% so với 1H2026), trong đó 62,5% thuộc về Bất động sản (đạt 61,2 nghìn tỷ đồng, với riêng tháng 12 là 23,7 nghìn tỷ đồng).
Về thanh toán lãi: Lãi phải trả nửa cuối 2026 của Phi ngân hàng dự kiến hơn 37,1 nghìn tỷ đồng, tăng 22,7% so với 1H2026. Bất động sản chiếm 58,4% (tương đương 21,7 nghìn tỷ đồng).
Đáng chú ý, báo cáo của FiinGroup cũng cho thấy thanh khoản thị trường thứ cấp đạt đỉnh lịch sử. Xét theo ngành, Bất động sản dẫn đầu giao dịch thứ cấp với 4,3 nghìn tỷ đồng/ngày (chiếm 50,3%, tăng 79,4% MoM). Đứng thứ hai là Ngân hàng với 2,3 nghìn tỷ đồng/ngày (chiếm 27,1%, giảm 24,6% MoM). Đáng chú ý, ngành Du lịch và giải trí có GTGD bình quân ngày tăng tới 163,3% MoM, đạt 700,3 tỷ đồng/ngày.
