Triển vọng tăng trưởng, lãi suất Fed và sức mạnh đồng USD

Triển vọng tăng trưởng tích cực

Quý 1 năm 2026 mở ra một giai đoạn bất ổn gia tăng, khi các chính sách thương mại cứng rắn của Mỹ diễn ra song song với một cuộc xung đột quân sự toàn diện với Iran. Chế độ thuế quan của Tổng thống Mỹ Donald Trump, dù vừa bị Tòa án Tối cao hạn chế vẫn tiếp tục tồn tại thông qua các biện pháp pháp lý khác, tiếp tục định hình lại dòng chảy thương mại toàn cầu. Cùng lúc đó, cuộc chiến Mỹ-Iran leo thang thành một cuộc xung đột rộng hơn trên toàn Trung Đông; Iran trực tiếp tấn công các cơ sở năng lượng tại vùng Vịnh, khiến hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz bị đình trệ, đẩy giá năng lượng tăng vọt và đe dọa tuyến vận tải dầu mỏ quan trọng nhất thế giới.

Những động lực đan xen giữa việc thay đổi thuế quan Mỹ, cuộc chiến Mỹ-Iran và tác động dây chuyền lên giá dầu cùng các hàng hóa chủ chốt sẽ tạo áp lực lên sự ổn định kinh tế và triển vọng tăng trưởng của châu Á trong phần còn lại của năm.

Xung đột lan rộng ở Trung Đông và rủi ro đối với eo biển Hormuz đang trở thành mối đe dọa kinh tế vĩ mô chủ chốt đối với châu Á, chủ yếu thông qua giá dầu cao hơn, áp lực lạm phát, đồng nội tệ yếu đi và tâm lý thị trường suy giảm.

Tác động kinh tế lên châu Á phụ thuộc vào thời gian kéo dài và mức độ gián đoạn chuỗi cung ứng, Tuy nhiên, thời gian và mức độ của cuộc xung đột quân sự Mỹ - Iran vẫn rất khó xác định vào thời điểm này, khiến diễn biến giá dầu trở nên không chắc chắn và khó dự đoán.

Hiện tại, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo tăng trưởng GDP (có rủi ro giảm) và lạm phát (có rủi ro tăng) cho hầu hết các nền kinh tế châu Á, trong khi tiếp tục theo dõi để có thêm thông tin trong bối cảnh diễn biến còn nhiều thay đổi.

Đối với Việt Nam, tăng trưởng 8,02% trong năm 2025 phản ánh nền tảng kinh tế vững chắc của Việt Nam khi bước vào năm 2026. Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng 7,5% cho năm 2026 (dự báo quý 1/2026: 7%), đồng thời theo dõi rủi ro từ mức nền năm trước cao, diễn biến chưa rõ ràng của chính sách thuế Mỹ (bao gồm đề xuất thuế toàn cầu 10%), cũng như căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông có thể tác động đến giá dầu và hoạt động logistics.

Lãi suất Fed và sức mạnh đồng USD

Lãi suất Mỹ: Vượt ra ngoài tranh cãi về thuế quan – các yếu tố nền tảng vẫn quyết định triển vọng của Fed

Nhóm kinh tế vĩ mô của chúng tôi giữ quan điểm rằng Fed sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn, trước khi thực hiện hai đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và quý 3/2026, đưa lãi suất mục tiêu Quỹ Liên bang từ mức hiện tại 3,75% xuống 3,25%.

Rủi ro lớn nhất đối với kịch bản cơ sở này là khả năng Fed phải trì hoãn các đợt cắt giảm, hoặc thậm chí khó có thể cắt giảm trong nửa cuối năm nếu giá năng lượng tăng mạnh và kéo dài do tác động lan tỏa từ xung đột Mỹ-Iran. Chi phí năng lượng cao sẽ khiến triển vọng lạm phát trở nên phức tạp hơn và có thể hạn chế khả năng nới lỏng chính sách của Fed theo kế hoạch.

USD có khả năng được hỗ trợ tạm thời trong quý 2/2026 giữa bối cảnh rủi ro địa chính trị leo thang

Mặc dù xu hướng trung hạn của chúng tôi đối với USD vẫn nghiêng về giảm giá, nhưng những diễn biến địa chính trị gần đây làm gia tăng mức độ bất định và có thể gây ra những đợt biến động tỷ giá bất thường. Các cuộc tấn công của Mỹ-Israel vào Iran có nguy cơ kích hoạt một giai đoạn né tránh rủi ro trên phạm vi toàn cầu, qua đó hỗ trợ ngắn hạn đối với các đồng tiền trú ẩn truyền thống, bao gồm cả USD. Nếu xung đột kéo dài, áp lực tăng giá dầu liên tục có thể làm gia tăng rủi ro lạm phát, từ đó có thể khiến Fed trì hoãn các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo và điều này sẽ tiếp tục củng cố sức mạnh của USD.

Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng USD sẽ giữ được mức hỗ trợ tương đối tốt so với phần lớn các đồng tiền G10 trong quý 2/2026, trước khi quay lại xu hướng suy yếu rộng hơn khi rủi ro địa chính trị giảm dần và các yếu tố điều hành chính sách tiền tệ quay trở lại vai trò chi phối. Dự báo chỉ số DXY cập nhật của chúng tôi lần lượt là 99,1 cho quý 2/2026, 97,6 cho quý 3/2026, 96,7 cho quý 4/2026 và 95,8 cho quý 1/2027.