Gửi bình luận
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có bước tăng mạnh mẽ vào đầu quý III/2025, trên bệ phóng tăng trưởng “nhẹ nhàng” của 6 tháng 2025 bất chấp bối cảnh biến động thuế quan.
Mặc dù có sự biến động lớn dưới tác động của chính sách thuế quan từ Mỹ vào đầu tháng 4/2025, nhưng VN-Index vẫn tăng 8,4% trong 6 tháng đầu năm.
Với cung tiền tăng mạnh trong tháng 6 (Tín dụng trong tháng 6/2025 tăng trên 3%, với 600.000 tỷ đưa đưa ra thị trường), chứng khoán đã hưởng ứng mạnh mẽ, tiếp tục tăng mạnh trong tháng 7 và tháng 8/2025.
Tính đến 15/8/2025, VN-Index vẫn tăng 28,4% so với đầu năm; và tăng 18,5% so với cuối quý 2. Đây là mức tăng rất mạnh trong bối cảnh kinh tế Việt Nam mặc dù tăng trưởng GDP tích cực song được nhận diện vẫn còn nhiều khó khăn. Điều này cho thấy động lực tăng mạnh của thị trường hiện nay dựa trên cung tiền mạnh từ tín dụng, ngoài ra là một số hiệu ứng kỳ vọng từ sau đưa KRX vào vận hành, và hướng đến nâng hạng thị trường chứng khoán theo chuẩn FTSE Russell vào tháng 9/2025.
Thanh khoản thị trường cũng tăng mạnh trong tháng 7 và tháng 8. Giao dịch trung bình trong tháng 8 đạt trên 43 nghìn tỷ đồng/phiên. Giao dịch tập trung chủ yếu vào ngành ngân hàng, Dịch vụ tài chính, Bất động sản và Nguyên vật liệu là những ngành đang hưởng lợi trực tiếp từ chính sách nới lỏng tiền tệ - cung tiền và thúc đẩy đầu tư công.
Bên cạnh đó, các chỉ số chứng khoán vẫn ở mức hợp lý nhờ lợi nhuận các công ty niêm yết tăng khá tốt trong 6 tháng đầu năm 2025.
Cụ thể, lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng mạnh mẽ 35,1% YoY với hầu hết các phân ngành đều có mức tăng trưởng hai con số. Trong đó ngành ngân hàng ghi nhận mức tăng lợi nhuận 15,8% YoY chủ yếu đến từ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và dự phòng nợ xấu thấp hơn; ngành bất động sản có tăng trưởng 3 con số chủ yếu từ mức cơ sở thấp do lỗ tài chính lớn từ NVL; nếu loại bỏ khoản này thì lợi nhuận sau thuế ngành bất động sản sẽ tăng 13% và Lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng 27%.
Trên các yếu tố nền tảng bao gồm: Diễn biến vĩ mô; chính sách tiền tệ và tài khóa tiếp tục nới lỏng hỗ trợ tăng trưởng; Đầu tư công tăng mạnh và dự kiến các tác động thuế quan đến khu vực xuất khẩu ở mức thích ứng đến cân bằng; trên nội tại của doanh nghiệp và theo từng nhóm ngành, chúng tôi dự báo tăng trưởng lợi nhuận của các công ty niêm yết trên HOSE sẽ đạt khoảng 16% trong cả năm 2025.
Với lợi nhuận tích cực trong 6 tháng 2025, nên mặc dù thị trường tăng mạnh, nhưng định giá thị trường theo P/E và P/B vẫn ở mức trung bình thấp so với các năm. VN-Index ở mức P/E 15,3 và P/B1,9, thấp hơn so với trung bình 5-năm.
Nhìn chung, VN-Index trong tháng 7 và tháng 8 đã tăng rất mạnh, nhưng với sự tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết, nên định giá thị trường theo các chỉ số P/E, P/B vẫn đang ở mức trung bình thấp so với 5 năm.
Với dự kiến mức tăng lợi nhuận của các công ty trên HOSE vào khoảng 16% - 16,5% trong năm 2025, cho thấy khả năng VN - Index có thể đạt mức tăng 26% (tươngđương P/E 15,5). Do vậy VN-Index có thể kỳ vọng trong khoảng 1.600 điểm vào cuối năm.
Về rủi ro, mặc dù thị trường chứng khoán đang tăng mạnh, nhưng mức tăng không đều, chủ yếu tập trung vào các ngân hàng và một số công ty bất động sản lớn.
Cụ thể đa số Quỹ mở với danh mục đầu tư dựa trên phân tích nền tảng chỉ có mức tăng tính đến 15/8 từ 8 – 15%, thấp hơn nhiều so với mức tăng VN-Index là 28%.
Hiện nay nhà đầu tư nước ngoài bắt đầu bán ra sau đợt mua ròng vào tháng 7/2025, và tính theo đầu năm 2025 vẫn đang bán ròng với ước tổng giá trị khoảng 1,8 tỷ USD. Do vậy, thị trường có thể điều chỉnh xuống dưới 1.500 điểm trong quý IV nếu nguồn tiền từ tín dụng không tiếp tục hỗ trợ cho thị trường
