FiinRatings xếp hạng tín nhiệm Vietcap (VCI) mức A, triển vọng 'Ổn định'

Báo cáo cập nhật xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành, duy trì xếp hạng tín nhiệm Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap (VCI) của Công ty xếp hạng tín nhiệm FiinRatings cho biết.

Theo đó, FiinRatings xếp hạng tín nhiệm Vietcap ở mức A, với triển vọng "Ổn định".

Cập nhật chính: Xếp hạng tín nhiệm Vietcap (VCI) mức A

Khả năng huy động vốn tiếp tục là điểm mạnh trong hồ sơ tín dụng của VCI, được thể hiện qua việc hạn mức tín dụng liên tục được mở rộng với sự hỗ trợ đáng kể đến từ các đối tác đa dạng bao gồm cả trong và ngoài nước, cùng các điều kiện vay thuận lợi và chi phí vốn cạnh tranh. Hạn mức tín dụng được nâng từ 26 nghìn tỷ đồng năm 2024 lên khoảng 33 nghìn tỷ đồng năm 2025, với khoảng 50% hạn mức chưa được sử dụng, cho thấy dư địa vay vốn còn lớn và áp lực trả nợ thấp.

Bên cạnh đó, chi phí vốn của VCI cũng ghi nhận sự cải thiện, giảm từ khoảng 7% năm 2024 xuống còn khoảng 6% vào cuối năm 2025, tương đương mức trung vị ngành. Ngân hàng đầu tư tiếp tục là trụ cột chiến lược trong mô hình phát triển của công ty với lợi thế cạnh tranh nổi bật trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư mảng thị trường vốn cổ phần. Năm 2025, Vietcap tiếp tục đồng hành với các thương vụ IPO và niêm yết trọng điểm trên thị trường bao gồm VPX, MCH và HPA, qua đó củng cố vị thế dẫn đầu trong mảng này. VCI đã có sẵn hệ thống thương vụ tư vấn cho năm 2026 bao gồm một số thương vụ tư vấn IPO cho các tổ chức lớn như Điện Máy Xanh và Đất Việt. Quy mô và chất lượng các thương vụ trong năm 2026 tiếp tục là minh chứng cho lợi thế cạnh tranh khó sao chép của công ty trong mảng ngân hàng đầu tư vốn cổ phần.

VCI ghi nhận mức tăng mạnh về vốn chủ trong năm 2025, qua đó củng cố đáng kể bộ đệm vốn và hỗ trợ công ty duy trì mức đòn bẩy ở khoảng 1,0 lần. Vốn chủ sở hữu tăng từ 12.944 tỷ đồng năm 2024 lên 18.010 tỷ đồng năm 2025, trong đó vốn điều lệ tăng từ 7.181 tỷ đồng lên 8.501 tỷ đồng nhờ đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ hoàn tất cuối năm 2025.

Nghiệp vụ cho vay ký quỹ tiếp tục được mở rộng theo định hướng tương đối thận trọng, thể hiện qua mức độ tập trung của danh mục cho vay có sự cải thiện với top 20 khách hàng có số dư nợ lớn nhất giảm xuống còn khoảng 30% tính đến quý 1 năm 2026 so với mức 30% của năm 2025 và 40% của năm 2024, đồng thời công ty không phát sinh nợ xấu. Tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản đảm bảo duy trì ở mức thấp và có xu hướng giảm xuống còn khoảng 26% vào cuối năm 2025.

Những điểm chính đánh giá xếp hạng tín nhiệm

Theo đó, FiinRatings duy trì điểm xếp hạng tín nhiệm Nhà phát hành của VCI ở mức “A” với triển vọng “Ổn định”, phản ánh quan điểm của hãng xếp hạng việc hồ sơ tín nhiệm của VCI tiếp tục ổn định trong 12-24 tháng tới. Đánh giá này được hỗ trợ bởi vị thế kinh doanh vững chắc, khả năng huy động vốn vượt trội và hồ sơ vốn được củng cố đáng kể cùng khẩu vị rủi ro phù hợp với mô hình kinh doanh hiện tại của VCI. Các thay đổi về hoạt động kinh doanh của VCI trong năm 2025 nhìn chung theo hướng tích cực và khả quan, đồng thời cơ cấu thu nhập của VCI tiếp tục duy trì sự cân bằng và bền vững giữa các mảng kinh doanh trọng tâm, qua đó tiếp tục củng cố việc giữ nguyên mức xếp hạng tín nhiệm hiện tại.

FiinRatings duy trì đánh giá về vị thế kinh doanh của VCI ở mức “Tốt”, thể hiện kỳ vọng của FiinRatings về việc VCI đang và sẽ tiếp tục duy trì vị thế vững chắc nhóm các công ty dẫn đầu ngành. Thị phần môi giới cổ phiếu trên sàn HOSE của VCI tiếp tục tăng trưởng, tăng từ mức 6,1% năm 2024 lên khoảng 7,4% vào Q1.2026, nhờ vào nền tảng khách hàng ổn định và mạng lưới đối tác rộng. Bên cạnh đó, hoạt động cho vay ký quỹ cũng tiếp tục mở rộng theo hướng thận trọng, được hỗ trợ bởi bộ đệm vốn chủ mới, giúp nâng quy mô dư nợ lên mức 16.167 tỷ đồng tính đến cuối năm 2025 (2024: 11.222 tỷ đồng), xếp thứ 8 toàn ngành - mảng hoạt động này hiện đóng góp gần 50% vào tổng thu nhập của Công ty. Bên cạnh đó, việc thành lập công ty con tại Singapore trong năm 2026 được kỳ vọng hỗ trợ Công ty tăng cường kết nối trực tiếp với dòng vốn tổ chức nước ngoài trong bối cảnh thị trường Việt Nam được nâng hạng, qua đó củng cố vị thế dẫn đầu trong mảng môi giới khách hàng tổ chức quốc tế, góp phần hỗ trợ Vietcap đa dạng hóa nguồn thu.

Hồ sơ vốn và Khả năng sinh lời của VCI tiếp tục được FiinRatings đánh giá ở mức “Tốt”, phản ánh quy mô vốn thuộc nhóm dẫn đầu ngành và tỷ lệ đòn bẩy thấp, cùng với khả năng sinh lời phù hợp so với Top 20 CTCK. Quy mô vốn chủ sở hữu của VCI đạt 17,3 nghìn tỷ đồng tại cuối quý 1/2026, nằm trong Top 10 CTCK có vốn chủ sở hữu lớn nhất. Đồng thời, Công ty duy trì mức đòn bẩy tài chính ổn định quanh mức khoảng 0,9-1,1 lần, thấp hơn so với trung vị Top 20 CTCK. VCI cũng duy trì tỷ lệ an toàn tài chính cao hơn đáng kể so với mức quy định tối thiểu 180%, đạt 537% tại cuối năm 2025. Mặc dù VCI có kế hoạch phát hành thêm trái phiếu trong năm 2026, FiinRatings dự kiến tỷ lệ đòn bẩy sẽ giữ quanh mức hiện tại, dựa trên chiến lược tăng trưởng dư nợ cho vay ký quỹ thận trọng và đầu tư có chọn lọc của Công ty. Các chỉ số hiệu quả hoạt động và sinh lời nhìn chung duy trì phù hợp ở mức đánh giá hiện tại với tỷ lệ ROE và ROA lần lượt đạt 8,7% và 4,3% vào cuối năm 2025, tiệm cận so với mức trung vị Top 20 lần lượt đạt 9,7% và 3,8% (ROE thấp hơn do quy mô vốn tăng nhanh). Bên cạnh đó, VCI tiếp tục duy trì khả năng quản trị chi phí vận hành một cách ổn định, với tỷ lệ CIR điều chỉnh liên tục được cải thiện, giảm xuống còn khoảng 40% tại Q1.2026 (2025:43%, 2024: 52%), thấp hơn trung vị ngành ở mức khoảng 50-60%.

Vị thế rủi ro của VCI tiếp tục được đánh giá ở mức “Phù hợp”, phản ánh khẩu vị rủi ro nhất quán với chiến lược ưu tiên chất lượng và kiểm soát rủi ro chặt chẽ của Công ty. VCI tiếp tục mở rộng dư nợ cho vay ký quỹ theo định hướng tương đối thận trọng, phản ánh qua mức độ tập trung danh mục có sự cải thiện, tỷ lệ LTV bình quân duy trì ở mức thấp (26- 33%) và không phát sinh nợ xấu trong danh mục. Tỷ trọng của Top 20 khách hàng có số dư nợ cho vay ký quỹ lớn nhất giảm xuống còn khoảng 30% vào Q1.2026 (2024: 40%). Đồng thời, Công ty tiếp tục duy trì chiến lược nắm giữ dài hạn trong hoạt động đầu tư tự doanh, với cơ cấu danh mục bao gồm các doanh nghiệp có nền tảng tốt, gắn liền với nghiệp vụ Ngân hàng đầu tư.

FiinRatings duy trì nhận định về Nguồn vốn và thanh khoản của VCI ở mức “Tốt”, dựa trên khả năng huy động vốn vượt trội với mạng lưới đối tác rộng, cùng hạn mức tín dụng dồi dào và nguồn vốn đa dạng. Tính đến cuối năm 2025, tổng hạn mức tín dụng huy động được nâng lên khoảng 33 nghìn tỷ đồng (So với 26 nghìn tỷ đồng tại cuối Q2.2025), với 50% hạn mức chưa được sử dụng. VCI tiếp tục duy trì cấu trúc vốn và tài sản lành mạnh và phù hợp với mô hình kinh doanh hiện tại, với danh mục đầu tư tự doanh được tài trợ hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu, trong khi nguồn vốn vay được sử dụng chủ yếu nhằm phục vụ cho hoạt động cho vay ký quỹ. Trong 12 - 24 tháng tới, chúng tôi kỳ vọng vị thế thanh khoản của Công ty được duy trì ở mức “Phù hợp” với tỷ lệ Nguồn thanh khoản/ Sử dụng thanh khoản tiếp tục ổn định trên mức 1,0 lần.

Kịch bản nâng/hạ điểm tín nhiệm

FiinRatings cũng đưa ra 2 kịch bản nâng điểm hoặc hạ điểm tín nhiệm doanh nghiệp theo các điều kiện diễn ra.

Theo đó, kịch bản nâng điểm có thể được xem xét dựa trên vị thế kinh doanh tiếp tục được củng cố và cải thiện đáng kể, phản ánh qua thị phần môi giới ổn định trong top 3, thị phần cho vay ký quỹ mở rộng, ngân hàng đầu tư đem lại nhiều thương vụ lớn và hoạt động đầu tư mang lại nguồn thu ổn định. Việc nâng điểm cũng xem xét vị thế rủi ro cải thiện đáng kể qua sự giảm tỷ trọng tập trung của top 20 khách hàng lớn trong danh mục cho vay ký quỹ, duy trì khẩu vị rủi ro thận trọng và quản trị rủi ro chặt chẽ.

Ngược lại, kịch bản hạ điểm có thể xảy ra nếu thị phần môi giới chứng khoán suy giảm đáng kể ảnh hưởng đến khả năng duy trì vị thế trong top 10 công ty hàng đầu.

Kịch bản hạ điểm cũng được cân nhắc nếu khẩu vị rủi ro gia tăng trong các hoạt động đầu tư tự doanh hoặc mức đòn bẩy gia tăng đáng kể trong khi khả năng sinh lời thấp, ảnh hưởng đến khả năng thực hiện nghĩa vụ tài chính. Điểm xếp hạng tín nhiệm cập nhật nhà phát hành được đánh giá ở mức A với triển vọng ổn định, đi cùng điểm xếp hạng đơn lẻ là "A" và không có yếu tố hỗ trợ tác động từ bên ngoài.