Thị trường sẽ phân hóa mạnh trong giai đoạn cuối năm và cả đầu năm sau

Sau khi VN-Index có tín hiệu kỳ vọng vượt đỉnh lịch sử năm 1.500 điểm - 1.540 điểm năm 2022 với khối lượng đột biến - Đây là vùng đỉnh năm, về xu hướng giá, chỉ chắc chắn xác nhận khi thị trường kết thúc năm, hoặc có thể sớm xác nhận khi kết thúc quý III/2025. Đồng thời với khối lượng 87,58 tỉ cổ phiếu giao dịch trong quý III, lượng lớn cổ phiếu rất đột biến được giao dịch, phân phối trong quý III, thể hiện tính chất đầu cơ nóng, Chứng khoán SHS nhìn nhận thị trường chứng khoán giai đoạn qua.

Thực tế diễn biến thị trường trong tháng 10/2025 đã phản ánh rõ điều này. VN-Index chịu áp lực điều chỉnh về vùng giá 1.600 điểm. Phân hóa rất mạnh theo 2 hướng chính:

Rủi ro: Áp lực bán mạnh đối với các mã đã có giai đoạn tăng mạnh, tương đồng với chỉ số VN-Index, có tỉ lệ đòn bẩy dư nợ cao.

Cơ hội: Phục hồi tốt, dòng tiền và xu hướng cải thiện với các mã, nhóm mã có giai đoạn điều chỉnh kéo dài về vùng giá tháng 04–05/2025, thời điểm giảm mạnh do áp thuế, nhưng kết quả kinh doanh tích cực.

Theo các chuyên gia SHS, diễn biến này dự kiến vẫn sẽ tiếp diễn trong tháng 11/2025 cũng như giai đoạn cuối năm, khi nhà đầu tư tiếp tục cơ cấu danh mục — bán, giảm các mã đã tăng nóng, giá vượt xa mức định giá cơ bản và có tính đầu cơ cao, đồng thời cơ cấu sang các mã chất lượng tốt, ở mức định giá hấp dẫn và kết quả kinh doanh cải thiện.

Kết thúc tháng 10/2025, tổng vốn hóa toàn thị trường khoảng 368 tỷ USD, tương đương 78% GDP năm 2024. Vốn hóa VN30 khoảng 204± tỷ USD, chiếm ~55% vốn hóa thị trường. Các thông số định giá cơ bản khác: P/E: 15,0; P/B: 1,99; P/S: 1,57. Đây không phải vùng định giá quá hấp dẫn của thị trường chung, nhưng hợp lý nếu duy trì tốc độ tăng trưởng như hiện nay.

"Chúng tôi duy trì quan điểm thị trường sẽ phân hóa mạnh trong giai đoạn cuối năm và cả đầu năm sau, phụ thuộc nhiều vào triển vọng kinh doanh của từng nhóm ngành và doanh nghiệp trong quý III và cuối năm. Trong khi đó, VN-Index sẽ liên tục chịu áp lực điều chỉnh, tích lũy và kiểm định lại vùng đỉnh lịch sử năm 2022 đang vượt lên.

Điểm tích cực là thị trường vẫn duy trì nhiều doanh nghiệp cơ bản tốt, kết quả kinh doanh tăng trưởng, và có các thông số định giá thấp hơn nhiều so với trung bình thị trường — tạo cơ hội để xem xét và đánh giá đầu tư tốt", các chuyên gia phân .

Tính đến cuối tháng 10/2025, tổng vốn hóa toàn thị trường khoảng 368 tỷ USD, tương đương 77% GDP năm 2024, được xem là mức tương đối hợp lý nếu xét đến triển vọng tăng trưởng và quy mô GDP năm 2026. Định giá P/E của VN- ở mức 14,4, P/E Forward 12,6, tương đối hợp lý nếu xét triển vọng tăng trưởng.

Nếu so sánh tương quan với các nước trong khu vực và trên thế giới, mức P/E Forward 12,6 của VN-Index không hẳn đã hấp dẫn hơn, theo SHS.

Công ty chứng khoán này cũng bổ sung MWG vào danh mục khuyến nghị nắm giữ dài hạn của năm 2025. Cổ phiếu này vừa đón thông tin Ban lãnh đạo được phê duyệt chính thức từ cơ quan quản lý kế hoạch mua 10 triệu cổ phiếu quỹ. Bên cạnh đó, về dài hạn, Bách Hóa Xanh của MWG được xem là động lực tăng trưởng mới.

Bên cạnh đó, theo nhóm khả quan vẫn duy trì VGC, TCB, CTG, HDG, REE; cùng khuyến nghị nắm giữ TAL, HPG, TCH, SSI.

VGC tiếp tục duy trì lợi thế bất động sản khu công nghiệp, nhà sản xuất vật liệu xây dựng hàng đầu đặc biệt giữ thị phần lớn về sản xuất kính và gạch ốp lát - "hợp thời" cho giai đoạn tăng cầu tiêu thụ sản phẩm vật liệu xây dựng phục vụ nhu cầu của nhà ở, dân dụng... Cùng với đó, câu chuyện thoái vốn nhà nước tại VGC sẽ là chất xúc tác cho sự tăng giá của cổ phiếu.

TCB đang dồi dào nguồn lực từ thặng dư bán vốn TCX vừa qua, tăng trưởng tín dụng tích cực với các dịch vụ tài chính cốt lõi, mở rộng hệ sinh thái phát triển. Đặc biệt theo SHS, TCB được phép thí điểm phát hành và giao dịch tài sản mã hóa nhưng chưa đóng góp vào KQKD.

Điểm sáng của HPG được đề cập nhiều với hưởng lợi từ các dự án đầu tư công trong nước và thép HRC nhập khẩu bị áp thuế chống bán phá giá. SHS cũng đánh giá HPG có triển vọng dài hạn từ cơ hội tham gia cung ứng thép cho các dự án đường sắt cao tốc Bắc Nam, metro. Tuy nhiên lưu ý rằng thế "độc tôn" thép ray của Hòa Phát gần đây bị phá vỡ khi Vingroup của tỷ phú Phạm Nhật Vượng chính thức nhảy vào mảng này, mở nhà máy mới.

HDC với kết quả kinh doanh dự kiến sẽ tiếp tục hồi phục mạnh mẽ trong Quý 4/2025 nhờ sản lượng thủy điện khu vực miền Trung ở mức cao và mảng bất động sản sẽ ghi nhận khoảng 400 tỷ doanh thu nhờ bàn giao dự án HaDo Cham Villas...

REE được kỳ vọng tăng trưởng đa ngành ở cả năng lượng với thủy điện, điện gió, bất động sản. Trong khi đó kết quả kinh doanh mảng bất động sản của TCH dự kiến sẽ hồi phục từ nửa sau năm tài chính 2025 khi bắt đầu bàn giao dự án Hoàng Huy Green River và Hoàng Huy New City II.

TAL gây ấn tượng với hành trình gầy dựng quỹ đất ở cả bất động sản dân cư, công nghiệp và dịch vụ/nghỉ dưỡng, các thương vụ M&A và chiến lược tăng trưởng rõ ràng. Quỹ đất, gắn cùng hệ sinh thái rõ ràng sẽ hậu thuẫn cho TLA.

Ghi nhận trên thị trường cho thấy, dòng tiền đang có tín hiệu quay trở lại với nhóm chứng khoán, phân hóa với sự dẫn dắt của SSI với khả năng hấp thụ cầu rất tốt. Đây là công ty chứng khoán được kỳ vọng sẽ đi trước dẫn đường về việc có công ty con có thể được phê duyệt mở sàn giao dịch tài sản mã hóa tới đây - sau động thái tăng vốn lên 1.000 tỷ đồng của SSI Digital.

CTG là cổ phiếu duy trì được đà phục hồi trong cổ phiếu của ngành ngân hàng ở những phiên nặng áp lực bán trên toàn thị trường vừa qua. Cổ phiếu đại diện của nhóm ngân hàng có vốn quốc doanh đang có thông tin chia cổ tức, được cho sẽ hướng dòng tiền đẩy mã này lên giá cao hơn.