Công ty Cổ phần Đầu tư và Công nghệ TokenBay vừa được Saigon Ratings đánh giá Xếp hạng tín nhiệm dài hạn lần đầu.
Theo đánh giá phân ngành của công ty xếp hạng tín nhiệm Saigon Ratings, TokenBay hoạt động trong lĩnh vực công nghệ thông tin và tiến tới sẽ gắn với lĩnh vực tài sản số quốc gia. Công ty này đang có kế hoạch phát hành trái phiếu với mục đích là phục vụ đầu tư góp vốn vào Công ty Cổ phần Sàn giao dịch Tài sản mã hóa Techcom (TCEX), doanh nghiệp được thành lập bởi hệ sinh thái của Công ty Cổ phần Chứng khoán Kỹ thương (TCBS) và NHTMCP Kỹ thương (Techcombank).
Trước đó, thông tin vào ngày 04 tháng 5 năm 2026 ghi nhận, TCEX đã được Bộ Tài chính chấp thuận kết quả thẩm định vòng 1 trong quy trình cấp Giấy phép cung cấp dịch vụ tổ chức thị trường giao dịch tài sản mã hóa và TCEX đang tiếp tục hoàn thiện, nộp bổ sung các hồ sơ của vòng thẩm định 2.
Theo báo cáo xếp hạng tín nhiệm của Saigon Ratings, Token Bay dự kiến thực hiện kế hoạch huy động vốn khoảng 7.400 tỷ đồng, thông qua việc phát hành trái phiếu để đầu tư vào TCEX và trở thành công ty mẹ của TCEX.
Theo kế hoạch kinh doanh của Token Bay, sau khi TCEX được cơ quan chức năng có thẩm quyền cấp giấy phép hoạt động sàn giao dịch tài sản mã hóa (dự kiến trong năm 2026), nguồn thu từ cổ tức của TCEX sẽ chiếm khoảng 90% doanh thu của Công ty.
Saigon Ratings cho biết vì vậy, việc thực hiện đánh giá Báo cáo Xếp hạng tín nhiệm Token Bay lần đầu, chủ yếu dựa trên các phân tích, đánh giá về triển vọng phát triển kinh doanh của TCEX trong ngắn và trung hạn.
Cụ thể, Saigon Ratings đánh giá Xếp hạng tín nhiệm dài hạn lần đầu đối với Công ty Cổ phần Đầu tư và Công nghệ TokenBay (Tổ chức phát hành) là ở Bậc "vnBBB-" với Triển vọng "Ổn định".
Kết quả Bậc Xếp hạng tín nhiệm lần đầu của Công ty, dựa trên cơ sở các kỳ vọng và luận điểm đánh giá tóm tắt, với bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều biến động do bất ổn địa chính trị và biến động thương mại, Việt Nam vẫn là điểm sáng trên bản đồ kinh tế thế giới.
Hầu hết các định chế tài chính quốc tế như Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB), Ngân hàng Thế giới (WB).
Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) và Tổ chức Hợp tác và Phát triển kinh tế (OECD) cùng với nhiều ngân hàng thương mại quốc tế, đều dự báo triển vọng tăng trưởng của Việt Nam trong năm 2026 là tương đối lạc quan.
Nền kinh tế Việt Nam bước vào năm 2026, năm đầu của kế hoạch 5 năm giai đoạn 2026-2030, với những chỉ số vĩ mô tích cực đạt được sau giai đoạn phục hồi 2024-2025.
Đây được xem là những tiền đề quan trọng cho một chu kỳ tăng trưởng mới, với mức tăng trưởng đột phá hai con số để vượt qua bẫy thu nhập trung bình và trở thành nước phát triển, có thu nhập cao vào năm 2045.
Tuy nhiên, khoảng cách giữa kỳ vọng đột phá với mục tiêu tăng trưởng hai con số (trên 10%) và các dự báo khó khăn, thách thức đang đặt ra những bài toán lớn cho nền kinh tế Việt Nam về tiến trình cải cách thể chế kinh tế và năng lực thực thi các giải pháp then chốt, trong năm 2026 và cả giai đoạn 5 năm 2026-2030.
Trong bối cảnh cuộc Cách mạng công nghiệp 4.0 và kinh tế số phát triển mạnh mẽ, lĩnh vực tài sản số xuất hiện như một hiện tượng vừa mang tính kinh tế, vừa mang tính pháp lý.
Tài sản số, bao gồm nhiều dạng khác nhau như dữ liệu, phần mềm, mã hóa (token), tài sản được số hóa hoặc mã hóa trên nền tảng chuỗi khối (blockchain).
Việc hình thành, lưu thông và định giá các tài sản số đang tác động sâu sắc đến cấu trúc thị trường, cách thức kinh doanh, quản trị rủi ro và trật tự quản lý thị trường.
Việt Nam đang đứng trước thách thức quan trọng của quá trình phát triển, khi mà chuyển đổi số không còn là xu hướng mang tính thử nghiệm mà đã trở thành mục tiêu của chiến lược phát triển kinh tế, xã hội và quản trị quốc gia.
Chính phủ đặt mục tiêu đến năm 2030, kinh tế số chiếm khoảng 30% GDP, đánh dấu bước chuyển từ nền kinh tế truyền thống sang phát triển nền kinh tế dựa trên dữ liệu, công nghệ và sáng tạo.
Tại Việt Nam, sự bùng nổ của công nghệ thông tin, thương mại điện tử, tài chính số và chuỗi khối tạo cơ hội lớn cho các hoạt động đổi mới sáng tạo, nhưng cũng tạo khoảng trống pháp lý, dẫn đến việc phát sinh các rủi ro về gian lận, rửa tiền, trốn thuế và xâm phạm quyền sở hữu trí tuệ.
Luật Công nghiệp công nghệ số năm 2025, được Quốc hội thông qua và ban hành đánh dấu bước ngoặt đầu tiên, trong việc hình thành hành lang pháp lý quản lý tài sản số tại Việt Nam; đồng thời tạo ra cơ hội chiến lược để quốc gia vươn lên trở thành trung tâm công nghệ số trong khu vực và thế giới.
Sự ra đời của Luật Công nghiệp công nghệ số đã tạo nền tảng pháp lý vững chắc cho sự phát triển mạnh mẽ và bền vững của kinh tế số Việt Nam.
Luật không chỉ thiết lập khung pháp lý thống nhất cho hạ tầng số, dữ liệu, trí tuệ nhân tạo, chuỗi khối và tài sản số;
mà còn tạo hành lang pháp lý cho các doanh nghiệp thử nghiệm công nghệ mới một cách an toàn.
Trong bối cảnh đó, xây dựng một khung pháp lý toàn diện cho công nghiệp công nghệ số không còn là lựa chọn, mà là yêu cầu tất yếu.
Đồng thời, với Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP của Chính phủ về việc triển khai thí điểm thị trường tài sản mã hóa tại Việt Nam và Nghị quyết số 222/2025/QH15 của Quốc hội về Trung tâm Tài chính Quốc tế tại Việt Nam đã bổ sung cơ chế thực thi, thử nghiệm và tạo kết nối vốn, công nghệ từ thị trường quốc tế nhằm hỗ trợ cho hệ thống doanh nghiệp trong nước phát triển.
Theo hồ sơ xếp hạng tín nhiệm, về điểm mạnh, TCEX được đánh giá có nhiều lợi thế cạnh tranh, thông qua việc nhận được sự hỗ trợ, hợp tác hiệu quả từ hệ sinh thái tài chính Techcombank - TCBS về khả năng cung cấp năng lực quản trị, hệ thống hạ tầng công nghệ và kinh nghiệm vận hành, góp phần làm giảm thiểu các rủi ro tiềm tàng trong quá trình triển khai kinh doanh ở giai đoạn đầu; sau khi Công ty được cấp giấy phép và chính thức đi vào hoạt động.
TCEX có nhiều cơ hội được tiếp cận, khai thác nguồn lực tệp khách hàng tiềm năng sẵn có trên thị trường, được tạo lập bởi hệ sinh thái tài chính Techcombank - TCBS.
Từ đó, có thể hỗ trợ Công ty phát triển nhanh cơ sở người dùng và hình thành thanh khoản trong giai đoạn đầu hoạt động kinh doanh.
Khung kiểm soát rủi ro và tuân thủ các chính sách quản trị, được TCEX thực hiện thiết kế và định hình vận hành tương đối đầy đủ bao gồm KYC/AML, giám sát giao dịch và phân tách chức năng lưu ký và giao dịch.
Mô hình hoạt động lưu ký của TCEX, được thiết kế ưu tiên an toàn tài sản với tỷ trọng lớn tài sản khách hàng được lưu trữ trong ví lạnh, hạn chế rủi ro thất thoát.
Điểm hạn chế, theo Saigon Ratings, do điều kiện khách quan, Công ty chưa có lịch sử vận hành thực tế. Từ đó, dẫn đến hạn chế trong việc đánh giá hiệu quả kinh doanh, khả năng sinh lợi và mức độ kiểm soát rủi ro của doanh nghiệp trên thực tế. Cụ thể là áp lực xây dựng thanh khoản ban đầu, đặc biệt đối với các cặp giao dịch mới và tài sản có mức độ phổ biến thấp.
Cùng với đó, thị trường tài sản mã hóa trong nước còn ở giai đoạn hình thành, với thanh khoản, độ sâu thị trường và hành vi nhà đầu tư chưa ổn định.
Saigon Ratings đưa ra Triển vọng "Ổn định" cho TokenBay, phản ánh nhận định và kỳ vọng của về việc cấu trúc và mô hình kinh doanh của Công ty sẽ được triển khai phù hợp với các giả định nền tảng, tại thời điểm thực hiện đánh giá Xếp hạng doanh nghiệp.
Saigon Ratings đánh giá Triển vọng Xếp hạng nói trên, là dựa trên các giả định rằng: TokenBay sẽ hoàn tất lộ trình góp vốn, qua đó TCEX trở thành công ty con; đồng thời TCEX được cơ quan có thẩm quyền cấp giấy phép và doanh nghiệp chính thức vận hành sàn giao dịch tài sản mã hóa trong năm 2026.
Saigon Ratings kỳ vọng, TCEX sẽ đóng vai trò là nguồn đóng góp lợi nhuận trọng yếu cho TokenBay trong trung và dài hạn.
Các giả định này được đặt trong bối cảnh khuôn khổ pháp lý thí điểm đối với thị trường tài sản mã hóa đang từng bước được triển khai, tạo nền tảng cho sự hình thành và vận hành có trật tự của thị trường tài sản số tại Việt Nam.
Đồng thời, TokenBay thực hiện chính sách tài chính ổn định, để từ đó có thể đảm bảo duy trì các chỉ số tài chính duy trì phù hợp với chất lượng tín nhiệm hiện có với Bậc "vnBBB-", theo hãng xếp hạng tín nhiệm.
Nhà xếp hạng tín nhiệm cũng thông tin tóm tắt về tiềm năng nâng bậc và rủi ro hạ bậc, với khả năng nâng bậc xếp hạng Công ty có thể xảy ra khi có từ một hoặc sự kết hợp của những yếu tố trọng yếu gồm: Mmô hình kinh doanh và hiệu quả hoạt động của TCEX được chứng minh rõ ràng hơn theo thời gian, thể hiện qua: (i) Sự hình thành ổn định của nguồn doanh thu cốt lõi: (ii) Cải thiện bền vững các chỉ tiêu lợi nhuận và dòng tiền: và (iii) Việc nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ và năng lực vận hành, qua đó làm giảm mức độ bất định vốn có của một doanh nghiệp mới thành lập.
Tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp hơn số liệu dự phóng, nhờ việc Công ty tăng vốn điều lệ và/hoặc vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp có sự gia tăng đột biến từ nguồn lợi nhuận giữ lại.
Rủi ro hạ bậc xếp hạng có thể xảy ra khi có từ một hoặc sự kết hợp của những yếu tố trọng yếu gồm: Hiệu quả hoạt động và khả năng tạo dòng tiền của TCEX thấp hơn kỳ vọng trong một khoảng thời gian kéo dài, phản ánh việc mô hình kinh doanh chưa được chứng minh rõ ràng, doanh thu cốt lõi hình thành chậm hơn dự kiến, hoặc biên lợi nhuận chịu áp lực, qua đó gia tăng mức độ bất định đối với tính bền vững của hoạt động kinh doanh.
Hồ sơ tài chính của TokenBay có sự suy giảm đáng kể, do Công ty có những chính sách làm gia tăng rủi ro tài chính, như nợ vay tăng nhanh để tài trợ các khoản đầu tư khác nhưng không đem lại hiệu quả, trong khi vốn góp chủ sở hữu không được bổ sung kịp thời.
Công ty phải đối mặt với các vấn đề rủi ro thanh khoản lớn, từ đó có những tác động tiêu cực đáng kể đến khả năng đảm bảo thực hiện các nghĩa vụ nợ đầy đủ và đúng hạn, trong ngắn hạn và trung hạn.
TCEX gặp sự cố nghiêm trọng về pháp lý và/hoặc bảo mật: (i) Cơ chế thí điểm kết thúc và cơ quan quản lý không có hành lang pháp lý rõ ràng hơn cho tài sản số; (ii) TCEX không được cấp hoặc bị thu hồi giấy phép hoạt động (iii) TCEX sử dụng khoản đầu tư góp vốn của TokenBay vào mục đích khác; hoặc (iv) Sàn giao dịch bị tấn công mạng, gây tổn hại lớn đến danh tiếng thương hiệu và hoạt động kinh doanh của TCEX;
Công ty để xảy ra các trường hợp vi phạm ở các khoản mục, đã được nêu ra trong Điều khoản "Sự kiện vi phạm", đối với các hợp đồng cho vay đã được ký, thực hiện với các tổ chức tín dụng trên thị trường.
