VHM có gì để được định giá "hấp dẫn đầu ngành"?

L.MỸ• 17/10/2023 13:50

Cổ phiếu ngành bất động sản đang trồi sụt, nhưng VHM - CTCP Vinhomes (HoSE) vẫn được định giá hấp dẫn, xét đến khả năng sinh lời mạnh mẽ, bảng cân đối kế toán vững chắc và sức mạnh dòng tiền hoạt động

>>>VHM hưởng lợi từ dịch vụ bán buôn bất động sản

Trong phiên giao dịch hôm nay (17/10), lúc 14h00, cổ phiếu VHM của CTCP Vinhomes đang tăng nhẹ (0,44%), lấy lại sắc xanh và đạt mức giá 45.750đ/cp. Đây là mức điều chỉnh sau nhiều phiên so với giá đỉnh tính trong vòng 3 tháng, kể từ tháng 8/2023 (62.800đ/cp). Tuy nhiên, kể cả ở mức đỉnh, thị giá khi đó vẫn được xem là thấp hơn giá mục tiêu đối với VHM mà CTCP Chứng khoán Maybank Investment Bank (MSVN) vừa định giá lại.

VHM

Dự án Vinhomes Ocean Park 2 - một trong những dự án mang về doanh thu cho VHM trong bối cảnh ngành bất động sản khó khăn

Cụ thể, theo báo cáo cập nhật về VHM được công bố hôm nay, MSVN giảm giá mục tiêu từ 100.000 đồng xuống 63.500 đồng để phản ánh những khó khăn, thách thức trong lĩnh vực bất động sản nhưng vẫn duy trì MUA đối với VHM do cổ phiếu đang bị định giá thấp so với giá trị thực. VHM đang giao dịch ở mức P/E 24E năm 2018 là 6,3 lần và P/B 1,0 lần – mức định giá rẻ nhất kể từ khi niêm yết vào năm 2018. Theo MSVN, điều này có thể là do tâm lý yếu kém của nhà đầu tư đối với các doanh nghiệp bất động sản do hạn chế về thanh khoản trên các kênh tài trợ khác nhau.

Theo quan điểm của MSVN, mức chiết khấu 25% so với RNAV đã đánh giá thấp giá trị của VHM, doanh nghiệp bất động sản hàng đầu Việt Nam, khi xét đến khả năng sinh lời mạnh mẽ, bảng cân đối kế toán vững chắc và sức mạnh dòng tiền hoạt động.

Đẩy mạnh bàn giao hỗ trợ lợi nhuận nửa đầu năm 2023

Doanh thu thuần 6 tháng 23 và lợi nhuận sau thuế (LNST) của VHM ghi nhận tăng lần lượt 364% n/n và 314% n/n, nhờ ghi nhận doanh số bán buôn trong quý 1/2023 và dự kiến bàn giao 5.400 căn hộ thấp tầng tại Ocean Park 2 trong quý2/2023. Doanh số bán theo hợp đồng tăng 56% q/q lên 24,9 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2023 bất chấp những trở ngại trên thị trường bất động sản, nhưng giảm 67% n/n do cơ sở so sánh cao trong quý 2/2022.

>>>Dòng tiền khối ngoại đổ vào cổ phiếu VHM

Quỹ đất tăng trưởng ổn định mang lại tương lai đầy hứa hẹn

Quỹ đất hơn 16.500 ha của VHM cho đến nay là lớn nhất trong số các doanh nghiệp bất động sản và đang tiếp tục tăng lên nhờ khả năng triển khai dự án ấn tượng của VHM đối với các dự án quy mô lớn và nguồn vốn dồi dào, giúp củng cố vị thế của VHM trong quá trình đấu thầu. Trong nửa đầu năm 2023, VHM cho biết đã nhận được phê duyệt cho 4 dự án với tổng diện tích hơn 1.822ha tại Long An, Hải Phòng, Khánh Hòa và Hà Nội. VHM đang tích cực tăng quỹ đất trước khi luật mới quy định về thu hồi đất và đấu thầu có hiệu lực (dự kiến vào tháng 7 năm 2024).

VHM có quỹ đất với danh mục các dự án

VHM có quỹ đất với danh mục các dự án "khủng"

Ocean Park củng cố tăng trưởng lợi nhuận trong 2023-2024

Dự báo của MSVN cho tổng doanh thu bán bất động sản trong năm 2023 (bao gồm bán buôn và BCC) đạt 104,2 nghìn tỷ đồng (+28% n/n) và lợi nhuận ròng năm 2023 đạt 30,1 nghìn tỷ đồng (+4% n/n) chủ yếu đến từ việc bàn giao tại Ocean Park 2 & 3.

"Chúng tôi thận trọng dự báo lợi nhuận năm 2024 sẽ tăng 12% so với cùng kỳ nhờ việc bàn giao các dự án còn lại trong năm 2023 và khởi động dự án trong nửa cuối năm 2024. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu dựa trên NAV là 63.500 đồng.

Ban lãnh đạo cho biết sẽ ra mắt dự án bất động sản dân cư Golden Avenue tại tỉnh Quảng Ninh vào Q4/2023. Chúng tôi tin rằng quy mô của đợt ra mắt đầu tiên và tỷ lệ chào bán sẽ thấp do nhu cầu trong lĩnh vực bất động sản yếu. Chúng tôi dự báo tổng doanh thu pre-sales (bán trước) năm 2023 của VHM sẽ giảm 18% so với cùng kỳ xuống còn 104,5 nghìn tỷ đồng và giảm 4,5% so với cùng kỳ xuống 99,9 nghìn tỷ đồng trong năm 2024 mặc dù đã bán số lượng lớn các tòa nhà cao tầng tại Ocean Park 2 & 3.

VHM

Triển vọng cổ phiếu VHM được xét trên khả năng sinh lời mạnh mẽ, bảng cân đối kế toán vững chắc và sức mạnh dòng tiền hoạt động.

Lưu ý rằng dự báo pre-sales của chúng tôi không bao gồm các dự án nhà ở xã hội do tác động và thông tin sẵn có còn hạn chế", ông Hoàng Huy, CFA và ông Nguyễn Lê Tuấn Lợi - Phòng Nghiên cứu MSVN - nhấn mạnh.

Theo đó, các chuyên giá khuyến nghị MUA với giá mục tiêu thấp hơn là 63.000đ. VHM đang giao dịch ở mức P/B năm 2024 là 1,0 lần – mức định giá rẻ nhất kể từ khi niêm yết. Định giá VHM một cách thận trọng bằng cách áp dụng "chiết khấu không chắc chắn" là 70% cho danh mục các dự án đã xác định. Các chuyên gia tin rằng mức định giá hiện tại của doanh nghiệp là điểm vào lệnh tốt cho các nhà đầu tư dài hạn.

Với mức giá mục tiêu này, VHM sẽ giao dịch ở mức P/B năm 2024 là 1,33 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm là 3,7 lần và so với mức trung bình 1,6 lần của các doanh nghiệp cùng ngành.