Đà tăng trưởng của cổ phiếu VPB - Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (sàn HOSE) được kỳ vọng đạt giá mục tiêu cao, trên cơ sở triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng.
Trong 6 tháng đầu năm 2026, lợi nhuận trước thuế của VPB đạt 18.880 tỷ đồng, tăng 68,1% và hoàn thành 45,7% kế hoạch năm. Chứng khoán MBS nhận định, kết quả tích cực chủ yếu đến từ tăng trưởng tín dụng vượt trội, đạt 23,2% so với đầu năm, giúp thu nhập lãi thuần tăng 30,2% so với cùng kỳ, bù đắp áp lực NIM giảm do chi phí vốn tăng. Bên cạnh đó, thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 60,6% được hỗ trợ bởi lãi thuần dịch vụ, hoạt động khác và đóng góp tích cực từ Công ty Chứng khoán VPBankS (VPX).
Hiệu quả vận hành của VPB tiếp tục cải thiện khi tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) 6 tháng đầu năm duy trì ở mức 20%, giúp lợi nhuận trước dự phòng tăng 44,7%. Chất lượng tài sản cuối Quý 2/2026 của nhà băng cải thiện so với cuối năm, với tỷ lệ nợ xấu giảm về 3,28% và LLR đạt 56,2%.
Theo MBS, triển vọng 2026 – 2027 của VPB đến từ mảng tín dụng cao là động lực chính, chất lượng tài sản cải thiện. Do vậy MBS kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của VPB trong giai đoạn 2026-2027 tiếp tục được dẫn dắt bởi mảng này do nhu cầu tín dụng doanh nghiệp phục hồi và sự mở rộng của hệ sinh thái tài chính.
Với NIM của VPB có thể chưa phục hồi rõ nét trong ngắn hạn do chi phí huy động còn neo cao, tuy nhiên mức suy giảm dự kiến thu hẹp dần từ nửa cuối năm 2026, MBS kỳ vọng chất lượng tài sản của VPB tiếp tục cải thiện với tỷ lệ nợ xấu cuối năm dự báo giảm về 3,18%, nhờ tỷ lệ hình thành nợ xấu được kiểm soát và việc ngân hàng tiếp tục chủ động xử lý nợ xấu. Đồng thời kỳ vọng chi phí dự phòng năm 2026 tăng 21,7%, qua đó giúp tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện lên 61,4% cuối năm 2026 và 61,6% cuối năm 2027...
Tính đến cuối quý 2/2026, quy mô tổng tài sản của VPB và mức tăng trưởng kép hàng năm bình quân trong giai đoạn 2020-2025 đạt 25% đều đứng thứ 2 trong nhóm ngân hàng tư nhân chỉ sau MBB. Tăng trưởng tín dụng của VPB năm 2026-2027 kỳ vọng tiếp tục nằm trong nhóm dẫn đầu ngành nhờ nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém, giúp thu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh mẽ. Bên cạnh đó là khả năng huy động vốn bám sát tăng trưởng tín dụng, cùng năng lực huy động nguồn vốn quốc tế nhờ sự hỗ trợ từ cổ đông chiến lược SMBC.
Việc đa dạng hóa nguồn thu và hưởng lợi từ hệ sinh thái tài chính, đặc biệt là đóng góp ngày càng rõ nét từ VPX; Chất lượng tài sản của VPB được dự báo tiếp tục cải thiện nhờ VPB chủ động trích lập và xử lý nợ xấu, trong khi tỷ lệ hình thành nợ xấu trên dư nợ bình quân kỳ vọng được kiểm soát trong bối cảnh lãi suất còn neo cao. Theo MBS, P/B hiện tại của VPB thấp hơn trung vị 3 năm, trong khi ROE và chất lượng tài sản được kỳ vọng cải thiện trong giai đoạn 2026–2027.
Trên cơ sở này, MBS định giá cổ phiếu VPB cho năm 2026 bằng 02 phương pháp: Với phương pháp thu nhập thặng dư, MBS chiết khấu giá trị thu nhập thặng dư với mức chi phí vốn là 14,5%, điều chỉnh nâng lãi suất phi rủi ro từ mức 4% lên 4,5% do sự gia tăng của lãi suất Chính phủ 10 năm, giảm phần bù rủi ro từ mức 8,5% xuống 8%.
Với phương pháp so sánh P/B: MBS điều chỉnh giảm P/B mục tiêu 1,4x cho bình quân BVPS năm 2026-2027 với giả định kỳ vọng của nhà đầu tư về câu chuyện tăng trưởng cao của VPB đã phần nào phản ánh vào giá. Mức P/B mục tiêu này cao hơn 14% trung vị P/B 3 năm và tương đương P/B trung vị 1 năm vừa qua, phù hợp với dự phóng ROE và chất lượng tài sản.
Trên cơ sở đó, MBS duy trì khuyến nghị VPB với giá mục tiêu 39.400 đồng, với tiềm năng tăng giá 54,5% cho năm 2026.
.png "Kỳ vọng hạn mức tín dụng 35%, cổ phiếu VPB được định giá lại")