DPG “khát vốn”

Việc huy động vốn này phục vụ đầu tư các dự án, đồng thời bổ sung vốn lưu động và mua sắm máy móc, thiết bị phục vụ cho lĩnh vực xây lắp của DPG.

Triển khai các dự án kinh doanh cốt lõi

Theo báo cáo của DPG, doanh thu hợp nhất 9 tháng đầu năm 2025 ước đạt 2.832 tỷ đồng, tăng gần 33% so với cùng kỳ năm ngoái, tương đương gần 60% kế hoạch năm.

Để duy trì đà tăng trưởng, DPG đã tập trung vào các mảng kinh doanh cốt lõi. Với mảng kính, Công ty đã chủ động làm việc với các nhà sản xuất tấm pin năng lượng mặt trời có nhu cầu mua kính tại 1 số thị trường, như Mỹ, châu Âu, châu Á, Việt Nam. Ngoài ra, DPG đang theo đuổi dự án nhà máy sản xuất kính hoa siêu trắng. Dự án này ban đầu có tổng mức đầu tư 2.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, với nhiều biến động về tỷ giá và giá nguyên vật liệu, tổng mức đầu tư dự kiến điều chỉnh của dự án đã tăng lên 2.200 tỷ đồng.

Đối với lĩnh vực bất động sản, tháng 6/2025, UBND tỉnh Quảng Nam đã quyết định phục hồi chủ trương đầu tư dự án khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương và giao DPG tiếp tục làm chủ đầu tư. Dự án có diện tích sử dụng đất 178,1 ha, tổng mức đầu tư 3 nghìn tỷ đồng, bao gồm khu dịch vụ - nghỉ dưỡng; 1 sân golf 18 lỗ; và công trình phụ trợ. Hiện nay, DPG đang thực hiện điều chỉnh chủ trương đầu tư, dự kiến hoàn thành trong năm nay. Dự án được kỳ vọng đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh của DPG trong giai đoạn 2027-2029.

Cuối cùng là mảng xây lắp, với kế hoạch đẩy mạnh đầu tư công của Chính phủ, DPG sẽ tập trung đẩy mạnh triển khai, hoàn thiện các dự án trọng điểm quốc gia cũng như các dự án đường bộ cao tốc với mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận dự kiến từ 20-25%...

Tồn kho lớn ở mảng bất động sản

Một điểm đáng chú ý là lượng hàng tồn kho lớn của DPG nằm ở mảng bất động sản. Trong đó, chi phí sản xuất kinh doanh dở dang bất động sản chiếm tỷ trọng lớn. Điều này phản ánh giá trị các dự án bất động sản đang trong quá trình phát triển nhưng chưa đủ điều kiện bàn giao và ghi nhận doanh thu.

Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên vừa qua, Ban lãnh đạo DPG giải thích rằng, trong số các dự án của Công ty đang triển khai, dù dự án Cồn Tiến đã hoàn thiện hạ tầng và xây hàng chục căn nhà, nhưng vẫn chưa thể bán hàng do vướng mắc về thủ tục định giá đất, trong khi các chi phí vẫn liên tục phát sinh. Ban lãnh đạo DPG kỳ vọng các dự án thuộc mảng bất động sản của Công ty sẽ hoàn thành thủ tục định giá và đủ điều kiện bán hàng trong thời gian tới. Riêng doanh thu bất động sản từ dự án Cồn Tiến sẽ ghi nhận tập trung vào giai đoạn 2026 - 2027 sau khi bàn giao sản phẩm cho khách hàng. Đây chính là nguyên nhân khiến Công ty Đạt Phương Hội An (chuyên mảng bất động sản) vẫn đặt mục tiêu doanh thu 619 tỷ đồng và lãi sau thuế khoảng 53 tỷ đồng của mảng này trong năm 2025.

Với hàng tồn kho bất động sản lớn và kế hoạch ghi nhận doanh thu cốt lõi từ mảng này còn ở thì tương lai, DPG vẫn đang phải dựa chủ yếu vào các mảng năng lượng và xây dựng để duy trì tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong năm 2025.

Thách thức huy động vốn

Hội đồng quản trị DPG vừa công bố tài liệu chuẩn bị tổ chức ĐHĐCĐ bất thường năm 2025. Nội dung chính được trình tại ĐHĐCĐ là phương án chào bán cổ phiếu riêng lẻ để bổ sung nguồn vốn cho các dự án hoạt động đầu tư và sản xuất kinh doanh.

Cụ thể, DPG dự kiến chào bán gần 17,8 triệu cổ phiếu cho các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp. Mức giá chào bán được xác định không thấp hơn 1,5 lần giá trị sổ sách của một cổ phần, dựa trên báo cáo tài chính hợp nhất tại thời điểm phát hành... Được biết, số vốn huy động từ đợt chào bán này sẽ được phân bổ cho ba mục đích chính. Một là đầu tư vào dự án Nhà máy sản xuất kính hoa siêu trắng Đạt Phương. Hai là đầu tư vào dự án Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương. Ba là bổ sung vốn lưu động và mua sắm máy móc, thiết bị phục vụ cho lĩnh vực xây lắp, vốn là mảng kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp.

Trước đó, DPG cũng đã phát hành gần 37,8 triệu cổ phiếu để thưởng cho cổ đông theo tỷ lệ 60%. Sau khi hoàn tất, vốn điều lệ của DPG tăng từ 630 tỷ đồng lên hơn 1.007 tỷ đồng.

Như vậy, việc DPG có 2 lần chào bán cổ phiếu để tăng vốn cho thấy dòng tiền phục vụ cho các hoạt động kinh doanh của DPG không còn dư dả. Như đã phân tích, một trong những thách thức lớn nhất của doanh nghiệp liên quan đến mảng bất động sản vẫn chưa có doanh thu. Điều này gây ra tình trạng tồn kho bất động sản lớn, khiến dòng tiền kinh doanh ngắn hạn của DPG phụ thuộc nhiều vào các mảng khác như năng lượng và xây dựng…

Việc tăng vốn thông qua thị trường chứng khoán sẽ làm gia tăng rủi ro pha loãng cổ phiếu. Khi phát hành thêm cổ phiếu, tổng số cổ phiếu lưu hành sẽ tăng, làm giảm tỷ lệ sở hữu của các cổ đông. Điều này dẫn đến sự sụt giảm của các chỉ số tài chính quan trọng như thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và giá trị sổ sách, gây áp lực lên giá cổ phiếu.

Ngoài ra, việc DPG liên tục tăng vốn làm dấy lên nghi ngờ về sự tự chủ tài chính của công ty, đặc biệt nếu dòng tiền kinh doanh không đủ để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng và doanh nghiệp phải phụ thuộc vào việc huy động vốn từ thị trường. Điều này cho thấy sự cần thiết của một chiến lược kinh doanh rõ ràng và kế hoạch sử dụng vốn hiệu quả, bởi lạm dụng tăng vốn có thể trở thành "con dao hai lưỡi".