SSI Research: Thị trường chứng khoán đang vào vùng nhạy cảm

L. MỸ• 06/12/2022 12:53

Mặc dù thị TTCK đang có nhiều kỳ vọng từ dòng tiền khối ngoại với thanh khoản được cải thiện phiên gần nhất lên tới 23.000 tỷ đồng, song thị trường cũng có thể nhạy cảm hơn với các rủi ro.

>>>Dòng tiền nhà đầu tư ngoại "ùn ùn" đổ vào TTCK Việt Nam

Về dòng vốn, thị trường chứng khoán (TTCK) đang có nhiều cơ sở để kỳ vọng trong thời gian tới, theo báo cáo thị trường chứng khoán của SSI Research.

Dòng tiền khối ngoại đang được trông cậy như một

Dòng tiền khối ngoại đang được trông cậy như một "tín hiệu xanh" nâng đỡ TTCK tháng 12

Nhóm phân tích SSI cho rằng việc các quỹ chủ động và ETFs cùng đồng thuận giải ngân cùng lúc vào thị trường có thể sẽ tiếp tục quán tính vào các tuần đầu của tháng 12. Trên cơ sở đó, thị trường được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì được đà hồi phục sang các tuần đầu tháng 12 trong lúc các chính sách mới để hỗ trợ kinh tế và thị trường tài chính tiếp tục được công bố. Chỉ số VN-Index hiện đã phục hồi gần 20% từ mức đáy thiết lập trong phiên ngày 16/11, theo đó hệ số định giá P/E dựa trên ước tính lợi nhuận năm 2022 của VN-Index cũng đã tăng lên mức 11,3 lần từ mức 9,7 lần ở thời điểm giữa tháng. Vì vậy, mặc dù vẫn kỳ vọng đà hồi phục thị trường sẽ tiếp diễn nhờ động lực từ khối ngoại nhưng SSI cũng đánh giá thị trường đang đi vào vùng giá nhạy cảm và dễ phản ứng mạnh với các yếu tố rủi ro.

Thực tế, TTCK đã có những phiên tăng điểm ngoạn mục kéo dài từ cả tuần trước cho đến đầu tuần này (5/12). Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng đang hết sức "phấp phỏng" hồi hộp theo dòng tiền khối ngoại bởi sự xuất hiện của P-Notes (Participatory Notes) - dòng tiền tham gia đầu tư qua chứng chỉ đầu tư, cơ bản là một dạng công cụ tài chính phái sinh được phát hành bởi các tổ chức đầu tư đang hoạt động tại những TTCK mới nổi. P-Notes thực tế không phải đến bây giờ mới xuất hiện trên thị trường chứng khoán Việ Nam mà trong nhiều năm trước đây, ở nhiều giai đoạn khác nhau, đã tham gia vào thị trường bằng cách ủy thác. Đây là dòng tiền sẽ rất khó kiểm soát vì bản chất của P-Notes có tính chất tạp lai như một công cụ thanh toán thương mại, khi mua vào hay chuyển nhượng P-Notes, chủ sở hữu hoàn toàn không phải đăng ký với cơ quan quản lý TTCK (ở Việt Nam là Ủy ban Chứng khoán Nhà nước). P-Notes cũng có thể được chuyển nhượng tự do trên thị trường thông qua phương pháp ký hậu.

>>>Chứng khoán: Đà phục hồi khó kéo dài

Chính vì đặc điểm trên nên nhà đầu tư trong nước, đặc biệt cá nhân sẽ rất khó trông vào dòng tiền khối ngoại để bắt tín hiệu hoặc đặt cơ sở kỳ vọng như trước đây, khi chủ sở hữu P-Notes hoàn toàn mua hoặc bán "trong nốt nhạc" theo quy định T của thị trường, không có tính nắm giữ hoặc đầu tư chu kỳ như các quỹ lớn.

Phiên giao dịch đang diễn ra hôm nay (6/12) với sự điều chỉnh giảm sâu ở giao dịch sáng của hầu hết của các cổ phiếu đã nhóm lửa cho VN-Index trong 7 phiên liền trước, khiến nhà đầu tư đang hoang mang đặt câu hỏi "phải chăng P-Notes bán ra?" là một ví dụ cho tính bất ổn định của dòng tiền này.

Việt Nam là thị trường có vốn ngoại vào ròng

Việt Nam là thị trường chính của châu Á đã đón vốn ngoại vào ròng trong 5 tuần qua

Trở lại với báo cáo của SSI, ghi nhận trong tháng 11/2022, thị trường đã chứng kiến nhịp giảm mạnh trong tháng 10 và nửa đầu tháng 11, nhưng chính điều này cũng đã kích hoạt dòng vốn giải ngân vào thị trường cổ phiếu Việt Nam. Cụ thể, dòng tiền tích cực lan tỏa ở nhiều quỹ ETF khi có tới 9/14 quỹ ghi nhận được dòng vốn tăng thêm trong tháng. Nổi bật nhất là các quỹ Fubon (+2.722 tỷ đồng), VNDiamond (+1.952 tỷ), VanEck (+972 tỷ), VFM VN30 (+689 tỷ), VNFIN Lead (+468 tỷ), và FTSE Vietnam (+354 tỷ). Ngược lại, chỉ có 2 quỹ bị rút ròng với giá trị không đáng kể là Mirae Asset VN30 (-166 tỷ) và Premia Vietnam (-46 tỷ). Tổng giá trị vào ròng của các quỹ ETF đạt tới 6.981 tỷ đồng trong tháng 10, là giá trị cao nhất ghi nhận kể từ tháng 4/2021.

Lũy kế từ đầu năm, dòng vốn ETF ghi nhận giá trị kỷ lục là 18.849 tỷ đồng, vượt xa giá trị 13.522 tỷ đồng của cả năm 2021. Dòng tiền từ các quỹ chủ động cũng đồng loạt giải ngân trong tháng 11. Tổng giá trị vào ròng tháng ghi nhận gần 900 tỷ đồng – mức cao nhất kể từ tháng 12/2019. Điều này đã giúp các quỹ chủ động thu hẹp mức rút ròng, chỉ còn gần 500 tỷ đồng cho 11 tháng đầu năm.

SSI Research cho rằng tín hiệu tích cực từ các quỹ chủ động là cường độ giải ngân khá đồng đều, bao gồm cả các quỹ nội và quỹ ngoại và trải dài xuyên suốt tháng 11. Khối ngoại đẩy mạnh mua vào trong tháng, với tổng giá trị mua ròng đạt 16,9 nghìn tỷ đồng trên 3 sàn, mức cao nhất theo tháng kể từ tháng 5/2018 (+22,8 nghìn tỷ đồng). Nhờ sự tham gia gia tích cực, tỷ trọng giao dịch của khối ngoại đạt 14% trong tháng 11, cao hơn mức 11,1% ở tháng 10 và bỏ xa mức 8,3% bình quân 11 tháng đầu năm 2022.

Thu hút dòng tiền mạnh từ khối ngoại là các mã vốn hóa trụ cột đầu ngành, chủ yếu ở nhóm Bất động sản (VHM +1,7 nghìn tỷ, KDH +1,2 nghìn tỷ, VIC +842 tỷ), Tài chính (STB +13, nghìn tỷ, SSI +1 nghìn tỷ, CTG +745 tỷ), Tiêu dùng (MSN +1 nghìn tỷ, VNM +648 tỷ).

Vốn ETFs

Vốn ETFs đang thể hiện sức mạnh giải ngân nâng đỡ VN-Index

"Như vậy, diễn biến tích cực dòng tiền của các quỹ cổ phiếu trong tháng 11 tương đồng với nhận định của chúng tôi trong tháng trước, mặc dù mức độ có phần nào vượt xa kỳ vọng. Các biến chuyển tích cực ở các yếu tố liên quan đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp (các doanh nghiệp chủ động thu xếp nguồn vốn hoặc gia hạn thời gian hoàn trả cho trái chủ) và tỷ giá (tỷ giá USDVND giảm 1,8% (so với cuối tháng 10) tính đến ngày 2/12, sau khi tăng tới hơn 4% trong tháng 10) về cuối tháng giúp giải quyết tâm lý thị trường trong ngắn hạn. Cũng không thể không nhắc đến, khi các yếu tố về tâm lý được cải thiện, diễn biến của thị trường chứng khoán Việt Nam đã đi ngược lại phần lớn diễn các thị trường khác trên thế giới trong tháng 10, và dòng tiền khối ngoại vào Việt Nam cũng thường có độ trễ so với các quốc gia khác là một trong số những nguyên nhân được cho là đóng góp vào sự đột phá của dòng tiền khối ngoại trong tháng 11", SSI Research đánh giá.

Mặc dù P-Notes có tính bất ổn định khiến thị trường luôn có thể được nhóm lửa hoặc "tắt lửa", nhưng về cơ bản, giới chuyên môn cho rằng, việc thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn trong vùng định giá rẻ với hàng loạt cổ phiếu có triển vọng hoàn thành kết quả kinh doanh cao trong 2022 và dự báo giữ đà tăng trưởng lợi nhuận 2 chữ số trong 2023, trong khi giá cổ phiếu đã về mức thấp khiến sức hấp dẫn cho đầu tư dài hạn lớn, dòng tiền khối ngoại nói chung vẫn đang và sẽ tiếp tục nâng đỡ cho thị trường. Sự ổn định tích cực từ vĩ mô cộng với tỷ giá hạ nhiệt góp sức củng cố kỳ vọng này.