“Gà đẻ trứng vàng” ngành F&B

SCIC vừa ban hành kế hoạch cơ cấu lại vốn giai đoạn 2026 – 2030. Theo đó, SCIC sẽ tiếp tục duy trì tỷ lệ sở hữu 100% tại Công ty TNHH MTV Đầu tư SCIC (SIC). Cùng với đó, SCIC có kế hoạch tiếp tục nắm giữ vốn tại VNM, SAB.

Lý do chưa thoái vốn

Nhiều nhà đầu tư có băn khoăn rằng vì sao SCIC không có kế hoạch thoái vốn tại SAB khi đây là một trong những doanh nghiệp không được chỉ đích danh theo Tiêu chí phân loại doanh nghiệp để thực hiện cơ cấu lại vốn Nhà nước tại doanh nghiệp Nhà nước, doanh nghiệp có vốn Nhà nước? Được biết, SAB do SCIC nắm sở hữu 36% (chỉ sau cổ đông Thái Lan).

SCIC quyết định tiếp tục nắm giữ SAB trên cơ sở vị thế của doanh nghiệp đầu ngành F&B, cụ thể ở đây là ngành bia rượu - đầu tư kinh doanh có điều kiện và các sản phẩm được coi là hàng hóa phải chịu thuế tiêu thụ đặc biệt theo pháp luật Việt Nam, cũng như trên hiệu quả của SAB với bảo toàn, phát triển vốn đầu tư của SCIC tại SAB.
Từ góc độ bảo toàn, phát triển vốn đầu tư, thống kê trong nhiều năm kinh doanh, SAB luôn là “gà đẻ trứng vàng” trong danh mục thu cổ tức của SCIC, cùng với các đơn vị duy trì cổ tức cao đều đặn như VNM, BMP… Vào ngày 28/8 tới, theo kế hoạch đã thông qua, SAB dự kiến sẽ tiếp tục chi cổ tức 2025 với tổng tiền khoảng 3.840 tỷ đồng cho 1,28 tỷ cổ phiếu, tương đương 30% tiền mặt (3.000 đồng/cp).

Do cơ cấu cổ đông cô đặc, gần 90% lượng tiền mặt trên sẽ chảy về tài khoản của 2 cổ đông lớn nhất. Trong đó, Công ty TNHH Vietnam Beverage (thuộc tập đoàn ThaiBev), cổ đông lớn nhất nắm giữ 53,59% vốn, sẽ nhận hơn 2.061 tỷ đồng. SCIC nắm giữ 36% cổ phần cũng sẽ thu về hơn 1.382 tỷ đồng cổ tức. Trước đó, vào tháng 2/2026, SAB đã trả cổ tức đợt 1/2025 bằng tiền với tỷ lệ 20% (2.000 đồng/cp). Tính chung cả hai đợt, SCIC ước thu về khoảng 2.300 tỷ đồng từ khoản đầu tư tại SAB.

Triển vọng sẽ ra sao?

Triển vọng tiếp tục là “gà đẻ trứng vàng” cho các cổ đông lớn, nhà đầu tư của SAB phụ thuộc trước hết vào kết quả kinh doanh (KQKD) và chủ trương chia cổ tức các năm tới. Về KQKD năm 2026, SAB đặt mục tiêu đạt doanh thu thuần 28.959 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.937 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm nay, SAB ghi nhận 13.345 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng gần 6% so với cùng kỳ năm 2025. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.488 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ năm ngoái. Như vậy, sau 2 quý đầu năm nay, doanh nghiệp này đã hoàn thành khoảng 46% kế hoạch doanh thu và hơn 50% mục tiêu lợi nhuận cả năm.

Mặc dù doanh thu chỉ tăng nhẹ trong quý II do chi phí quảng cáo & khuyến mãi (A&P) và ảnh hưởng từ việc nhập hàng trước trong quý I gây áp lực lên lợi nhuận quý II, nhưng ban lãnh đạo SAB vẫn lạc quan về triển vọng nửa cuối năm nay. Cụ thể, nếu loại trừ chi phí A&P tăng mạnh trong quý II chủ yếu do sự kiện World Cup mang tính không thường xuyên, cùng với việc tái ký hợp đồng tài trợ đội tuyển bóng đá quốc gia và các chiến dịch khuyến mãi cho giải vô địch Đông Nam Á, trong nửa cuối năm nay, chi phí A&P được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt về mức bình thường.

Đáng chú ý, theo Ban lãnh đạo SAB chia sẻ tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư thông tin về KQKD, biên lợi nhuận gộp quý II mở rộng. Cùng với đó, SAB đã thu hẹp khoảng cách thị phần với đối thủ gần nhất trong quý II sau mùa Tết. Ban lãnh đạo SAB cho rằng khoảng cách nới rộng trong dịp Tết đến từ danh mục sản phẩm của SAB thiên về phân khúc phổ thông nên ít phù hợp với nhu cầu quà tặng, vốn là động lực chính trong dịp Tết, và các đối thủ đi trước ở dòng lon 250ml, phân khúc mà thị trường đã và đang dịch chuyển sang. Trong khi đó, Bia Saigon vẫn là thương hiệu bia số 1 tại Việt Nam xét theo sản lượng bán ra, theo nghiên cứu của bên thứ ba.

Do đó, Ban lãnh đạo SAB lạc quan về nhu cầu tiêu dùng mùa hè, sự hỗ trợ bởi giải vô địch Đông Nam Á. Tuy nhiên theo lưu ý của Vietcap, áp lực chi phí sinh hoạt vẫn là một rủi ro cần theo dõi đối với sức mua của người tiêu dùng và các nhà bán lẻ.

Ngoài ra, SAB cũng vẫn là doanh nghiệp F&B “đáng gờm” với sản lượng xuất khẩu 6 tháng đầu năm 2026 tăng trưởng ba chữ số, với độ phủ mở rộng lên hơn 40 quốc gia. Hiện nay, xuất khẩu chỉ đóng góp tỷ trọng một chữ số trong tổng sản lượng, doanh thu và lợi nhuận của SAB. Do đó, SAB đặt mục tiêu nâng tỷ trọng này lên mức hai chữ số trong vòng 5 năm.

Vietcap cho biết đáng chú ý “về ban lãnh đạo, ông Johnathan Ooi Siew Loke đã trở thành Giám đốc tài chính mới, với quan điểm phù hợp với chiến lược hiện tại của SAB và tiếp tục duy trì chính sách cổ tức ở mức hấp dẫn”. Lưu ý này có ý nghĩa quan trọng với các cổ đông lớn đang nắm giữ chi phối vốn cổ phần tại SAB. Đây cũng là định hướng tất yếu mà SAB có thể sẽ tiếp tục giữ nguyên trong nhiều năm tới khi khoản chia cổ tức lớn từ hoạt động kinh doanh vẫn đảm bảo thu đều - chưa tái đầu tư lớn, sẽ phần nào san sẻ gánh nặng chi phí vốn đầu tư mà cổ đông Thái Lan đã bỏ ra để mua cổ phần SAB. Bởi nếu theo đánh giá của VDSC từ năm 2025, việc SAB sẽ tiếp tục tăng chia cổ tức để bù đắp lãi vay 2,4 – 3% trên khoản vay giá trị 4,8 tỷ USD tài trợ cho thương vụ M&A của công ty mẹ ThaiBev mua lại SAB vào 2017 thì khoản vay đến 2028 của ThaiBev vẫn là động lực để SAB duy trì chính sách chi trả cổ tức cao trong các năm tới. Điều này cũng đồng nghĩa việc chia cổ tức cao không chỉ kéo đến 2028 mà giai đoạn sau đó, sẽ là giai đoạn thu lời của nhà đầu tư lớn nhất.