Gửi bình luận
Thị trường chứng khoán Việt Nam vừa xác lập đỉnh lịch sử ngay trong phiên đóng cửa tuần này, với VN-Index chạm sát 1.750 điểm.
Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng năm 2025 không phải là đỉnh của chu kỳ trên thị trường chứng khoán (TTCK).
Nhìn lại thị trường 2025, dù chưa kết thúc năm, Khối Phân tích CTCK SSI (SSI Research) cho rằng, thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025 ghi dấu sự chuyển đổi trạng thái rõ nét – từ phục hồi thận trọng sau khủng hoảng sang những bước đi đầu tiên của một chu kỳ tăng trưởng mới. Tính đến cuối tháng 9, VN-Index đã tăng 31%, khép lại ở mức 1.661,7 điểm và lập đỉnh lịch sử 1.711,5 điểm trong đầu tháng 9. Đà tăng này không mang tính đầu cơ ngắn hạn, mà phản ánh sự cải thiện vững chắc của các yếu tố nền tảng, môi trường chính sách minh bạch hơn và sự tham gia ngày
càng sâu rộng của nhà đầu tư trong nước.
Vốn hóa thị trường tăng 27% svck, đạt 9,1 triệu tỷ đồng, trong khi giá trị giao dịch bình quân phiên tăng 36% lên 28,7 nghìn tỷ đồng, đạt đỉnh 44 nghìn tỷ đồng trong quý 3. Thanh khoản phục hồi mạnh cho thấy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư cải thiện, được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ nới lỏng và kết quả kinh doanh khả quan của doanh nghiệp. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) duy trì chính sách hỗ trợ tăng trưởng xuyên suốt, giữ mặt bằng lãi suất điều hành ở mức thấp, với tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 19-20%.
Cùng với đó, chính sách tài khóa cũng trở nên chủ động hơn. Chính phủ đẩy nhanh giải ngân đầu tư công trong năm cuối của chu kỳ phát triển 2021–2025 và gia hạn chính sách giảm 2% thuế VAT đến hết năm 2026, qua đó củng cố sức cầu nội địa. Các biện pháp đồng bộ này góp phần tạo nền tảng vĩ mô ổn định, hỗ trợ quá trình mở rộng của thị trường chứng khoán.
Dù đà tăng dẫn dắt bởi dòng tiền nội địa, khối ngoại vẫn thận trọng trước một số yếu tố ngắn hạn. Đà bán ròng tập trung trong các giai đoạn tháng 3-4 và tháng 8-9, chủ yếu do VND mất giá 3,4%, hoạt động chốt lời tại các nhóm cổ phiếu đã tăng mạnh và sự dịch chuyển dòng vốn toàn cầu sang thị tr ờng Mỹ và Trung Quốc. Tuy nhiên, sự phân kỳ giữa dòng vốn ngoại và động lực trong nước không phải là điều mới – các giai đoạn tương tự năm 2016 và 2021 đều chứng kiến dòng vốn ngoại quay trở lại khi vĩ mô ổn định và định giá thị trường trở nên rõ ràng hơn.
"Mặc dù khối ngoại tiếp tục bán ròng, với tổng giá trị bán ròng lũy kế đến cuối tháng 9 lên tới 96,5 nghìn tỷ đồng, nhưng dòng vốn nội đã đóng vai trò lực đỡ chủ đạo, hấp thụ hiệu quả lượng bán ra và duy trì thanh khoản thị trường. Số lượng tài khoản giao dịch cá nhân đạt 11,0 triệu, tương đương 10,6% dân số, tăng 17,2% so với đầu năm. Sự chuyển dịch này phản ánh thay đổi mang tính cấu trúc trong cơ cấu nhà đầu tư Việt Nam: sự nổi lên của tầng lớp đầu tư nội địa – lực lượng nhà đầu tư đang tạo độ sâu thanh khoản và tính bền vững trong hành vi giao dịch, tương tự xu hướng từng thấy tại Hàn Quốc và Đài Loan trong giai đoạn trước", chuyên gia SSI nhận.
Hoạt động cho vay ký quỹ cũng tăng mạnh khi các công ty chứng khoán mở rộng hạn mức đòn bẩy trong bối cảnh chi phí vốn thấp và lợi nhuận khả quan. Hiệu ứng này giúp khuếch đại lợi nhuận trong xu hướng tăng, góp phần giúp chỉ số VN-Index tiếp tục vượt trội so với các thị trường khu vực năm thứ hai liên tiếp.
Theo đó, các chuyên gia khẳng định: Tính đến cuối năm 2025, diễn biến thị trường Việt Nam mang nhiều nét tương đồng với giai đoạn khởi đầu của các chu kỳ tăng trước (2016-2018 và 2020-2022), khi chỉ số VN-Index từng ghi nhận mức tăng lũy kế trên 130%. Sự kết hợp giữa nền tảng vĩ mô ổn định, thanh khoản cải thiện và niềm tin nhà đầu tư được củng cố cho thấy năm 2025 không phải là đỉnh của chu kỳ, mà là nền móng cho một giai đoạn tăng trưởng mới kéo dài trong nhiều năm tới.
Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào năm 2026 với nền tảng vững chắc và nhiều động lực mạnh mẽ cho giai đoạn mở rộng tiếp theo. Sau hai năm phục hồi ổn định, thị trường đang dần chuyển sang một chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn, nhờ nền tảng vĩ mô vững vàng, định giá còn hấp dẫn và tiến trình cải cách toàn diện của nền kinh tế.
Nền kinh tế Việt Nam được kỳ vọng tiếp tục nằm trong nhóm tăng trưởng nhanh nhất châu Á, khi Chính phủ đặt mục tiêu tăng GDP bình quân năm ở mức hai con số đến năm 2030 theo chiến lược phát triển mới. Mục tiêu đầy tham vọng này được xây dựng trên ba yếu tố chính: (1) đẩy mạnh đầu tư công, (2) phát huy vai trò năng động của khu vực tư nhân và (3) duy trì dòng vốn FDI ổn định. Đối với tác động từ bên ngoài, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được kỳ vọng chuyển sang chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ hỗ trợ ổn định tỷ giá VND và duy trì chi phí vốn trong nước ở mức thấp. Trong
bối cảnh đó, NHNN có điều kiện tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ hỗ trợ, thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và thanh khoản thị trường chứng khoán.
Măc dù đã ghi nhận mức tăng giá mạnh trong năm 2025, định giá thị trường vẫn còn hấp dẫn. VN-Index hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2025 và 2026 lần lượt là 13,9 và 12 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm (14 lần) và dưới ngưỡng 15-16 lần trong các giai đoạn thị trường hưng phấn trước đây. "So với các thị trường trong khu vực, Việt Nam vẫn nổi bật nhờ sự kết hợp hài hòa giữa tốc độ tăng trưởng cao và mức định giá hợp lý, cho thấy thị trường vẫn đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ tăng mới. Chúng tôi duy trì mục tiêu cho VN-Index ở mức 1.800 điểm trong năm 2026", khối phân tích SSI khẳng định.
Cập nhật thông tin nóng về việc Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi (Emerging Market), và khả năng tiếp theo là đạt chuẩn MSCI Emerging Market, các nhà phân tích dự báo có thể thu hút khoảng 1,6 tỷ USD dòng vốn ETF, cùng lượng vốn chủ động lớn hơn đáng kể. Đây là cột mốc mang tính khẳng định cho tiến trình cải cách của Việt Nam và đánh dấu bước hội nhập sâu hơn vào thị trường tài chính toàn cầu.
Theo SSI, thanh khoản tiếp tục tăng và làn sóng IPO trở lại được xem là hai chủ đề trọng tâm trong năm 2026. Nhà đầu tư trong
nước tiếp tục đóng vai trò lực đỡ chính của thị trường, trong khi các thương vụ niêm yết quy mô lớn như TCBS, VPS và Gelex Infrastructure phản ánh niềm tin mới của khối doanh nghiệp. Chu kỳ phát hành mới này được kỳ vọng sẽ tạo xung lực tăng trưởng và mở rộng chiều sâu cho thị trường.
Vào tuần tới, ở giữa tuần 15/10, nhà đầu tư trên thị trường sẽ chính thức được đăng ký mua cổ phiếu VPBankS khi các công ty chứng khoán gồm VPBankS, Vietcap, SSI, SHS và MSVN mở cổng nhận đăng ký phân phối của đợt IPO lịch sử.
Ở một thương vụ khác, sau khi hoàn tất đợt IPO, TCBS cũng đã chốt được ngày chào sàn. Cụ thể, hơn 2,3 tỷ cổ phiếu TCX - mã cổ phiếu của TCBS sẽ chính thức chào sàn HoSE ngày 21/10. Giá tham chiếu ngày giao dịch đầu tiên là 46.800 đồng/cp, tương đương định giá khoảng 110.000 tỷ đồng (~4,2 tỷ USD). Biên độ dao động phiên đầu tiên là +/- 20%.
Thị trường cũng chờ đợi với việc cơ quan quản lý sửa đổi quy định và rút ngắn thời gian niêm yết sau IPO, khả năng VPBankS cũng sẽ sớm có mặt trên sàn niêm yết.
Với nhận định về triển vọng thị trường của SSI, tổng hợp các yếu tố, các nhà phân tích nhìn nhận, xét theo chu kỳ lịch sử, các giai đoạn thị trường tăng mạnh của Việt Nam thường kéo dài khoảng hai năm, mang lại mức sinh lời lũy kế trên 130% trước khi bước vào giai đoạn điều chỉnh. Theo đó, đà tăng hiện tại bắt đầu từ tháng 4/2025 vẫn đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ này. Nếu lịch sử lặp lại, năm 2026 sẽ đánh dấu bước tiến thứ hai của sóng tăng, khi vai
trò dẫn dắt dần mở rộng từ nhóm ngân hàng và chuyển dần sang ngành tiêu dùng và công nghệ.
Bước sang năm 2026, câu chuyện của thị trường Việt Nam đang chuyển từ giai đoạn phục hồi trên diện rộng sang giai đoạn dẫn dắt có chọn lọc. Năm tới được dự báo sẽ là thời điểm dành cho các nhà đầu tư tập trung vào sức bền lợi nhuận, kỷ luật định giá và các động lực tăng trưởng mang tính toàn diện, thay vì chỉ chạy theo đà tăng ngắn hạn.
Ngành ngân hàng tiếp tục đóng vai trò trụ cột của thị trường, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng vững chắc và lợi nhuận khả quan, với các cổ phiếu chúng tôi ưa thích gồm VCB, CTG, MBB và TCB.
Nhóm tiêu dùng và bán lẻ được kỳ vọng phục hồi nhờ thu nhập khả dụng tăng, nổi bật với MWG, PNJ và FRT.
Các chủ đề bất động sản và hạ tầng vẫn duy trì sức hấp dẫn nhờ đầu tư công, trong đó vật liệu xây dựng như HPG và BMP là nhóm được ưu tiên. Nhóm phân bón và hóa chất (DCM, DPM, DGC) ghi nhận đà tăng trưởng ổn định, trong khi ngành công nghệ thông tin dẫn đầu bởi FPT đang hồi phục sau giai đoạn điều chỉnh.
Các công ty chứng khoán như VND và VCI tiếp tục hưởng lợi từ thanh khoản thị trường dồi dào.
Năm 2026 sẽ không còn là giai đoạn “nước lên thuyền lên”, mà sẽ là môi trường đầu tư của những nhà đầu tư chọn lọc cổ phiếu, ưu tiên chất lượng hơn là động lượng, SSI khẳng định.
Bên cạnh nhận định triển vọng tích cực ở 2026, một số rủi ro cần lưu ý về vẫn có một số mất cân đối ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường:
Dư nợ cho vay ký quỹ ở mức cao làm gia tăng rủi ro biến động khi tâm lý nhà đầu tư cá nhân thay đổi.
Chu kỳ bất động sản dù đang ổn định nhưng có thể ghi nhận nhu cầu chậm lại, ảnh hưởng đến nhu cầu tín dụng đối với hệ thống ngân hàng.
Đối với thị trường quốc tế, căng thẳng thương mại và sự dịch chuyển dòng vốn có thể tạo sức ép lên khu vực xuất khẩu và tỷ giá VND. Việc triển khai các cải cách cũng cần được theo dõi sát sao, trong bối cảnh hiện tại nhìn chung tiến độ vẫn đi đúng hướng.
"Nhìn chung, các rủi ro hiện hữu được đặt trong bối cảnh nền tảng kinh tế – thị trường đang củng cố sức mạnh, giúp hạn chế tác động tiêu cực ngắn hạn. Những nhịp điều chỉnh là điều tự nhiên trong giai đoạn đầu của thị trường giá lên, góp phần củng cố nền tảng tăng trưởng. Với định giá vẫn ở mức hấp dẫn và các yếu tố nâng hạng còn nguyên hiệu lực, triển vọng trung hạn của thị trường tiếp tục được đánh giá tích cực", theo SSI Research.
Nhận định về thị trường chứng khoán Việt Nam trước thời điểm được FTSE Russell nâng hạng, ông Petri Deryng, người đứng đầu quản lý quỹ Pyn Elite đến từ Phần Lan tin tưởng, trong tương lai, các khoản đầu tư công đáng kể vào Việt Nam sẽ thúc đẩy đầu tư vào khu vực tư nhân và khuyến khích các công ty sẵn sàng nắm bắt cơ hội mới và chấp nhận rủi ro. Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ nhờ đó hỗ trợ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận thuận lợi cho các công ty niêm yết.
Theo lãnh đạo quỹ Phần Lan, đà tăng trưởng tích cực trên thị trường chứng khoán có thể tiếp tục, vì tăng trưởng lợi nhuận sẽ hỗ trợ đà tăng của giá cổ phiếu và duy trì mức giá hợp lý cho thị trường. Dự báo đồng thuận của Bloomberg cho năm 2026 sẽ đưa tỷ lệ P/E của cổ phiếu Việt Nam xuống chỉ còn 11,8, đây là tỷ lệ thấp hấp dẫn đối với cổ phiếu ở một quốc gia đang phát triển nhanh chóng.
Còn nhìn về xa hơn không chỉ ở năm 2026, từ việc nâng hạng được đánh giá không chỉ là "vé thông hành", ông Gary Harron, Giám đốc Khối Dịch vụ Chứng khoán, HSBC Việt Nam nhấn mạnh: Tháng 7 vừa rồi, cùng với việc thị trường chứng khoán kỷ niệm 25 năm thành lập, Việt Nam có nhiều lý do để ăn mừng. Mặc dù còn những nhiễu động liên quan đến thuế quan trong khu vực, Việt Nam cho thấy một quyết tâm cải cách quyết liệt. Theo ông Gary Harron, với sự hỗ trợ về chính sách mạnh mẽ và sự đồng hành của nhà đầu tư toàn cầu, giai đoạn 25 năm tới hứa hẹn nhiều tiến bộ hơn nữa. Việt Nam đã cho thấy những hoài nghi trước đây về mình là không có cơ sở và trong tương lai cũng vậy.
