Giữa làn sóng bán tháo trái phiếu tại các thị trường mới nổi, giới giao dịch đang hướng sự chú ý tới những cơ hội hấp dẫn tại Đông Nam Á.
Làn sóng bán tháo trái phiếu tại các thị trường mới nổi (EM) đang dần mở ra những cơ hội chọn lọc ở Đông Nam Á, khi nhà đầu tư bắt đầu bỏ qua biến động ngắn hạn để hướng tới lợi suất cao hơn và khả năng đảo chiều trong tương lai.
Dù triển vọng chung vẫn khá thận trọng, các nhà quản lý danh mục đầu tư chia sẻ rằng họ ngày càng lạc quan hơn với một số “điểm sáng” trong khu vực Đông Nam Á, nơi vừa có tài sản trú ẩn an toàn, vừa có những trái phiếu bị bán quá mức trở nên hấp dẫn.
Đối với những nền kinh tế trong khu vực ít chịu ảnh hưởng từ cuộc xung đột Trung Đông, sự ổn định tài khóa đã giúp thu hút dòng vốn vào thị trường trái phiếu, khi nhà đầu tư tìm đến những quốc gia có cán cân thương mại vững chắc và khả năng chống chịu tốt hơn trước các cú sốc lạm phát do giá năng lượng tăng.
“Malaysia nổi bật là một trong những nền kinh tế có khả năng chống chịu tốt nhất trong khu vực,” Clifford Lau, quản lý danh mục nợ thị trường mới nổi tại William Blair Investment Management, nhận định.
Chuyên gia này cho biết thêm, là nước xuất khẩu năng lượng và sản xuất dầu, Malaysia phần nào “miễn nhiễm” trước đà tăng của giá năng lượng toàn cầu. Đồng thời, doanh thu từ xuất khẩu khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) của nước này cũng có thể tăng lên khi giá bán tăng.
Thị trường nợ của các nước mới nổi đã bị bán tháo mạnh, trái ngược hoàn toàn với mức tăng trưởng vượt trội trong năm 2025. Trái phiếu chính phủ bằng nội tệ của các thị trường mới nổi đã mang lại mức lợi suất tới 22,8% vào năm ngoái.
Sự bứt phá này diễn ra sau một giai đoạn mà giới đầu tư gọi là “thập kỷ mất mát” của nợ EM, khi dòng vốn rút ra kéo dài nhiều năm đã đảo chiều trong năm ngoái, với dòng tiền quay trở lại các thị trường này, bao gồm cả một số nước Đông Nam Á.
Từ đầu năm 2026 đến nay, lợi suất của trái phiếu thị trường mới nổi đã giảm 3,8%. Áp lực từ việc đồng nội tệ mất giá, nguy cơ tăng trưởng toàn cầu chậm lại và rủi ro lạm phát gia tăng.
Theo bà Belle Chang, quản lý cấp cao nghiên cứu đầu tư toàn cầu tại FTSE Russell: "Lợi suất trái phiếu ngắn hạn bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Thị trường đang tập trung vào tác động của lạm phát.”
Điều này khiến chênh lệch tín dụng tại các thị trường nợ EM tăng lên, tức lợi suất của tài sản rủi ro tăng mạnh so với tài sản an toàn khi nhà đầu tư tính đến khả năng nới lỏng tiền tệ bị trì hoãn và tăng trưởng yếu hơn.
“Dự báo đồng nội tệ tiếp tục mất giá vẫn là yếu tố chính khiến trái phiếu nội tệ kém hiệu quả,” chuyên gia Clifford Lau cho biết.
Trong khi đó, trái phiếu phát hành bằng ngoại tệ mạnh chịu tác động nhẹ hơn. Đây là các loại trái phiếu chính phủ hoặc doanh nghiệp được định giá bằng các đồng tiền ổn định như USD hoặc yen, và được hỗ trợ bởi dòng tiền tìm kiếm tài sản an toàn.
Trái phiếu nội tệ của Malaysia là một ngoại lệ đáng chú ý tại Đông Nam Á. Maybank cho biết, tốc độ mua vào của nhà đầu tư nước ngoài đối với trái phiếu bằng đồng ringgit đã tăng nhanh kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát cuối tháng 2, đạt mức vào 8,5 tỷ ringgit tính đến ngày 24/3.
Đồng ringgit cũng là một trong những đồng tiền tăng mạnh nhất châu Á năm nay, nhờ việc Malaysia là nước xuất khẩu ròng năng lượng, qua đó tránh được phần lớn áp lực đình lạm do giá năng lượng gây ra, vốn đang đe dọa nhiều nước láng giềng ở Đông Nam Á.
Ngược lại, Indonesia và Thái Lan lại ghi nhận dòng vốn rút ra trong cùng kỳ. Ngoài ra, nhà đầu tư đã bán tháo trái phiếu Philippines, khi kỳ vọng lạm phát tăng cao và thanh khoản thấp, đẩy lợi suất tăng thêm tới 100 điểm cơ bản so với trước xung đột Trung Đông.
Sự khó lường về khả năng hạ nhiệt xung đột Trung Đông khiến lợi suất trái phiếu biến động mạnh trong tuần qua. Tuy vậy, các chuyên gia đồng thuận rằng lợi suất trái phiếu có thể điều chỉnh giảm một phần, nhưng khó quay lại mức trước xung đột trong ngắn hạn.
Theo FTSE Russell, chuỗi cung ứng cần thời gian để phục hồi hoặc tái thiết, đồng nghĩa với việc tình trạng thiếu hụt nguồn cung có thể kéo dài ngay cả khi xung đột Trung Đông kết thúc.
Các hãng xếp hạng tín nhiệm cũng cảnh báo, nếu xung đột kéo dài, điều kiện tín dụng toàn cầu có thể bị siết chặt. Người đi vay có khoản nợ đáo hạn gần hoặc lãi suất thả nổi sẽ chịu chi phí trả nợ tăng đột ngột.
Trong bối cảnh chất lượng tài sản suy yếu, các ngân hàng cũng có thể thắt chặt tiêu chuẩn cho vay, khiến khả năng tiếp cận tín dụng càng bị hạn chế.
Tại châu Á, các chuyên gia của S&P Global Ratings cho biết điều kiện tài chính trước xung đột khá thuận lợi, với nhu cầu đầu tư mạnh và chênh lệch tín dụng thấp giúp doanh nghiệp dễ huy động vốn.
